浙商年度峰会精华回顾第四弹：大健康篇

浙商证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2020-12-29 23:59

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医药分论坛

> 医药分论坛介绍

2020 年是医药板块的重要转折点，在政策及疫情的推动下，创新药、外包、疫苗板块受到了前所未有的关注，大健康分论坛的众位嘉宾从药品研发创新升级、医学影像进口替代、中国优势资产配置等方面。

维亚生物事业合伙人蔡建华博士重点剖析了中国创新药发展趋势，认为随着医保、集采等政策的倒逼与创新红利，创新药的研发必然从从技术驱动走向科学驱动。康达医疗副总裁冯大立为大家解析了医学影像设备行业的市场空间，并就具体投资方向展开了探讨。浙商证券医药首席分析师孙建博士具体剖析了 2021 年医药行业的投资策略，强调把握中国优势，就是把握 2021 年医药行情。

> 创新研发：投资视角，再看趋势——蔡建华（维亚生物事业合伙人）

随着医保、集采等政策的倒逼与创新红利，我国创新药研发正在面临着创新药产业链的升级。目前中国在研临床药物主要还是集中成熟靶点和成熟机理，如 CD19 调节剂、PD-1 抑制剂、EGFR 抑制剂剂等已经赛道过于拥挤，未来药物上市后将局限于中国市场，同时将面临国内药品集采。同时国内药企也在承受着 CDE 审评政策压力外企创新药进入中国市场速度加快，这意味着留给国内药企的窗口期机会大大减少。中国生物技术公司必然顺应趋势从快速跟进为主的技术驱动策略走向科学驱动策略，从靶点、机理、技术多个角度创新，也必然推动具有丰富经验的药物筛选CRO从创新源头助力新药研发。

维亚生物基于结构的药物发现流程和服务已搭建一站式平台，化药开发能力将覆盖从早期研发到 GMP 级别工艺开发及制剂生产及成功商业化的创新药中间体及原料药代工生产能力。公司在蛋白制备及结构解析方面全球领先，每年解析超 5000 个蛋白结构，覆盖 200-300 个药物靶标，拥有持续的、高质量的客户研究报告交付记录。同时，不断布局新兴结构分析技术平台——冷冻电镜，实验室将在 2021 年第一季度对外开放。公司多技术平台协同共进，顺应市场趋势，有效加速化学药及生物药的研发创新。

蔡建华

（维亚生物事业合伙人）

> 医学影像：大国重器，任重道远——冯大立（康达医疗副总裁）

医学影像设备具有产品门类多、单体价值高、运维成本高、资本投入大、销售不易等特点，且行业受政策影响极大、跨界不易、与发达国家差距过大。国产影像厂商能否突破瓶颈任重道远，需把握研发、生产、销售等关键点。

研发：原创还是拿来主义？影像设备的研发具有周期长、投入巨大、专业人员稀缺等特点。拿来主义能快速实现产品上市上量，但长远来看不利于产品竞争力的维护和提升。

生产：系统集成还是自主制造？影像设备的生产需前置审批，批量小、非标，工艺和质控困难，供应链和成本控制非常关键。系统集成能降低前置成本，但供应链和成本控制的压力较大，尤其是在行业竞争日趋激烈的环境下。

销售：渠道销售还是直销？影像设备的销售需学术和传统营销相结合，覆盖率决定一切，渠道扮演重要角色，集采和两（一）票制渐成趋势，售后服务是双刃剑。企业需及时把握政策趋势，做好前瞻性和长远布局。

冯大立

（康达医疗副总裁）

> 医药策略：中国优势，核心主线——孙建（浙商证券医药首席分析师）

当前医药行业正处于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段，随着三医改革逐步取得成效、全球产业链渗透逐渐深化，过去低端重复/仿制、无明显临床增效的微创新已失去议价/溢价能力，成本和效率的竞争也日趋激烈和国际化。未来投资重点是把握中国优势这已核心主线，坚持市场化、全球化”两个原则、“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路。

具体而言，建议关注：

1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

3）降本增效。有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL 及药房。具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：泰格医药、药明康德、康龙化成、博腾股份、昭衍新药、华海药业、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、凯普生物、复星医药、康弘药业、阿拉丁等。建议关注：圣湘生物、维亚生物、罗欣药业、成都先导、凯莱英、华兰生物、康泰生物、迈瑞医疗、万孚生物、金域医学、天宇股份、我武生物等。

孙建

（浙商证券医药首席分析师）