【哔哩哔哩（BILI.O）】B站将推出“B小程序”，商业基建持续提升——4Q24业绩前瞻（付天姿/杨朋沛）

4Q24业绩前瞻：

1）我们预计公司4Q24营收为76.3亿元人民币（yoy+20%），分业务来看，预计游戏\VAS\广告\电商四大业务收入分别为17.9亿元（yoy+78%）、30.0亿元（yoy+5%）、23.6亿元（yoy+23%）、4.8亿元（yoy-15%）。2）我们预计4Q24实现毛利润27.4亿元，对应毛利率35.9%；预计实现经调整净利润4.1亿元。

游戏业务方面：

1）《三谋》S5赛季25年1月4日开启，游戏内容方面，新增“姜维”等武将、“十面埋伏”等战法、“锦囊妙计”等玩法；游戏排名方面，根据七麦数据IOS游戏畅销榜，S5赛季以来，1月4日至5日，游戏位列IOS畅销榜前五名，1月6日至8日，游戏位列前十名，其后游戏排名呈偶有反弹的微下滑趋势，延续S1至S4赛季规律。

2）公司代理《咒术回战》24年11月7日全球版本上线，下载量、游戏流水表现良好。游戏预下载开启后，曾短暂登顶美国IOS免费榜，且跻身全球124个国家IOS免费榜前二十；游戏上线24天海外流水预计接近8000万元，30天预估流水接近1.3亿元。

3）25年游戏pipeline：《三谋》海外版有望在25年下半年推出；《咒术回战》海外版已经上线，国内取得版号后有望上线；B站代理休闲品类游戏有望于25年推出。4）B站小程序游戏24年11月开放内测以来，已有超百款活跃B小游戏推出，付费转化效果超预期。

广告业务方面：

1）商业化基建持续提升，帮助品牌营销实现从心智占领到深度转化的升级。场景侧，B站在移动端之外，继续挖掘TV端和车载端流量空间；流量侧，B站将正式推出“B小程序”，目前已经面向游戏领域的客户进行内测，未来还将开发短剧、小说等功能板块；商业技术层面，B站或将进一步强化AIGC能力、深度转化、自动广告三大能力，提高广告投放效率；科学度量方面，进一步升级哔哩必达平台及MATES人群资产模型，帮助品牌快速了解重点营销人群渗透情况。

2）广告主行业聚焦游戏、电商、3C数码、家电、网服、汽车等。2024年，B站合作伙伴数量高速增长30%以上，双十一大促期间整体GMV同比增幅超150%，千元以上订单量同比增长超2倍。

3）持续打造强影响力优质内容，品牌广告预计良好增长。B站2024跨年晚会预约观众突破千万人次，直播峰值3.46亿，多个节目口碑领先，歌曲串烧节目《醒醒，现在是千禧年》霸榜微博热搜第一13小时；首次获得2025春晚转播权，或将进一步提升平台影响力。

风险提示： 游戏长线运营不佳，广告商业化不及预期，行业竞争加剧。