金山办公一季报点评：净利润增速超预期，开启AI办公新时代【开源计算机陈宝健团队】

公司发布 2024 年一季报，实现营业收入 12.25 亿元，同比增长 16.54% ；实现归母净利润 3.67 亿元，同比增长 37.31% ；实现扣非归母净利润 3.52 亿元，同比增长 40.56% ，收入增速符合预期，利润增速超预期。

（ 1 ）收入端来看，公司个人订阅收入为 7.34 亿元，同比增长 24.80% ，截至 2024 年一季度末，公司主要产品月度活跃设备数为 6.02 亿，同比增长 2.21% 。其中 PC 版月活为 2.70 亿，同比增长 7.14% ；移动版月活为 3.29 亿，同比下降 1.50% 。（ 2 ）机构订阅收入为 2.42 亿元，同比增长 13.57% ，增速略有放缓主要由于公司推出 WPS 365 办公新质生产力平台，机构订阅销售模式进入深度转型阶段。机构授权收入为 1.94 亿元，同比增长 6.31% ；此外，国际及其他业务收入为 5472 万元，同比下滑 18.44% ，原因为公司已于 2023 年第四季度关停国内第三方商业广告业务。

（ 3 ）公司销售毛利率为 84.80% ，同比下降 2.02 个百分点。经营效率有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 17.62% 、 9.22% 、 33.03% ，同比下降 6.11 、 0.72 、 0.75 个百分点 。

2、 全新发布 WPS 365 ，开启企业 AI 办公时代

4 月 11 日，公司召开 WPS 365 生产力大会，一方面， WPS 365 协作能力全面升级，另一方面，推出 WPS AI 企业版，包括 AI Hub 、 AI Docs 、 Copilot Pro 三大产品。继个人版 WPS AI 开启商业化后，公司致力于助力企业开启 AI 办公时代 。

3、投资建议

我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测为 16.54 、 20.76 、 27.5 亿元，对应 EPS 分别为 3.58 、 4.50 、 5.95 元 / 股，当前股价对应 PE 为 79.8 、 63.6 、 48.0 倍。考虑公司 WPS AI 产品持续升级，有望打开成长空间，维持“买入”评级 。

风险提示 ： AI产品市场接受度不及预期； 宏 观经济影响下游客户付费能力 。