摘要
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“国投证券固收-债市微观交易温度计”回落至51%。
利差和比价分位均值分别回落10个、9个百分点，其中市场利差、商品比价、不动产比价分位值分别回落11个、10个、25个百分点。此外，机构行为分位均值也回落5个百分点，主要是基金久期、“基金-农商”买入量分位值明显回落16个、31个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、配置盘力度、股债比价指标。
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本期位于过热区间的指标数量占比仍为30%。
20个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍是6个（占比30%），位于中性区间的指标数量降至9个（占比35%），位于偏冷区间的指标数量占比升至7个（占比35%）。其中发生变化的是，1/10Y国债换手率由中性区间升至过热区间，商品比价由过热区间回落至中性区间，“基金-农商”买入量、不动产比价均由中性区间回落至偏冷区间
。
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除交易热度外，其余类型指标分位均值均回落。
分类别来看，①由于30年、1年期国债换手率相对10年国债换手率上升，30/1Y、1/10Y国债换手率分位值均大幅抬升，且机构杠杆分位值继续回升，交易热度分位均值也回升4个百分点。②机构行为类指标中不同指标分位值走势不一，其中基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落，但配置盘力度分位值有所回升，整体机构行为分位均值回落5个百分点。③由于债市回调，本期市场、政策利差分位值均下降，因此利差分位均值也下降10个百分点。④本期商品比价、不动产比价分位值明显回落，比价分位均值继续回落9个百分点
。
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机构杠杆分位值继续回升。
本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为33%、17%、50%，其中发生变化的是1/10Y国债换手率分位值大幅回升19个百分点至78%，由中性区间上升至过热区间。此外，机构杠杆延续上期的底部回升趋势，本期再度回升7个百分点至15%
。
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交易盘净卖出。
本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为38%、38%、25%，其中发生变化的是，“基金-农商”买入量分位值大幅下降31个百分点至12%，由中性区间回落至偏冷区间。此外，配置盘力度分位值回升10个百分点至92%
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比价分位值均回落。
本期比价类指标中位于过热区间的指标数量占比降至25%，位于中性、偏冷区间的指标数量占比为25%、50%。其中发生变化的是，商品比价分位值回落10个百分点，由过热区间回落至中性区间；不动产比价分位值也回落25个百分点至16%，由中性区间下降偏冷区间。
风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。
【
本期微观交易温度计读数回落至51%
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“国投证券固收-债市微观交易温度计”回落至51%。
利差和比价分位均值分别回落10个、9个百分点，其中市场利差、商品比价、不动产比价分位值分别回落11个、10个、25个百分点。除此外，机构行为分位均值也回落5个百分点，主要是基金久期、“基金-农商”买入量分位值明显回落16个、31个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、配置盘力度、股债比价指标
。
【
本期位于过热区间的指标数量占比
仍为30%
】
本期位于过热区间的指标数量占比仍为30%。
20个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍是6个（占比30%），位于中性区间的指标数量降至9个（占比35%），位于偏冷区间的指标数量占比升至7个（占比35%）。其中发生变化的是，1/10Y国债换手率由中性区间升至过热区间，商品比价由过热区间回落至中性区间，“基金-农商”买入量、不动产比价均由中性区间回落至偏冷区间。（注：指标分位值大于等于70%，则指标位于偏热区间；指标分位值小于40%，则指标位于偏冷区间；其余位于中性区间。下同）
除交易热度外，其余类型指标分位均值均回落。
分类别来看，①由于30年、1年期国债换手率相对10年国债换手率上升，30/1Y、1/10Y国债换手率分位值均大幅抬升，且机构杠杆分位值继续回升，交易热度分位均值也回升4个百分点。②机构行为类指标中不同指标分位值走势不一，其中基金久期、“基金-农商”买入量分位值均回落，但配置盘力度分位值有所回升，整体机构行为分位均值回落5个百分点。③由于债市回调，本期市场、政策利差分位值均下降，因此利差分位均值也下降10个百分点。④本期商品比价、不动产比价分位值明显回落，比价匹配度分位均值继续回落9个百分点
。
1、
机构杠杆分位值继续回升
本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为33%、17%、50%，其中发生变化的是1/10Y国债换手率分位值大幅回升19个百分点至78%，由中性区间上升至过热区间。此外，机构杠杆延续上期的底部回升趋势，本期再度回升7个百分点至15%。
具体地：
①
30/10Y国债换手率
（偏冷）
：
本期30/10Y国债换手率
上行
0.15至0.58，其分位值大幅上升19个百分点至39%，已接近中性区间
。
②
1/10Y国债换手率
（过热）：
本期1/10Y国债换手率小幅上升至0.16，其分位值回升19个百分点至78%。
③
TL/L多空比
（过热）：
本期TL/L多空比较上期回落至1.02，对应过去一年分位值回落 18个百分点至73%
。
④
全市场换手率
（中性）：
本期全市场换手率回落0.2个百分点至19.89%，过去一年分位值小幅回落3个百分点至40%。
⑤
机构杠杆
（偏冷）：
本期机构杠杆（隔夜成交/全部质押式回购）较上期继续小幅回升1个百分点至79.93%，过去一年分位值继续上升7个百分点至15%。
⑥长期国债成交占比
（偏冷）：
本期长期国债成交占比较上期下行5.6个百分点至56.73%，过去一年分位值读数基本持平于9%
。
2、
交易盘净卖出
本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为38%、38%、25%，其中发生变化的是，“基金-农商”买入量分位值大幅下降31个百分点至12%，由中性区间回落至偏冷区间。此外，配置盘力度分位值回升10个百分点至92%。
具体地：
①
基金久期
（中性）：
本期基金久期回落至2.8年，过去一年分位值大幅回落16个百分点至51%
。
