长线投资社群：一周交流精选 （第四十期2019.10.7）

1978年，49岁的巴菲特和55岁的芒格走到了一起，成为他们终生事业的转折点。你或许并不知道，作为投资史上的最佳拍档，这两位后世眼中的大师，却刚好是个性相反的两个人。

巴菲特少年时读书成绩只能算中上，因此第一志愿报名的哈佛大学被拒之门外，芒格则是名副其实的学霸，哈佛大学法学院毕业。巴菲特性格内敛，不爱社交，因此工作几年之后，就回到了家乡奥马哈自己炒股，芒格却一直住在大城市洛杉矶，各种折腾。

巴菲特的心中只有股票，只有老师格雷厄姆传授的一套内功心法；芒格却是个充满好奇心的人，博览群书，钻研各种各样的东西，除了股票，也搞房地产、股权投资，涉猎广泛。

但在七十年代，巴菲特过的不顺心，芒格也好不到哪里去。巴菲特被困在了低价烟蒂股里，走不出来，他苦恼的地方在于，为何看似科学的安全边际模型，竟然也有如此可怕的价值陷阱。芒格的问题在于，道理我都懂，但就是容易冲动。结果，在成为巴菲特合伙人之前的两年，芒格的投资生涯出现了连续多次巨额亏损，这使得他心灰意冷，一度清算了自己的投资公司。

这世上本来就没有完美的人。芒格善谋不善断，在古代适合做军师，在当代适合做分析师；巴菲特善断不善谋，在古代适合做将军，在当代适合做交易员。

当交易员巴菲特遇上分析师芒格，巴菲特问：“我一生恪守安全边际法则，但看着安全的低估值股票里，竟也有如此大坑的价值陷阱，请问先生如何能破之？”

芒格回复道：“我这里有三条锦囊：第一，与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些好企业。第二，如果一家公司的成长性足够好，即便股价高一点，也是值得买入的。第三，投资股票，不仅是买的这家公司的行业机会、产品与商业模式，更重要的是这家公司的管理层是否是一群有抱负、善管理的人，如果是的话，即使价格再高出2-3倍，也是便宜的价格。”

巴菲特闻之，醍醐灌顶，后来跟友人说：“他用思想的力量，拓展了我的视野，让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在要贫穷得多。”

可以说，自从巴菲特和芒格联手之后，他的投资方法论就升级了。不再纠缠于低价烟蒂股，而是选择优质的、具有稳定成长性的好公司、以合理的价格去投资。相当于格雷厄姆加上费雪，两者融会贯通，珠联璧合。世间再无敌手。

芒格说过“真正的价格投资要从40岁开始”。对普通人来说，太年轻了，知识、阅历、财富的积累都不足以让我们从事价值投资。即使40岁你明白了价值投资的道理，即使你只有本金10万，你追求10年10倍的目标，如果你能活到80岁（中国2018年人均预期寿命是77岁），投资到70岁，你将有1亿元的资金，可以过一个富裕快乐的晚年！（健康长寿很重要）。

人贵有自知之明，认识自己，评估自己，给自己一个清晰的定位，然后努力做到知行合一就ok了。群里有不少人说到房地产股票，估值确实很低了，但对夕阳行业我不感兴趣，我喜欢行业高景气度的公司，行业处于下行周期的股票，低估不低估，真的没法判断。比如站在2018年初看北新建材估值好低啊，净利润增速100%，净利润24亿，估值只有10倍出头，现在呢？2019年上半年已经亏损7亿了。

现在选股首先要考虑行业的景气度怎么样？是不是高速增长？然后看竞争格局和竞争优势，个股业绩有没有3～5倍甚至10倍的空间？然后再看财务数据及当下估值不是可以买？

（2） 4季度潜力股前瞻

一转眼3个季度过去了，以季度为周期看，沪深300指数1季度涨28.62%，2季度跌1.21%，3季度跌0.29%，前三季度累计涨26.70%，从指数看过去3个季度似乎波澜不惊，但是个股却精彩纷呈，我们关注的个股中涨幅翻倍/接近翻倍比比皆是，如沪电股份涨244.95%、生益科技涨154.16%、欧普康视涨131.43%、泰格医药涨118.71%、通策医疗涨115.93%、昭衍新药涨100.29%、贵州茅台涨97.80%、万孚生物涨93.39%，珀莱雅涨85.47%。好股真是不便宜了，在长线投资交流群里让大家推荐4季度群指数时，很多朋友纷纷高挂免战牌，空仓以待。4季度是深秋初冬季节，股市会不会也进入冬天呢？我个人觉得指数点位本身不高，大幅下跌可能性不大，白马们涨多了应该主动休息打打折，让更多想做价值投资的朋友们有机会进场，这样才是良性的状态。到底市场如何演绎，让我们拭目以待。

好股都不便宜了，如果还要继续挖掘投资机会，还有哪些基本面不错的个股在4季度有上涨潜力呢？我个人看好：视源股份、华兰生物、片仔癀、光环新网。这4只股个股是我们最近提的比较多的，而且前3只个股都出了专门的深度研报，详细的逻辑大家可以去看一看。

视源股份 ：公司今年累计涨幅55.93%。3季报预告净利润为12.3~14.4亿，增长45.00%至70.00%，超市场预期，当时大幅跳空涨停，最近5周一直在高位震荡。按最新的机构预测，视源股份今年净利润16.6亿，明年净利润23亿，目前市值576亿，站在一年的周期看市盈率25倍，估值不高。另外，根据我个人对股价运行规律的掌握和判断，我认为视源股份有继续上行的潜力，维持看好。

华兰生物 ：公司2019年半年报营收14.0亿元，增长16.8%，净利润5.1亿元，增长11.9%，扣非后净利润为4.6亿元，增长14.1% 疫苗业务营收0.1亿元，亏损0.4亿元，业绩低于预期。因为半年报业绩很一般，所以截止到3季度，公司股价涨幅58.80%。业绩是股价上涨最大的驱动力，华兰的血制品业务也就维持15%左右的增长，业绩能不能超预期关键就在于疫苗业务。根据最新得到的消息：华兰生物四价流感疫苗9月份签发数量高达3314453支，3季度未四价流感疫苗累计签发达到4515493支，包含三价疫苗累计签发654万支。去年累计签发流感疫苗数量为852万支，其中四价疫苗512万支。由于秋冬季和春天是疫苗注射的高峰期，目前华兰是四价流感疫苗的独家供应商，产能3000万支/年，业绩超预期还是非常值得期待的。据预测，华兰今年净利润为15亿，明年净利润为18亿，目前市值481亿，一年内动态市盈率27倍，个人认为估值不高。而从技术上看，华兰生物处于台阶式缓慢上涨过程中，并没有明显的超涨，所以继续看好。