杭萧钢构（35%空间）：装配龙头加速布局，中报有望超预期_韩其成国君建筑团队

导读：

公司为装配式钢结构龙头，技术授权商业模式加速推进，签单超市场预期，6月起装配式建筑三大技术标准实施，公司可显著受益，维持目标价14元，增持。

评论：

1、维持增持。维持预测公司2017/18年EPS为0.48/0.63元，维持目标价14元(35%空间)，2017年29倍PE，增持。

2、2017H1签单高增长，中报有望超预期。1)2016H1签10单收取3.4亿元，若考虑投资合建钢构厂支出0.9亿元净收取2.5亿元，2017H1签17单合计6.08亿元支出1.91亿元净收取4.17亿元；2)2016年全年签29单收取9.83亿元(单季度为4/6/8/11单，H2加速落地)，2016H1签单数量/金额占比34.4%/34.6%；3)2014-16年签单呈现加速状态，目前累计58单近20亿元遍布22省市；4)2016年公司净利4.5亿元，2016H1净利2.2亿元占比49%；5)上半年钢结构行业回暖，公司签单高增长，中报有望超预期。

3、江苏万年达合作项目顺利开展。1)万年达位于江苏连云港，在苏北地区综合实力强，2016年实现产值超40亿元；2)2016年7月1日万年达与公司签署合作协议，12月钢构工厂实现投产，目前50万方产能，已有钢构装配项目(公租房)顺利开展；3)目前公司其他合作方也有多个项目开展。

4、装配式风口将至，棚改叠加雄安催化。1)我国建筑用钢仅5%，住宅低于1%，远低于西方发达国家70%以上的水平，发展空间巨大；2)建筑“十三五”规划提出到2020年装配式建筑面积占新建建筑面积的15%，国务院提出力争10年左右使装配式建筑占新建建筑面积的30%，地方省市纷纷积极响应；3)装配式建筑三大技术标准正式实施，钢结构装配式最契合国情也最受益；4)棚改新政利好叠加雄安装配式标杆，公司有望充分受益。

5、核心风险：业绩增长低于预期，技术领先优势削弱等

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国君建筑韩其成团队

韩其成：首席分析师

陈笑：研究助理

徐慧强：研究助理

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