主要观点总结
文章主要介绍了中国3月份的制造业PMI和非制造业PMI情况，包括生产、需求、供求平衡、价格、库存等方面的详细数据，并分析了经济数据的短期波动风险以及上游价格快速上涨的风险。
关键观点总结
关键观点1: 制造业PMI情况
文章详细阐述了制造业的生产恢复、需求恢复以及原材料和出厂价格的变化等，制造业面临着盈利收缩的情况，同时库存处于去库延续的状态。
关键观点2: 非制造业PMI情况
非制造业的就业放缓、内需回落等问题被提及，同时也有供应商配送时间指数的变化以及新订单、新出口订单和在手订单的情况。非制造业采取了以价换量的策略。
关键观点3: 经济数据波动风险和上游价格快速上涨风险
文章指出经济数据存在短期波动风险，同时上游价格快速上涨也存在风险。
正文
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宏观事件
3月中国制造业PMI为50.5（+0.3pct MoM）；非制造业PMI为50.8（+0.4pct MoM）。
核心观点
■制造业PMI
供给：制造业生产恢复。3月生产指数为52.6，较上月变化0.1 。供应商配送时间指数为50.3，较上月变化-0.7 。
需求：制造业需求恢复。3月新订单指数为51.8，较上月变化0.7 。新出口订单指数为49，较上月变化0.4 。在手订单指数为45.6，较上月变化-0.4 。
供求平衡：供需关系小幅改善但未扭转。3月供需指数（需求-供给）为-0.8 ，较上月变化0.6 ，较去年同期变化-1.6 ，较过去三年均值变化-0.5 。
价格：制造业盈利收缩。3月原材料价格指数为49.8，较上月变化-1.0 。出厂价格指数为47.9，较上月变化-0.6 。出厂价格-原材料价格差值为-1.9 ，较上月变化0.4 。
库存：去库延续。3月产成品库存指数为48，较上月变化-0.3 。原材料库存指数为47.2，较上月变化0.2 。新订单-产成品库存差值为3.8 ，较上月变化1.0 。
■非制造业PMI
供给：非制造业就业放缓。3月从业人员指数为45.8，较上月变化-0.7 ；其中建筑业为41.4 ，较上月变化-4.2 ，服务业为46.5 ，较上月变化-0.2 。供应商配送时间指数为51.1，较上月变化-2.0 。
需求：非制造业内需回落。3月新订单指数为46.6，较上月变化0.5 ；其中建筑业为43.5 ，较上月变化-3.3 ，服务业为47.1 ，较上月变化1.2 。新出口订单指数为49.8，较上月变化0.3 。在手订单指数为43.7，较上月变化0.6 。
价格：非制造业以价换量。3月投入品价格指数为48.6，较上月变化-4.7 ；其中建筑业为49.5 ，较上月变化0.2 ，服务业为48.4 ，较上月变化0.2 。销售价格指数为46.7，较上月变化-1.1 ；其中建筑业为47.5 ，较上月变化-1.6 ，服务业为46.6 ，较上月变化-1.0 。
库存：去库放缓。3月存货指数为45.7，较上月变化0.5 ，较去年同期变化-0.5 。
■风险
经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。
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文章来源：
本文摘自
华泰期货已经发布的XX专题报告20250310：《
3月PMI环比改善，动能收敛——宏观景气度系列三》。
