降准没来，降息来了！

正文

【新证券法】

12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法。修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。共总结出新证券法的以下七大要点：

1、明确全面推行注册制。2、修订证券法新增信息披露和投保专章。3、证券从业人员买卖股票将被没收违法所得并处罚款。4、明确证券服务机构禁止买卖相关期限。5、大力提高违法成本，内幕交易最高十倍罚款。6、证券法强化信息披露要求，明确董监高责任。7、明确投资者保护机构可依法支持投资者向人民法院提起诉讼。

注册制、《证券法》修订，是一个拖了多年的老大难问题，去年底最高层提出在科创板试点注册制，就已经注定了《证券法》必然要修订的。实际上市场对此早就有预期，现在只是靴子正式落地而已，影响相对有限。

按照市场的预期，明年创业板注册制也会落地。然后再一步步的推广。

刀锋团队认为，注册制对A股的长远影响非常明确： 推动A股的优胜劣汰，是未来长年的重要基础之一！

具体影响板块包括：

1、利空ST股、壳股、高估值的题材小票。 随着注册制的全面推行，借壳、重组之类的会越来越少，ST股的重组预期和壳股的借壳预期基本上没了；同时，新股越来越多，高估值的小票，估值压力也会越来越小。

2、利好券商 ，特别是投行业务强的券商；以及创投企业。 注册制全面铺开后，新股上市增加，为上市服务的券商直接受益；创投企业也能兑现投资收益。

刀锋团队认为， 这个周末降准并没有兑现，周五大幅跳水的券商股，周一可能继续低开，但注册制和贷款利率调整，都利好券商， 周一券商若有下探，可考虑低吸。

3、强者恒强的龙头风格，会持续强化。 新股越来越多的结果，就是分散市场的注意力，只有少数的优质股，能吸引到更多的关注和资金，这一点在港股和美股已经非常明显。

【变相全面降息】

12月28日早上，中国人民银行官网发布《中国人民银行公告〔2019〕第30号》，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以贷款市场报价利率(简称“LPR”)为定价基准加点形成(加点可为负值)，加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率，原则上应于2020年8月31日前完成。

今年的LPR改革，就是在变相的降息，降低市场利率，但只针对的新增贷款，即只是新的贷款，才享受LPR利率下降的好处；对于规模更大的存量贷款，并没有动，所以一百多万亿的存量贷款，享受不到LPR利率下降的红利。

刀锋团队认为， 央行这个改革，就是要 针对存量贷款，也调整为LPR定价。

在明年转换时，利率仍然不变，比如原来是基准利率上浮10%，即4.9%*1.1=5.39%，比最新的LPR利率的4.8%要高0.59%，那转换之后，就成了LPR利率+0.59%，此时是不变的；

但央行的意思非常明显，LPR利率的趋势肯定是要不断下降的，目前市场预期的是2020年LPR利率会降15个基点；而基准利率暂时是看不到下降的空间的。

所以 未来LPR利率下调之后，过去存量的贷款，贷款利率也可以跟着下调 ，比如：2020年贷款利率“换锚”之后，存量贷款2021年就可以开始享受利率下降的红利！

央行此举的意义，是将LPR改革对增量贷款的降息，扩展到全部贷款（新增+存量贷款）的降息， 降低整个社会的融资成本 ，比市场预期的要早、要快，是超出市场预期的重大利好！

特别是针对优质企业，议价的能力更强，明年在与银行协商重新定价时，能够享受到更多的红利。

刀锋团队认为， 对A股而言，银行的利差将随之降低， 影响银行的利润 。本质上说，这是银行对各行业的一次让利。

对地产板块相对中性 ，因为这是针对的存量贷款，居民买房从四季度已经开始使用LPR加点定价的方式。

刀锋团队认为， 对整个A来讲， 市场利率下行预期大幅提升，有利于A股估值水平的提高，特别是作为市场的风向标的券商股 ；同时，未来企业的融资成本下降，也有利于企业利润的提高，利好银行之外的各行业。

【移动启动SPN大规模集采】

中国移动近日发布2020年至2021年SPN设备新建部分集中采购公告，共涉及28个省、自治区、直辖市，预估采购规模为145,663端。

此次为移动5G承载首次大规模招标 ，类比3G/4G第一年规模建设基站时对应的PTN集采分别为（2009年集采5万端，2012年集采20万端），此次新建14.6万端，我们预计其规模有望超150亿元，而且从历史承载设备集采来看，后续扩容的集采规模远大于新建的规模。

现有4G网络的承载主要基于PTN（中国移动）或IP-RAN（中国联通和中国电信），5G将以SPN技术为主导，需要新建SPN承载平面，基于我们对运营商网络的研究与测算， SPN总投资规模将达1800亿元。

5G承载网络建设下的投资机会，重点关注：

烽火通信 ：1）5G承载网建设深度受益+ICT拓展望突破周期属性，是5G的核心受益标的。公司是我国光通信行业的拓荒者和龙头企业，市场份额约20%，仅次于华为、中兴，成功布局未来400G光传输系统， 2）移动开启SPN预示5G承载网建设有望步入景气向上通道，2020年将随着5G传输网规模部署，近期公司陆续中标多个运营商光缆和OTN集采项目，业绩增速有望起底回升。

此外，聚焦5G新生态、流量驱动/云、物联网三条主线，重点关注：路由器/交换机之 紫光股份、星网锐捷 ；IDC之 宝信软件、光环新网 ；5G流量驱动与应用之 中新赛克、亿联网络 ；光模块之 中际旭创、新易盛 ；物联网之 移远通信 等。

【医药】

12月29日，国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室发布全国药品集中采购标书，第二批国家组织药品集中采购和使用正式启动。

12月23日至27日，国家药监局完成了6个新药的行政审批或发证，还有至少2个新药进入最后的审批程序，预计年底前后将发药证。 新药审批在年底大提速，表面上看有年底突击审批之意，实际上，与国家药监局新药审批改革有关，预计明年一季度还有一批新药通过审批。

涉及的A股上市公司包括：

12月23日，国家药监局将小儿荆杏止咳颗粒生产注册批件发给 方盛制药 ； 该公司也于12月28日公告收到新药证书。

12月25日，国家药监局将芍麻止痉颗粒的生产批件发给了 天士力 ，天士力也已公告收到《药品注册批件》。

12月27日，国家药监局网站发布消息，通过优先审评审批程序分别附条件批准甲苯磺酸尼拉帕利胶囊和注射用甲苯磺酸瑞马唑仑上市。 甲苯磺酸尼拉帕利胶囊是再鼎医药的1类创新药，注射用甲苯磺酸瑞马唑仑是

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