预期差

宏观土肥圆 · 公众号 · · 2024-12-30 16:35

正文

最近题材回落的趋势已经很明显了，资金回到了高股息，主动响应了监管的号召。

商品今天不错，债券收益率没有继续下行。

债券主要是年底了，止盈的诉求比较强，商品应该是跌多了。

大家都明白，明年的关键是政策预期，但实事求是的讲，市场想要的超常规措施，可能和内部人想像的超常规是不一样的。

比如 2024 年特别国债是 1 万亿， 2025 年有大行资本金补充 + 两新两种，都要用特别国债支持，规模如果到了 2 万亿，那就翻倍了。

也许从内部人的角度，这已经算是超常规了，同比已经 100% 了。

但从市场的角度，扣掉大行资本金补充后，用于增量的可能就没多少了。

所以，明年需要关注的预期差就在这里了：

一个是市场和内部人对超常规的规模理解是不一样的；

第二个是内部人在乎的是置换，是化债，而非增量。

但市场想要的是增量。

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