专栏名称: 诺亚配置策略研究

诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块，以研究引领投资，为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航；研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。

债市向上，股市向下

诺亚配置策略研究 · 公众号 · · 2025-01-03 18:36

正文

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数据纵览

Global index

全球宏观

Global economy

重点数据解读之中国12月PMI

国家统计局数据显示，2024年12月制造业PMI为50.1%，较上月下降0.2个百分点，与10月份齐平，制造业继续保持扩张。主要是此前国内出台的大规模设备更新和消费以旧换新等政策组合拳效果在逐步释放，同时海外需求扩张，“抢出口”效应明显，带动我国外向型制造业需求增长。值得注意的是，数据显示企业分化情况比上月更加显著。当前，同业激烈竞争，制造业出厂价格整体仍在收缩，在需求未大幅扩张的情况下，价格低迷将会对部分行业企业盈利构成挤压，影响部分行业企业扩张生产与投资意愿。

国内地产

Real estate

市场

❏ 重点30城12月成交翘尾，全年成交同比跌23%，百强房企全年业绩同比跌28%

得益于政策稳信心强预期叠加年末房企业绩冲刺，2024年12月新房供求“翘尾”收官。重点30城12月成交1801万方，与2022年12月持平。环比增15%，同比增17%，较第三季度月均值增86%。全年新房成交累计同比下降23%。12月，百强房企操盘金额4514亿元，环比增24%，同比持平。全年业绩同比降28%。全年千亿房企数量进一步减少至11家，回到2016年水平。

❏ 上海 ：公积金贷款利率下调，2025年起执行新标

上海公积金中心发布：自2025年1月1日起，2024年5月18日前发放的未到期个人住房公积金贷款将执行调整后利率。调整后，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别为2.775%和3.325%。

政策

❏ 河南：取消商品住房限制政策，鼓励开展现房销售

12月30日，河南发布《关于印发加快服务业高质量发展若干政策措施的通知》。在全方位提振住房消费方面。取消商品住房限制政策，鼓励开展现房销售，支持各地合理提高住房公积金贷款额度上限，对多子女家庭、引进的高层次人才等可提高20%贷款额度，支持缴存人使用公积金贷款购买配售型保障性住房、最低首付款比例为15%。支持灵活就业人员实行以贷定缴，鼓励各地开展商转公、组合贷业务。

❏ 湖北：17市州启动返乡安居购房季，将持续至2025年2月28日

近日，湖北17个市州同步启动了返乡安居购房季活动，该活动于12月26日在宜昌市正式启动，并将持续至2025年2月28日。活动期间，各县将组织懂政策、懂业务的干部成立驻企工作队和入户宣传队，以确保政策的有效传达和实施。驻企工作队负责进驻楼盘，在一线宣传兑现政策、解答群众问题求助；入户宣传队则通过政策进村社区、进事业单位、进商会协会、进高校职校实训基地等活动，针对重点群体开展入户宣传。

房企

格力地产：重大资产置换完成，海投公司支付4.26亿差额款项

12月30日，格力地产发布重大资产置换暨关联交易实施情况报告书。根据公告，格力地产通过资产置换及现金补足的方式，将其持有的多个子公司100%股权及对外债务与海投公司持有的珠海市免税企业集团有限公司51%股权进行置换。此次交易中，拟置入资产评估值为93.28亿元，拟置出资产评估值为55.05亿元，拟置出债务为5亿元。差额部分由海投公司以现金支付给格力地产，海投公司已支付差额款项4.26亿元。

土拍

上海：第八批土拍：7宗地收金192亿，宸嘉溢价40%斩获徐汇地

12月31日，上海第八批次土地出让尘埃落定。共出让7宗地块，合计收金192.25亿元。其中，长沙宸嘉新昊置业竞得徐汇区地块，成交总价43.82亿元，成交楼面价126011元/平方米，溢价率40%。楼面价刷新了今年上海涉宅用地成交楼面价TOP2位置，仅次于8月份由绿城拍得的徐汇区斜土街道地块。此次土拍，金茂斥资百亿连中三元，民企宸嘉发展成为超级黑马，越秀和招商斩获长宁稀缺地块，港城集团和贝好家则分别摘得临港和奉贤地块。

海外市场

Overseas economy

资本市场方面

本周全球重要股指以跌为主，MSCI中国领跌，纳指次之。美股（标普500）行业方面除公用事业和能源外，其余全部下跌，可选消费领跌，信息技术次之。债券市场方面，本周美国长短端利率均下行。

国内股市

Domestic stock

概览

在政策及数据真空期，叠加1月20日特朗普就职等影响，本周四个交易日中，周二、周四及周五三个交易日市场均出现大幅下跌。万得全A指数本周大幅下跌7%，宽基指数全线下跌，中证1000及创业板指领跌，跌幅均超过8%。从风格上看，本周大盘风格有所上升，价值风格稍微占优。市场日均成交量约为1.33万亿，较上周继续小幅下滑。

行业

图：本周行业超额收益热力图

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

行业上看，本周行业全线下跌，TMT行业跌幅居前，计算机、国防军工及通讯跌幅均超10%。非银金融及房地产跌幅紧随其后。

国内债市

Domestic bond

概览

本周央行开展央行开展2909亿元逆回购操作，及550亿元互换便利（SFISF）操作，因有5801亿元逆回购到期，全周净回笼3442亿元，连续三周净回笼。DR007上行调整至1.67%。跨年周资金面紧张，1月作为缴税大月，同时遇上25年春节前居民取现需求，流动性面临一定的压力。春节前后，为呵护流动性，央行通常倾向偏宽松的货币政策操作。

债市方面，税期和取现需求叠加，以及机构止盈情绪将带来一定扰动，但考虑到“适时降准降息“的政策要求和机构欠配压力，债市仍将维持震荡上行趋势。本周一年期国债收益窄幅震荡落至1.05%；十年期国债收益率低位调整，降至1.61%，短期内若回到1.70%以上，仍会吸引资金入场。

本周信用风险事件

商品市场

Commodity

图：本周商品数据

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

商品市场本周涨跌互现，能化领涨，有色领跌。受到全球经济前景预期影响，有色例如铜开年走弱；黑色系微幅下跌，后续持续观察地产行业改善可持续性。

汇率

Exchange

本周人民币汇率波动极小，得益于“逆周期调节因子”，仍然处于7.3关口，但离岸人民币突破7.37，因就业数据好转，1月降息预期下滑，美元指数突破109关口，创下两年来新高。目前，美元指数目前在109.24，人民币汇率在7.2995（1.2）。

债市向上，股市向下

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