华大基因（300676）深度：中国基因检测与精准医疗巨舰扬帆起航

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-07-10 08:52

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联系人：杜舟/暴晓丽

国内基因检测与精准医疗领军巨头企业，先发优势明显。上游测序技术的升级进步使得基因检测成本不断下降，促使下游检测需求加速释放。中国基因测序尚处于起步阶段，预计未来五年CAGR在35%左右，市场规模将突破300亿元。华大基因基因检测业务覆盖了医疗应用和基础科研两大方向，2016年公司收入17.11亿元，2012-2016年CAGR21%，公司作为国内基因检测领军企业，领先的技术优势、强大的规模效应及品牌效应为公司的长期盈利能力提供强有力的保证。

公司四大业务线布局完善，支柱业务生育健康类服务高速发展，16年检测样本量突破百万例。(1)公司主营业务分为：生育健康服务(收入占比54.6%)、基础科研服务(收入占比19.4%)、复杂疾病服务(收入占比22.5%)、药物研发服务(收入占比3.49%)；(2)公司目前最主要的盈利来源—无创产筛（NIPT）—目前基因检测应用最为成熟的领域，2016年实现毛利7.1亿，占比达71%，是公司为国内NIPT领域NO.1，16年公司生育健康类检测样本量达147万例—国内首家突破百万例。目前业务已从NIPT逐步延伸至新生儿耳聋基因、遗传代谢疾病的检测领域。随着国内无创产筛的普及率不断提高，市场渗透率提升，公司的生育健康板块有望继续保持高速增长。

本次IPO拟发行股票4,010万股，预计募集资金4.8亿元，募投项目总投资额17.32亿元。募投资金主要用于医学检验解决方案平台、基因组学研究中心建设项目及信息系统建设等项目。

公司为国内基因检测龙头企业，潜在市场空间巨大。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.08/1.39/1.75元，同比增长30%/28%/25%，公司2017年合理估值区间75-80倍，对应公司合理价格区间为81元-86元。