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苹果供应链设备机会交流纪要

三思行研  · 公众号  ·  · 2024-07-12 00:00

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Q:苹果供应链设备为何在2022和2023年未遵循2-3年的创新周期？
A:过去，苹果供应链设备的创新周期通常每2-3年出现一次，市场会据此预期未来的乐观增长。然而，2022和2023年，这一周期似乎失效了。主要原因在于苹果智能手机的发展已进入成熟阶段，创新空间变得有限。随着手机技术接近极限，能进行优化的地方越来越少，导致创新周期逐渐减弱。
Q:为什么2025年被市场视为乐观的一年？
A:2025年被市场看好，核心原因在于AI（人工智能）终端的加入。以往，手机硬件如芯片等已足够强大，但AI的引入为手机赋予了全新的应用场景。苹果作为消费电子的领导者，拥有强大的硬件基础和高端用户群，这为AI技术的落地提供了理想环境。
Q:手机为何是AI落地的理想场景？
A:手机作为AI落地的绝佳平台，得益于其内置更多投研纪要外资研报加微kk152056的强大芯片和广泛的用户基础。手机与人们的生活紧密相连，苹果作为行业巨头，硬件性能卓越，拥有一批高质量的用户，这为AI技术的应用提供了肥沃的土壤。
Q:明年苹果设备的创新将围绕哪些AI功能展开？
A:明年的创新将主要围绕增强AI功能进行，包括内存升级、芯片更新、交互方式改进，如iPhone17的按键创新，以及光学能力提升，如提高镜头像素，以优化图像识别效果。此外，麦克风升级以提高声音采集清晰度，音轨分层能力，以及散热系统的重大改进，如电池材料从软包转向钢壳，中框和盖板的变化，增加石墨烯使用量，都是为了适应AI功能的需求。
Q:为何苹果在AI发展浪潮中可能再次成为领头羊？
A:苹果因其强大的芯片和硬件实力，以及高端的用户群体，在AI时代有望重新拉开与安卓设备的差距。AI技术的应用可能进一步提升苹果的市场份额，推动苹果供应链的景气度上升。
Q:AI如何影响消费者的换机周期？
A:近年来，由于手机缺乏重大创新，消费者换机意愿不高。但在AI的推动下，老款手机可能不再支持OTA（空中下载技术），为了体验AI功能，一部分消费者将被激励更换手机，从而推动换机周期，刺激手机产销量上升。
Q:苹果如何在升级功能的同时保持成本平衡？
A:为了适应AI，苹果在许多方面进行了升级，但这必然增加成本。若终端产品价格大幅上涨，消费者可能不愿买单。因此，苹果需在升级与成本之间找到平衡，保留与AI密切相关且必须升级的部分，同时在某些领域可能需要减配，以保持成本稳定。鉴于电子产品已发展到极致阶段，设计和内部结构十分完善，为了平衡财务报表，苹果可能在某些升级点进行减配，这将引发设计和内部结构的重大变化。
Q:2025年苹果设备的创新趋势将如何影响市场？
A:2025年，苹果设备的创新趋势将围绕AI功能的优化展开，涉及硬件升级和软件改进。这不仅会巩固苹果在AI领域的领导地位，还可能重更多投研纪要外资研报加微kk152056新激发消费者的购买欲望，推动换机周期，最终影响整个市场的动态。苹果的每一次创新都可能引领行业潮流，2025年也不例外，预计将带动新一轮的市场增长和消费者期待。
Q:创新周期对设备需求的影响有多大？
A:创新周期对设备需求的影响巨大，几乎是决定性的。例如，如果产品有重大创新，相关设备可能需要完全更换；如果没有重大变化，旧设备可能只需要微调即可继续使用。这种需求从零到一的跳跃，与仅受产销量影响的20%左右波动形成鲜明对比，凸显了创新周期对设备需求的深远影响。
Q:为什么近年来设备需求似乎有所下降？
A:这是因为产品发展到一定阶段后，创新空间缩小，创新周期的效果减弱。但在AI浪潮的推动下，产品为了适应AI技术，进行了大量调整和变化，这重新激发了设备需求。苹果可能因此提升市场份额，引发换机潮，为平衡生产计划，增加了设备采购需求。
Q:AI终端浪潮下，如何看待苹果产业链的未来？
A:AI终端的兴起可能标志着苹果产业链将经历连续两年的向上周期，2025年可能是iPhone的创新大年，而2026年可能是可穿戴设备的大年。诸如无创血糖监测的AppleWatch以及可能的折叠屏设备，都可能在2026年亮相。这表明，苹果产业链正步入一个景气度极高的赛道，不应仅仅视为周期性或主题性投资。
Q:设备行业为何近期表现不如下游？
A:设备行业的弹性大于下游，但其表现滞后于下游的原因在于设备采购节奏。目前，设备供应商与苹果的研发人员正在进行沟通，但预测订单尚未落实。设备行业的弹性很大，但这种弹性在当前阶段难以量化，需等到Q4苹果的预测订单落地，设备需求的变化才会逐渐明朗化。
Q:设备行业的弹性体现在哪里？
A:设备行业的弹性体现在两个层面：一是受产销量波动影响，二是受产品内部结构变化带来的新需求影响。后者尤为重要，一旦产品出现重大革新，许多旧设备可能被淘汰，新设备需求激增，这种从无到有的变化对设备行业构成极大拉动，展现其巨大弹性。
Q:为什么设备行业近期股价表现弱于下游？
A:尽管设备行业具有更大的弹性，但近期股价表现不佳主要是由于市场预期与实际订单之间的时滞。当下游公司如立讯精密、歌尔股份和东山精密在市场疲软时保持稳定，设备行业股价却先跌后涨，涨幅不及下游。这主要是因为设备行业的弹性尚未在当前阶段完全体现，需等待Q4苹果预测订单确认，届时设备行业的真实需求及其弹性将更加清晰。
Q:如何理解设备行业与下游公司在市场表现上的差异？
A:下游公司的市场表现通常更直接受制于产销量波动，而设备行业除了受产销量影响外，还受到产品创新周期的深刻影响。近期设备行业股价表现不佳，并非因为行业弹性不足，而是因为设备采购的决策过程和订单落地存在时间差，市场对设备行业真实需求的认识滞后。
Q:设备行业何时能展现其真正弹性？
A:设备行业的真正弹性将在Q4显现，届时苹果的预测订单将陆续落实，市场将根据实际订单变化预测来年设备需求，从而更好地理解和反映设备行业的弹性。在此之前，设备行业的真实需求及其弹性难以准确评估。
Q:在无法量化弹性的情况下，如何从确定性的角度评估股票投资？
A:当市场分析者难以量化特定股票或行业的弹性时，他们会转向评估其确定性。例如，在科技供应链中，尽管苹果产品的更新迭代带来不更多投研纪要外资研报加微kk152056确定性，但立讯精密作为关键供应商的地位却具有较高的确定性，因为苹果的产品无论如何变化，似乎都无法绕过立讯。相比之下，设备制造商的确定性较低，因为它们的技术或创新并不总是不可替代的。因此，从确定性的角度来看，下游生产商可能显得更稳健。
Q:设备制造商的弹性为什么难以计算？何时能体现出来？
A:设备制造商的弹性难以计算主要是由于其业绩受市场需求、技术创新和产能利用率等复杂因素的影响，这些因素在短期内不易准确预测。然而，随着第四季度的临近，市场对各设备环节的需求量级会逐渐清晰，这时设备制造商的弹性优势就会显现，尤其是当投资者对设备需求量有更深入的理解后，这种弹性将直接反映在股价上。
Q:设备制造商为何拥有更好的第二成长曲线？
A:设备制造商通常采用轻资产运营模式，这意味着它们能够更灵活地利用现有技术积累，跨入新的应用领域，开辟第二成长曲线。尤其在3C（计算机、通信、消费电子）设备领域，企业会在行业景气度不佳时，基于自身技术，探索如半导体设备等新领域，这些领域往往与原有业务在技术上有协同效应，从而降低转型成本。
Q:第二成长曲线如何影响设备制造商的估值？
A:随着设备制造商在新领域的投入逐渐进入收获期，第二成长曲线不仅有助于提升公司的估值，还能为部分公司提供高端或“卡脖子”技术设备，进一步提高市场地位。此外，当新业务接近大规模生产阶段，加上3C设备可能迎来的景气周期，设备制造商的弹性将显著增强，推动股价上涨。
Q:如何在当前阶段挑选设备制造商的投资标的？
A:当前阶段，许多下游生产商的股价已处于较高水平，而设备制造商的股价则相对较低，提供了较好的投资机会。在选择具体标的时，应综合考虑公司的基本面、股价位置以及即将发布的中期报告预期。博众精工和快克智能是两个推荐的选项，它们不仅基本面良好，股价位置和估值也相对合理。
Q:如果2025年的创新周期成立，哪些公司可能成为高弹性标的？
A:假设2025年的创新周期确实带来巨大弹性，我们推荐关注天准科技、燕麦科技和安达智能。天准科技可能因边框、背板和电池模组的变革而受益，同时，其与地平线合作的自动驾驶技术和半导体检测设备构成了其第二成长曲线，具有直接提升估值的潜力。
Q:天准科技为何被视为高弹性标的？
A:天准科技在边框、背板和电池模块等方面的业务与明年的创新周期高度相关，因此其受益程度可能较大。此外，天准科技的第二成长曲线，包括与地平线在自动驾驶领域的合作，以及在半导体检测设备上的布局，这些业务都极具潜力，有望直接提升其估值。因此，天准科技极有可能成为弹性标的之一，但具体表现还需观察未来事件的演变。
Q:燕麦科技的高弹性逻辑是什么？
A:燕麦科技专注于FPCA（柔性印刷电路板组件）的检测设备制造。在创新周期中，FPCAs的使用量将显著增加，其形状和内部线路密度也可能发生变化。下游厂商如鹏鼎已显示出强劲的股价增长，而在设备供应端，燕麦科技不仅受益于下游FPCA需求的增加，还能因FPCA设计升级而提升设备价值。这种量价齐升的逻辑使得燕麦科技的弹性可能更大，尤其是在FPCA测试设备领域。
Q:安达智能为何被纳入高弹性标的？
A:安达智能是苹果iPhone点胶设备的主要供应商。目前，该公司市值相对较低，但其财务报表显示拥有大量现金储备，约15亿人民币，且短期负债较少。今年，安达智能的业绩表现一般，主要是因为过去两年大量投入用于拓展新业务和构建第二成长曲线，这些投入短期内并未转化为显著收入。然而，到明年，随着主营业务的复苏和新业务的放量，安达智能可能展现出高弹性。对于这类弹性标的的挖掘，是我们作为设备研究者后续工作的重点。我们将持续发掘新的高弹性标的，并在第一时间向市场推荐和反馈。












END


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