【周观点 · 钴锂金属 | 库存产量双增，锂价承压走弱】国君有色于嘉懿

报告导读

碳酸锂周产量继续回升，且预计 3 月仍将保持增长； 3 月需求向好但增速小于供给，当前部分正极材料厂仅以刚需补库为主。预计 3 月中之前，现货锂价仍将探底 。

国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋

周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块： 低价开始催生下游备库意愿，贸易商去库明显。 1 ）无锡盘 2505 合约周度跌 0.92% 至 7.5 万元 / 吨；广期所 2505 合约周度跌 1.85% 至 7.52 万元 / 吨； 2 ）锂精矿： 上海有色网锂精矿价格为 840 美元 / 吨，环比涨 2 美元 / 吨。国内流通现货持续紧张，贸易商普遍缺货，矿盐价格倒挂严重。 钴板块： 周内受刚果金出口禁令影响，市场情绪提振明显，矿企综合考量下暂停报盘。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴 - 镍 - 前驱体 - 三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。

低价催生采购意愿，贸易商去库明显。 周初市场报价较为坚挺，交投氛围冷清，周中开始市场成交情况环比前周有所回暖：低价催生下游采购意愿，成交量环比改善；周内贸易商环节也有明显去库。据 SMM ，上周国内碳酸锂周度产量环比上升 7.53% 、周度库存量环比上升 2.64% 。供给方面，节后开工复工延续。随着江西地区锂云母爬产，供应压力持续增大。需求方面，部分下游材料厂仅以刚需补库为主，整体采购意愿较弱，此外 26 日美国总统特朗普表示，或将对进口汽车征收 25% 左右的关税，一定程度影响国内锂电的需求预期。我们认为，目前碳酸锂供需格局偏弱，短期锂价或继续承压。但考虑到二季度通常为需求旺季，且碳酸锂价格持续下跌，供给减量概率将逐渐提升。对于 3 月之后锂价走势，需保持跟踪谨慎态度。弱现实未落地前，不可过度悲观。根据 SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为 7.42-7.62 万元 / 吨，均价较前周跌 1.25% 。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为 6.86-7.17 万元 / 吨，均价较前周跌 0.36% 。

市场情绪提振明显，但报价暂不明朗。 电钴方面，周内刚果金暂停钴原料出口；受益于原料端消息面的刺激，电钴和硫酸钴行情均出现显著上行，业者观望心态浓厚，暂停报价为主。钴盐方面，多数冶炼厂选择暂不报盘，平稳生产为主，下游需求疲软，刚果金的举动短期市场情绪提振明显，但实际供需失衡修复仍需依赖需求端的复苏，单一供应端政策或难扭转长期颓势，场内成交量级较小，无大批成交，买卖双方博弈继续。根据 SMM 数据，上周电解钴价格为 17.3-19.5 万元 / 吨，均价较前周涨 13.23% 。

磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降。 根据 SMM 数据，上周磷酸铁锂价格 3.30-3.46 万元 / 吨，均价较前周跌 0.68% 。三元材料 622 价格为 10.33-11.41 万元 / 吨，均价较前周涨 0.12% 。

以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告 《库存产量双增，锂价承压走弱 》 ， 具体内容详见完整版报告。