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嘉宾：
方红江， 中财期货煤炭研究员
赵振纲，大连星唐贸易有限公司 副总经理
出席由经济逻辑主办的 2017 首届金融衍生品逻辑峰会发言内容 ， 由经济逻辑出品，转载联系微信lzc_0126,否则视为侵权处理。
主持人刘紫城：从分析师研究员这个角度，看一下我们接下来动力煤市场有哪些核心逻辑？会影响接下来动力煤市场行情。
方红江：大家都谈到供给侧改革，煤炭供给侧改革，今年的政策导向是价格回到500到570合理价位，目前现货已经回到这个位置，那么这个276的政策已经在弱化甚至已经放开，没有供给侧改革的动力煤还是工业品的研究范畴。说道产业链逻辑焦煤动力煤都是煤炭，但是完全不同两个产业链，煤焦钢有自己产业链，动力煤期货主要研究的是下水煤和进口煤，大概6.2亿吨下水1.8亿吨进口共8亿吨。我们在谈到它的这样一个逻辑，我就更多关注它的矿路港航电这个产业链的逻辑问题。
需求上主要看火电，看六大电厂的日耗数据，作为替代能源水电，最近几个月研究需求是必须要看的，目前水电应该算是这个市场亮点，环比增加很多，但是同比略有减弱。
刘紫城：我们关注动力煤整个市场热点并不会关注水电，一般关注供应数据，刚才说动力煤需求来自于工业用电，占到动力煤需求60%左右。水电是很小一部分。
方红江：水电是弹性很大，它在6、7月份丰水期的时候对火电替代很明显。所以看需求端更多看这个。其次看到一个库存，整个产业链库存，我们可以看到现在产业链上游就是矿，三西地区库存相对来讲比较低，但是中间环节北方港口库存，下游电厂的库存都是相对高位水平，限制这样煤价上涨。
刘紫城：接下来整个市场应该从供应到转向需求关注点，还认为动力煤现在库存是处于高位过程，多空观点认为继续看空？
方红江：动力煤期货的单边策略，我通过这几年的跟踪发现它有一个自己的特性，比如说大家可以看到它的升贴水比例，最大升水到10%，最大贴水到20%左右，到了这个点肯定有向上向下修复。前一段时间09合约，贴到20%多，这两天由于期货涨现货跌，现在出现大幅度修复贴水一个过程。但就目前的09合约的绝对价格，我个人认为还是和基本面相悖的，这个价格我认为是高出了我的预期，具备做空的基础，再说上周贴水修复的还不错。
刘紫城：动力煤整个需求端对动力煤市场影响基本为零，动力煤到现在为止，每次我们看到3月份预期市场进入淡季过程，淡季时候看到其实是上涨。
方红江：没有供给侧改革煤炭还是看需求，2016年时候4、5月份刚好赶上山西开始大力执行供给侧改革之后，内蒙古和山西相继推出。接着刚才谈策略，刚才谈到单边问题，动力煤在159合约里面，9月份是最弱，每年我们做双边套利可能出现买1月空9，买5月空9月。所以目前有一些机会反套利机会，买1月空9月可以尝试。在往上数两个月买5月空9月收益还是比较可观的。往后11月份买5月空9月份，所以三个月份里面的排序是1月最强，5月最次，9月最弱。
赵振纲：
赵振纲：首先不管现货贸易还是期货，我只接触动力煤一个品种。我今天是抱着学习的目的来参会的。其次我的观点有两个，第一个大家关心是接下来走势，对于现货，个人倾向于整个现货有一个阴跌的过程。从现货实际情况来看，就像上次经济逻辑那个活动时候我说过的：我最在意的就是供需关系平衡问题。我觉得做现货和期货都是这样。把供需关系弄清楚就是决定了方向。
现在能看到，虽然有下游需求补库，但我总结这种补库就是“且行且看”。我觉得现在对煤炭价格走势不好的情况是：市场煤价格在560左右，但是神华年度长协是579，这就造成神华的客户（电厂和贸易商）现在采购是能拖就拖，完成基本上长协，就不再拉神华的煤。神华是全链条巨无霸企业（煤矿、铁路、港口、船队和电厂），全世界煤炭企业他们最厉害，根本不在意价格竞争。神华最看重就只一点：我的市场份额不能少于40%，达不到就考虑降价！神华现在已经约谈各个贸易商“你们考虑过兑现率没有”。但是有一种可能性，神华在这个月底大幅下调价格。市场不好情况下，市场煤必须比神华煤便宜，市场煤价格必然会往下降，形成“你追我赶交替降价”的过程。
总体来讲，整个现货存在下行趋势。期货来讲，目前整个黑色主力1709合约，动力煤贴水是最少，535对560。
第二个，这次会议我准备的文章题目叫“是一叶知秋，还是只见树木不见森林”。我非常看重日常生意当中，能不能通过现象看到本质，通过现象分析找到根本原因什么？通过这个对现货形势和供需关系做一个判断。我感觉作为贸易商，要求我们必须在这个行业里面各个链条，各个环节都有足够人脉和关系，有足够积累。你每天不停观察这个行业，会发现有些现象会突然出现让你一愣。傅海棠老师说行情是等出来：“做期货，可能需要等待很多年，才会有一波看得懂、把握得住大行情”。一辈子就等这一个行情，抓住这个行情就够了。
2015年初我们突然发现一个问题，铁路上主管运力的路局领导，主动到煤炭企业推销铁路车皮计划。煤炭形势好的时候，想获得一个铁路计划，付出艰辛和努力不可想象。
主持人刘紫城：是一个很重要的时间节点。
赵振纲：一句话，“太阳从西边出来了”！ 十年才会出现一次这种情况，这是历史性的机会。原因是:当时铁路发运受到了严重的影响，一方面由于下游需求很差造成煤炭发运量的减少，还有一方面火运面临了汽运的竞争，汽运对火运有严重的影响。对于铁路来说，一定会通过降运费来争夺市场。最终形成火运费和汽运费交替竞相降价。整个15年的煤炭下跌，运输费用的下调也起了很重要的作用。
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