A股与美股的逻辑演化

最近这段时间，A股与美股市场走势出现了比较明显的对比，A股在科技股的带动下稳步向上，美股在七朵金花的拖累下大幅回调。

这种对比的背后是股市基本面逻辑上的一些演化。

为了便于分析，我们只保留国债和股市，抛开金融行业其它细分领域。

国债看的是国家政府的偿债能力，政府的偿债能力主要是依靠税收作为保障，而贡献税收的主体主要是企业；股市看的是企业的经营情况，企业的盈利能力通常来自于它所处的市场地位，处于垄断地位的企业往往都能获得超额的利润。由此可以看出，无论是国债还是股票，最底层的根基是企业。

之所以美国国债及美国股市受到全世界各路资金的追捧，是因为美国自二战后拥有着最为领先的科技，产生了众多占据全球优势地位的跨国企业。尤其是进入2000年以后，以微软、亚马逊、谷歌等为代表的高科技公司横扫全球，获得了巨额的利润。在这些企业的加持下，人们逐渐形成了一种印象，美国政府的税收最有保障，偿债能力最强，美国的公司最为领先，盈利能力最强，投资美债和美股都是机构和个人的不二之选。

时至今日，这样的逻辑实际上在悄悄的发生改变。以当下最为热门的人工智能领域算力层面来说，美国有英伟达H100，中国有华为910B。尽管水平上有差距，但是至少不像以前那种人有我无的情况了。而Deepseek的横空出世，用先进的算法解决了高端算力卡缺失的局面，使得人们对于高端算力卡的需求前景产生了质疑，对英伟达的估值逻辑进行了重构。其它方面来说，电商、云计算、智能驾驶、机器人、无人设备、海空军武器等等，中国跟美国企业打的有来有回。

最明显的一个现象是，我们所使用的国产产品在持续增加，外国商品在逐步减少。在产业链逐步走向高端阶段的时候，各个行业的不受外国企业卡脖子的链主企业（如华为、比亚迪、宇树等）正在成型，14亿人超大规模市场完全可以承接新的产品。这个过程中，A股的长牛根基在逐步构建，而美股的牛市根基有所削弱。

可能有的朋友依然保持着“A股牛短熊长 美股熊短牛长”的想法，这里我们可以回想一下五年前，当我们在朋友圈或者微信群里说一句“房价要大跌”的时候，估计会被很多人嘲笑。放在今时今日，对于我们自己的投资来说，失误止损都正常，任何人不是神仙，但最危险的是思维上的固化，不能顺应趋势，进而错过新的阶段给予大家的好的机会。