现在真是一个微妙的时刻。
风儿一会儿往东吹，一会儿往西吹，迷幻了方向。
4月份以来，市场的主题大概就是“去杠杆”三个字了，来势汹汹，市场如惊弓之鸟，步步惊心。
可是今个儿，风向突然就变了，变得让人都不认识了。就好比父母打熊孩子一样，父母还没下手或刚刚下手，熊孩子就哇哇大哭了，父母心软了就舍不得继续打。
现在监管层的心态有些这样的味道。市场天天跌，骂娘的人多起来了，前我也在小密圈提醒，这么大的舆情会不会带来改变，而今天真的来了：
央行今天开展了4590亿元的MLF（中期借贷便利）操作，相比这些天来或是暂停，或是到期不续或只给一点，今天可谓是巨量。
于是《财新》发了一篇报道说“央行加强监管协调 去杠杆更显柔性”。其实这个声音早就有了，银监会文件没发几天，路透就引用接近央行的权威人士来表达了这个声音，之后央行研究局徐忠的文章也表达了类似的意思。
或许从一开始，一行三会对这轮去杠杆要多大力度心里都没底，大家就一个劲往前冲，突然发现熊孩子真的吓坏了，于是才赶紧回头抚摸，让孩子别哭。
银监会是审慎规制局局长肖远企出来喊话，“绝不因为处置风险而引发新的风险，这是一直以来坚持的原则。”
然后再给了一大堆的说法，安抚市场。其中着重提到，“自查督查和规范整改工作之间安排四至六个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间。监管部门还将根据不同银行的实际情况，灵活确定整改时限要求。”
所以，昨天本公号引用的中国证券报关于现场检查的报道，但据了解现场检查确实存在，但不是普遍性的，而且并不是审计部门。肖今天也说， 目前还处于摸清底数的阶段。
今天一行一会的表态，安抚意味浓厚，派着糖儿对熊孩子说：别哭，别哭，妈妈不打你，你自己检讨一下，认个错就行。
这几天，一些分析师已喊话，提醒监管层激烈去杠杆可能会带来风险。另外一些则喊起了准备出清的大旗。
也许都没错，去杠杆的大方向不会变，中国经济需要出清，但时间不对，节奏变了。这是重要的信号。
反弹大了，就会调整
5月1号，我的小密圈一位圈友提问，我的回答如下，仍然坚持这个判断不变：
提问：
请问圈主货币政策要全面从紧了吗？还有银监会搞整顿，各大银行全面收紧信贷，这样岂不是要倒下一大片拆旧墙补新墙的企业？还有既然在政治局集体学习会议上高度强调金融风险，那是不是意味着金融风险已经到了濒临爆发的时刻了？
回答：
这是个很好的问题，尤其是在这个时点，实际是判断当前的收紧货币政策和加强监管未来的方向在哪里，会不会触发风险。
我认为：
1，当前的货币政策还谈不上全面从紧，因为目前主要是在货币市场上抬升资金价格，而非动用大杀器——加息。年初，央行统计司司长盛松成说过一句可以考虑加息，把市场吓坏了，但显然现在还没有什么条件加息。当前主要的压力其实是来自外部，也就是美联储加息。我认为，现在还看不到加息的迹象。当前资金成本上涨，主要是监管引起，而非货币政策收紧引起。货币政策目前仍然是稳健适中的，没有特别紧，也不敢。3月份央行缩表我认为不会成为趋势。
2，大多数国家的政府不到万不得已都不会主动刺破泡沫，当前也一样，中国当前更不存在这样的可能。主要来自两个方面的原因，一是下半年的大会在即，这之前绝对不会乱来，这是最高的政治；二没有看到类似朱老板那样敢于担当的强人。做这样的事没有强人担当，不可能执行得下来。所以，我认为会有一些企业，或者说更多的企业倒下，但不会成规模、成一大片。
前些年，政府整治地方融资平台，当时也很狠，银行收紧对平台贷款。但是各地马上出现许多烂尾的项目，政府马上发了个文件，要求妥善解决平台在建项目后续融资问题。还有前两年财政部想很快地形成统一市场，取消地方的税收优惠等，但反弹太大，最后也不设时限，最后不了了之。反弹大了，就会调整。
3，虽然中国这两年又经历了一个宽松的周期，但是我们的存准率还是很高，再加上外汇占款减少带来基础货币投放渠道减少，其实在货币政策偏紧的当前，也不排除降准的可能。经济一旦重回下行轨道，这样的可能性就更大。
4，货币政策当前还不算发挥到极致，因为发达国家还有负利率和量化宽松，我们至少还没有这样做。如果和这种极端情况来比，我们政策工具箱里还有工具。但是，现在最大的约束条件是来自外部——美元加息和美联储缩表。再度宽松一方面会加剧国内的资产泡沫，也会进一步推动资本外流，并加大人民币贬值的压力。所以，美国的税改、美联储的货币政策都是需要关注的重要变量，还有中美之间的百日谈判。
5，这一轮居民加杠杆（房贷）给很多房地产公司解套了，也即杠杆从企业部门转到了居民部门。但是现在说国资国企先上岸，估计比较难。因为债务最沉重、僵尸企业最多的就是他们，他们已经在水里，这样高的资产泡沫也没有上岸，那么就不指望在整顿的情况下他们可以上岸。要上岸就要变卖资产，这样才能获得现金流，减轻债务压力，也即国企主动缩减资产负债表，但在当前严打国资流失的情况下，国资其实很难变卖，谁都不愿背上骂名，即使银行的输血已经远高于企业的净资产了。
所以，综合来看：暂时不用太担心主动刺破泡沫的问题，不敢，没人敢担这个责任。
但现在需要高度关注下半年的大会，会不会有重大财经人事变动，进而在宏观政策上有重大转变。我认为，现在主要的不是担心泡沫刺破，而是担心改革停滞，经济下行来了之后，再重回老路，最后走到没路可走。
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