我所经历的五次经济泡沫

作者： 黄铁鹰 找同行联合创始人

“泡沫是很难确定的，除非它破了。”

——  格林斯潘

1987 年香港股灾： 千万富翁变街边小贩

1986 年，我在深圳见到了十几年没见的小学老师。他是出生在印尼的广东华侨，上个世纪 50 年代他刚从雅加达大学金融系毕业，响应祖国号召，同一大批东南亚华侨的知识青年跑到中国参加社会主义建设。于是，他成了我在长春市小学读书时的语文和数学老师。

经历了中国的反右、大跃进、人民公社、 文革 ，这个老师从爱国青年变成了三个孩子的父亲。为了孩子能吃饱饭， 1977 年他带着老婆和孩子来到香港。不愧是学金融的，他先从建筑工人开始，几年后就开始自己在家里装电子表往大陆卖，后来深圳开放了，他跑到深圳办了手表厂。

在深圳第一次见面，他给我一张名片，上面写着深圳 ( 香港 ) 环亚电子集团公司董事长，他在深圳的工厂有一千多名工人，是深圳当时最大的电子厂之一。

之后三年，我们没再联系。 1990 年我在香港油麻地逛街，突然听到一个很熟悉的声音：十元两件啦！十元两件啦！我一回头，不敢相信我的眼睛，我的老师站在三轮车上在大声叫卖日本的二手衣服。怕他尴尬，更怕自己尴尬，不知怎的我没敢上去跟他打招呼。正在犹豫，突然有人大叫： “ 走鬼啦！ ” 只见我的老师和其他几个同样卖东西的人，像疯了一样把衣服用任何人类都想象不到的速度塞进包里，推着车子跑了。原来是市政管理人员来了，香港无照小贩专门请人给他们把风放哨。

从油麻地回来后，连忙找名片给老师打电话，所有电话都不通了。第二个星期天我又去了，那天没市政的人来，老师的生意也很冷清，我鼓着勇气上前跟他打招呼，本以为他会尴尬，可是老师毕竟是老师。老师跟我说： “ 我破产了，现在只能做这个生意了。见到你真好，如果没事陪我聊聊天。 ”

我问： “ 那么大的工厂，怎么破产了？ ”

老师说： “ 嗨！都是一个贪字。 (19)86 年香港股市疯了，我看不少人赚钱，我这个学金融的虽然知道股市风险大，但还是忍不住进去了，结果越炒越大，最多一天赚一千万，我把工厂也抵押给银行借钱炒股，哪承想 (19)87 年股灾一来，我的资金一下子转不动，房子和工厂都给了银行。 ”

我问： “ 师母怎么样？ ”

“ 她现在在新蒲岗的一件制衣厂剪线头，我们还借了一部分私人钱，这个钱总是要还的。好在这是香港，人只要勤劳就饿不死；只要饿不死，总会有机会。这就是人生。 ” 快 60 岁的老师说。

老师永远是老师。从此，我明白了香港人说的：“ 马死落地行 ”是什么意思。

1987 年的股灾是香港人经历的第一次股灾，那是由美国股灾引起的。 1987 年 10 月 19 日，美国股市一天跌了 22% ，年轻的香港股市一个跟头倒下了，连关了四天市，当香港股市重开后，香港股民的钱少了三分之二。 有一大批香港股民像我的老师一样破了产，其中大部分人永远也没有机会再回到股市。

1992 年日本股灾： 跳楼的野村证券员工

1990 年，我到日本公出，顺便去日本最大的证券公司 —— 野村证券参观。由于当时日本股市和楼市如日中天，股市比 2007 年中国股市还火，市盈率到了 100 倍，一些日本和世界的经济学家纷纷说，传统经济理论对日本不适用，日本正在创造新的经济规律。日本房地产更是不可一世，一个东京市的地价就可以买一个半美国。日本商人在全世界可牛了，到哪儿都像阔佬逛菜市场，想买什么就买什么。于是，日本人买了美国金融帝国的象征 —— 洛克菲勒大厦，买了美国电影的象征 —— 哥伦比亚电影公司，买了加拿大的森林，澳洲铁矿，香港最贵的房子，日本女人买了 70% 法国生产的 LV 手袋，日本男人成群结队飞去泰国打高尔夫 ……

接待我的是一个野村证券的年轻经理，他把我送出野村大楼时，站在大厦旁边的台阶上，指着那座新落成的 60 多层的花岗岩大厦，不无骄傲地说： “ 当今世界已进入信息经济，这个大楼里储存着全球客户的经济数据，野村证券为了保证这些信息的安全，在这个楼下 100 米处有一个发电站，它可以保证野村证券在世界上发生任何事情都能正常运作。 ”

可是不知怎么回事，到了 1992 年日本经济就不能正常运作了。 日本股市从 33000 点，不到两年跌到了 11000 点。 房地产更是一落千丈， 1990 年还能买一个半美国的东京， 1993 年竟然连一个纽约都买不起了。 于是，日本企业纷纷从海外抽钱回国救急，不仅把洛克菲勒大楼折一半价卖回给美国人，还把日本好几个大银行和保险公司也卖给了外国人。

1995 年，那位接待我的野村证券经理到香港出差，我请他喝酒，他很沉重地告诉我： 现在日本企业自杀的人很多，特别是证券界，他手下一个前年才从早稻田毕业的人上个月跳楼了。电视台现在最热门的电视节目是教人们如何省钱，比如教家庭主妇如何用烧饭的余热煮鸡蛋。

那一段时间，香港大街上的日本游客少了，到高档餐馆吃饭的日本商人也少了。 “ 经济泡沫 ” 这个词第一次在我脑袋里有了真实的感受。从此，这泡沫就经常跟着我了。

1997 年香港股灾： 给华润做了十年义工为负资产的女秘书

1997 年亚洲金融风暴来了，香港哀声一片。本来 1997 年上半年形势还好好的，楼市股市不断创新高，人们排着队去酒楼吃饭。我们公司开发的一个楼盘卖楼花，买房的人需要前一天晚上去排队。国内一个家喻户晓的大歌星为了走后门买我们的房子，陪我们唱了一晚上卡拉 OK 。我公司两个秘书近水楼台先得月，不用去排队，每人花 80 万港元交了三分之一首期，买一个单元，可是房子还没住进去，泡沫就来了。楼价一口气跌了三分之二，这两位小姐那几个月脸色难看得很，眉头之间总挤出一个大疙瘩。原因是她们把已交了 80 万首期的房子白白送给了银行，为什么？因为市场上同样的房子，只值 90 万；如果她们继续执行当时买楼的合同，每月供银行贷款，就要再付 160 万。

那个还不大懂香港规矩的明星火急火燎地找我退房，我说： “ 你看到门外那两个小姐吗？她们是我们公司的秘书，在这个公司已工作 10 年。她们跟你一样，也买了公司的房子，因此她们这 10 年算给公司做义工了。 ”

我看大明星有点不明白，就解释说： “ 她们工作 10 年，除去吃喝也就攒了 80 万，交了这套房子首期后，什么都没剩下，可是现在房子又没了，这不等于白白给公司干了 10 年。如果能退房，她们早退了。你没看这几天报纸讨论吗，很多人买了李嘉诚的房子，现在变成负资产。有人说在这种特殊时期作为香港首富的李嘉诚应该网开一面，不要再追这些负资产的人所欠的房子余款了。你猜这位首富李先生怎么说？他说： 香港是个重合同守信用、风险自担的社会，你没看到金融泡沫只能自认倒霉。如果这个泡沫不破，你的房子赚一倍，我也没理由跟你分利润。 ”

2000 年互联网泡沫： 3 亿元变成 3 千万

亚洲金融风暴还没过去，互联网又来了。 1999 年末和 2000 年初，全香港的商人都好像疯了。这次不同于以往，越是大商人越疯狂，不管是搞地产，还是搞百货；不管是生产电子，还是生产水泥的；不管是办学校的，还是开夜总会的；总之全同互联网干上了，纷纷办起了网站，注册了名字带有 cyber.com 、 information.net 的公司，纷纷向那些美国名牌大学毕业生发出高薪聘书，纷纷与 IT 公司联姻。我当时打工的华润创业自然也不能免俗，虽然公司每年有十几亿净收入，但因为同互联网没有关系，股价还不如一个刚创办两年的互联网公司。股东不干了，说：如果你们再不进入 IT ，就要找人收购。于是，我们只能绞尽脑汁往互联网上靠，先是付了一笔天文数字的咨询费，请世界最大的咨询公司出主意，可是那些从美国飞来的高级脑袋除了给我们写了两大本资料外，任何问题也没解决； 其实他们也解决不了我们的问题，因为我们不是互联网里的虫， 我作为公司总经理当时连发电邮都不会。

可是商场是个逆水行舟、不进则退的游戏。 当时许多如雷贯耳的经济专家都说：互联网技术会创造一个全新的经济，谁跟不上，谁就会被淘汰。想想看，谁不害怕呀？ 于是，我们也拼命想找一家美国技术公司 “ 结婚 ” 。经过投资银行的介绍，美国一家大公司的副总裁来香港，期间可以跟我们谈谈。可是时间约到早上 8 点，这在香港是非常罕见的商务会谈时间。我当时有点纳闷：看来互联网的人就是不一样 ！ 第二天早上， 7 点 50 赶到人家香港分公司，一进接待室我差点晕了，原来在我们前面已有两批人，一批人正在会议室里同那个副总裁谈着，另一批人还在会议室里等着。 8 点 45 分，轮到我们， 30 分钟谈完，结果不用说了。

2000 年初正当我被互联网搞得晕头转向时，一个朋友找到我，他与一个美国基金创办了一个互联网公司，在香港买了一个上市公司的壳，市值一下子升到 200 亿。他请我加盟。我说：我可不懂互联网。他说：你只要懂上市公司运作就行。于是，他开出了我不可拒绝的条件 ——3 亿元的公司股票，外加 7 位数的年薪。做着亿万富翁的美梦，我在新公司上班了。可是上班的第一个天，互联网泡沫破了，第一个月我的 3 亿元变成 2 亿元，第二个月变成了 1 亿元，第三个月 …… 我的股票变成 3000 万，而且有行无市了。

2008 年中国股市： “ 基金经理都是骗子 ”

互联网泡沫灭了。中国雄起了，进入 21 世纪后，雄起得不得了。中国转眼之间成了世界第一大钢铁生产国、第二大汽车生产国、世界第三大经济发展国。 2007 年中国这头昏睡的狮子，终于彻底醒了。深圳的楼市开始超过香港的新界，上海北京的写字楼也开始赶上纽约，开户炒股的人到了 1 亿。于是，一下子创造了世界第一大银行、第一大石油公司、第一大房地产公司、第一大保险公司 …… 这一年全世界 500 强排名乱了，因为那些老牌 500 强纷纷被突然变大的中国公司挤出去了。中国商人在世界上开始扬眉吐气了，腰里揣着大把钱，也能想买谁就买谁了。于是，中亚和非洲的油田，拉美的铜矿和铝矿、澳洲的铁矿和煤矿频频被来自中国的买家问价。澳洲有些人小心眼，看中国人要收购澳洲最大矿业公司，竟以会威胁本国民族经济给否决了。