事件：公司2017年实现归母净利37.69亿元，同比增长88.6%，符合预期。
公司发布17年年报，2017年实现收入298.52亿元，同比增长30.3%；归母净利37.69亿元，同比增长88.6%；扣非净利34.26亿，同比增长121.6%；合计EPS为1.70元。17Q4单季实现收入79.23亿元，同比增长25.1%；归母净利10.58亿元，同比增长138.0%。2017年分配方案为普通股股东每10股派发现金红利6 元(含税)，优先股股东每10股派发现金红利6元（含税），以资本公积金向普通股股东每10股转增5股。
造纸贡献业绩弹性，租赁盈利能力稳定。
1）造纸巨大盈利弹性显现。17年以来受益于低库存和双胶、铜版、白卡纸等核心纸种涨价落实，
量：
公司1000多万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现，17年完成机制纸产量510万吨、销量496万吨，销量同比增长9.7%（VS 2016年销量452万吨）。
价：
机制纸吨纸售价5298.48元（VS 2016年4322.27元）。
利：
吨纸毛利为1544.39元（VS 2016年1027.34元），毛利率同比提升5.38个百分点至29.2%。
2）湛江白卡纸产能大幅增厚公司业绩，
湛江120万吨白卡纸产能于2016年末投产逐步释放产能，加之2017年白卡纸价格提涨，大幅提升公司收入及利润，湛江晨鸣2017年实现收入93.15亿元，同比增长87.7%；
实现净利润16.85亿，同比增长197.0%。3）造纸结构持续优化。
核心纸种双胶纸（收入63.69亿元，毛利率同比提升1.40pct至26.5%）、铜版纸（收入54.90亿元，毛利率同比提升4.91pct至30.7%）、白卡纸（收入69.06亿元，毛利率同比提升6.49pct至30.9%）。
4）租赁业务多点发力。
17年山东晨鸣融资租赁公司实现净利8.76亿元，成立融资租赁管理总部，新设上海、广州租赁公司。
造纸和租赁双轮驱动。
香港诉讼赔偿和谨慎会计态度影响非经常性损益。
17年公司主营业务表现优异，经营利润远高于预计的归母净利区间。受前期所涉诉讼影响，公司2017年因赔偿诉讼方赔偿计提预计负债3.25亿元人民币，计入非经常损益。此次赔偿与公司现有主体经营情况无关联，并不会对公司2018年及以后业绩形成持续影响。
公司作为行业龙头，2018年新项目逐步落地，为持续成长奠定产能基础。
1）新项目2018年达产，奠定增长基础。公司将在2018年1-4月陆续投产35万吨静电复印纸项目，2018年7月投产50万吨高档文化纸项目并完成50万吨新闻纸高档文化纸项目，龙头地位进一步巩固。受益造纸行业景气度高位，奠定未来成长产能基础。2）新建纸浆项目，继续提升纸浆自给率，对冲纸浆成本压力。公司造纸用浆自给率目前约70%，2018年将有120万吨化学浆及60万吨针叶浆项目落地，全部达产后有望实现纸浆全部自给，产业链贯通提升盈利能力。
金融板块：投资性集团框架搭建完善，盈利持续强劲！
公司已形成由融资租赁公司（规模320亿元）、财务公司、济南晨鸣投资管理公司、上海利得互联网金融平台（3%股权）、产业投资基金（规模2-3亿元，认缴2000万元），利得人寿保险有限公司（注册资本10亿元，持15%股权）、瑞京人寿保险公司（注册资本30亿，持股15.2%）、启辰华美基金（规模5亿，持股40%）等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构，项目渠道多元化。目前中国融资租赁市场余额5.54万亿，预计保持年均20%以上增长，2021年市场规模达到20.79万亿元。金融板块多元化布局持续推进，整体实力持续强化。
造纸盈利持续超预期，金融助力双轮驱动，18年低估值+确定增长，维持增持。
公司作为造纸龙头，2015年以来造纸业绩弹性充分体现，充分享受量价齐升带来的业绩高增长+估值修复！公司2018年寿光50万吨文化纸、寿光120万吨化学浆和湖北60万吨针叶浆项目、新闻纸转产50万吨文化纸项目、35万吨热敏纸项目有望持续落地，为2018年及以后提供业绩持续增长动力，公司作为龙头有望迎来低估值+确定增长带来的戴维斯双击行情。维持18-19年归属普通股股东净利48亿元和55亿元的盈利预测，目前股价（A股17.24元/股）对应18-19年PE分别为7.0倍和6.1倍。作为造纸龙头，公司估值极具吸引力，业绩持续高增长，建议增持！同时建议买入晨鸣B和H。
