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情绪指标回归中性

睿哲固收研究  · 公众号  ·  · 2024-10-27 19:44

正文

摘要

  • “国投证券固收-债市微观交易温度计”回落至51%。 利差和比价分位均值分别回落10个、9个百分点,其中市场利差、商品比价、不动产比价分位值分别回落11个、10个、25个百分点。此外,机构行为分位均值也回落5个百分点,主要是基金久期、“基金-农商”买入量分位值明显回落16个、31个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、配置盘力度、股债比价指标。

  • 本期位于过热区间的指标数量占比仍为30%。 20个微观指标中,位于过热区间的指标数量仍是6个(占比30%),位于中性区间的指标数量降至9个(占比35%),位于偏冷区间的指标数量占比升至7个(占比35%)。其中发生变化的是,1/10Y国债换手率由中性区间升至过热区间,商品比价由过热区间回落至中性区间,“基金-农商”买入量、不动产比价均由中性区间回落至偏冷区间

  • 除交易热度外,其余类型指标分位均值均回落。 分类别来看,①由于30年、1年期国债换手率相对10年国债换手率上升,30/1Y、1/10Y国债换手率分位值均大幅抬升,且机构杠杆分位值继续回升,交易热度分位均值也回升4个百分点。②机构行为类指标中不同指标分位值走势不一,其中基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落,但配置盘力度分位值有所回升,整体机构行为分位均值回落5个百分点。③由于债市回调,本期市场、政策利差分位值均下降,因此利差分位均值也下降10个百分点。④本期商品比价、不动产比价分位值明显回落,比价分位均值继续回落9个百分点

  • 机构杠杆分位值继续回升。 本期交易热度类指标中,位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为33%、17%、50%,其中发生变化的是1/10Y国债换手率分位值大幅回升19个百分点至78%,由中性区间上升至过热区间。此外,机构杠杆延续上期的底部回升趋势,本期再度回升7个百分点至15%

  • 交易盘净卖出。 本期机构行为类指标中,位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为38%、38%、25%,其中发生变化的是,“基金-农商”买入量分位值大幅下降31个百分点至12%,由中性区间回落至偏冷区间。此外,配置盘力度分位值回升10个百分点至92%

  • 比价分位值均回落。 本期比价类指标中位于过热区间的指标数量占比降至25%,位于中性、偏冷区间的指标数量占比为25%、50%。其中发生变化的是,商品比价分位值回落10个百分点,由过热区间回落至中性区间;不动产比价分位值也回落25个百分点至16%,由中性区间下降偏冷区间。

风险提示:历史经验不适用、数据统计误差。


本期微观交易温度计读数回落至51%

“国投证券固收-债市微观交易温度计”回落至51%。 利差和比价分位均值分别回落10个、9个百分点,其中市场利差、商品比价、不动产比价分位值分别回落11个、10个、25个百分点。除此外,机构行为分位均值也回落5个百分点,主要是基金久期、“基金-农商”买入量分位值明显回落16个、31个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、配置盘力度、股债比价指标

本期位于过热区间的指标数量占比 仍为30%

本期位于过热区间的指标数量占比仍为30%。 20个微观指标中,位于过热区间的指标数量仍是6个(占比30%),位于中性区间的指标数量降至9个(占比35%),位于偏冷区间的指标数量占比升至7个(占比35%)。其中发生变化的是,1/10Y国债换手率由中性区间升至过热区间,商品比价由过热区间回落至中性区间,“基金-农商”买入量、不动产比价均由中性区间回落至偏冷区间。(注:指标分位值大于等于70%,则指标位于偏热区间;指标分位值小于40%,则指标位于偏冷区间;其余位于中性区间。下同)

除交易热度外,其余类型指标分位均值均回落。 分类别来看,①由于30年、1年期国债换手率相对10年国债换手率上升,30/1Y、1/10Y国债换手率分位值均大幅抬升,且机构杠杆分位值继续回升,交易热度分位均值也回升4个百分点。②机构行为类指标中不同指标分位值走势不一,其中基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落,但配置盘力度分位值有所回升,整体机构行为分位均值回落5个百分点。③由于债市回调,本期市场、政策利差分位值均下降,因此利差分位均值也下降10个百分点。④本期商品比价、不动产比价分位值明显回落,比价匹配度分位均值继续回落9个百分点

1、 机构杠杆分位值继续回升

本期交易热度类指标中,位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为33%、17%、50%,其中发生变化的是1/10Y国债换手率分位值大幅回升19个百分点至78%,由中性区间上升至过热区间。此外,机构杠杆延续上期的底部回升趋势,本期再度回升7个百分点至15%。 具体地:

30/10Y国债换手率 (偏冷) 本期30/10Y国债换手率 上行 0.15至0.58,其分位值大幅上升19个百分点至39%,已接近中性区间

1/10Y国债换手率 (过热): 本期1/10Y国债换手率小幅上升至0.16,其分位值回升19个百分点至78%。

TL/L多空比 (过热): 本期TL/L多空比较上期回落至1.02,对应过去一年分位值回落 18个百分点至73%

全市场换手率 (中性): 本期全市场换手率回落0.2个百分点至19.89%,过去一年分位值小幅回落3个百分点至40%。

机构杠杆 (偏冷): 本期机构杠杆(隔夜成交/全部质押式回购)较上期继续小幅回升1个百分点至79.93%,过去一年分位值继续上升7个百分点至15%。

⑥长期国债成交占比 (偏冷): 本期长期国债成交占比较上期下行5.6个百分点至56.73%,过去一年分位值读数基本持平于9%

2、 交易盘净卖出

本期机构行为类指标中,位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为38%、38%、25%,其中发生变化的是,“基金-农商”买入量分位值大幅下降31个百分点至12%,由中性区间回落至偏冷区间。此外,配置盘力度分位值回升10个百分点至92%。 具体地:

基金久期 (中性): 本期基金久期回落至2.8年,过去一年分位值大幅回落16个百分点至51%







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