1、市场概况
PMI:
据国家统计局数据，中国7月官方制造业PMI 51.4，不及预期 51.5，较上月PMI数据 51.7相比有所回落，然而仍然位于50荣枯线以上。
GDP:
中国二季度GDP同比6.9%，持平一季度前值6.9%，高于预期的6.8%。内需强劲，消费稳居“三驾马车”之首；服务业继续主导经济增长；房地产开发投资增速放缓，整体投资增速稳中趋缓。
工业企业利润：
中国6月规模以上工业企业利润同比 19.1%，增速比5月份加快2.4个百分点。1-6月份，全国工业企业实现利润总额36337.5亿元，同比增22%，增速比1-5月份放缓0.7个百分点
铁路货运量：
6月份全国铁路完成货运量2.99亿吨，同比增长16.3%。上半年全国铁路累计完成货运量18.17亿吨，同比增长15.3%。
2、债市情况
利率债:
债券收益下行趋势明显。
5年期及10年期国债收益率相对于6月份收益率下行。
信用债：
7月份共有28个主体上调评级，除了地方城投外还有部分工业企业及地产公司。
7月份共有4个主体下调评级，有城投也有采掘业的公司。
399481企债指数:
但从企债指数上来看，有明显的筑底特征。
3、公开市场操作
7月下旬央行持续维持公开市场净投放，相信主要是用于对冲缴税因素带来的资金压力。
4、市场资金利率水平
shibor o/n 及1W处于逐渐的上行趋势中。
GC001 GC007 GC014及GC028处于明显的上行趋势中。
5、市场展望
其实从大的框架来说，自上而下的债市分析为（节选自杨爱斌先生的讲话稿）
我们团队其实一直是延续着这样的一个体系，来做我们的债券投资。这个体系严格意义上来说具有三个支柱，
第一个支柱，我们看重的是基本面，
第二个看重的是资金和供求，我们也叫资金技术面；
第三个看重的是市场的估值。
在这三个支柱里面，基本面永远是我们做债券投资第一位的因素，尤其是对我们这些管理大资金的机构投资人来说，债券投资时刻不要忘记基本面。在去年十月份的时候，中金的张总和我聊天，当时我们觉得债券的基本面非常的糟糕，但是张总和我说，“杨总，现在看基本面就输在起跑线上。”这是当时十月份张总给我说的原话，我说，“是的，张总。”，我们当时已经拋空了，大幅做空，暂时我们会输在起跑线上，但是我们会笑到终点，一定能跑到终点线。所以呢，后面到10月21号之后，这一次的债灾持续调整到今年的六月八号，市场的这个调整幅度还是非常大的。
其实很多的时候，我们一些投资者，在去年十月份的时候，更看重的是资金面，而不去看看基本面，所以基本面仍然是我们做债的第一位的因素。在基本面这方面，我们要回答的其实就是三个问题，
第一，经济，你认为是好还是坏；
第二，物价，你认为是高还是低；
第三，货币和信贷，是扩张还是收缩，或者说是紧还是松。
基本面我们一定要回答清楚这三个问题，如果说你对这三个问题都没有清晰的回答，你跟着市场盲目地做多或者做空，那无异于是掷骰子，做投资是没有任何的意义的。
第二块是供求。
债券最终利率的涨或跌，一定是由供求关系来决定的。但是我们别忘了，当基本面发生变化的时候，我们的央妈，包括我们市场所有参与的投资主体，他的行为会发生改变，行为改变之后一定会对市场的供求关系形成巨大的影响力，所以供求关系最终也是从属于基本面的。
第三，在债券的估值这方面来看
也就是说我们债券收益率的水平，如果我们做投资的话，我从来不认为估值水平是决定我们债券做多或做空的决定性因素。比如说十年国债，也许利率5.0%，我也没有觉得它有特别大的投资价值，也许十年国债真的到了2.0%以下，那还是有很大的投资价值，这些也是要从属于基本面的。这方面的案例非常的多，比如说我们的近邻日本，它在1994年的时候，十年国债跌破了3%，如果你在3%的位置把日本的国债大量地抛售，那你怎么也不会想到，到了2016年十年国债到了0，到了负收益率，而且在20年的时间里面，日本十年国债平均的位置大概也就是在1%到1.5%之间波动，当时的3%尽管跟上一个20年历史的平均水平5%左右相比，已经低很多很多了，但是3%还是有非常大的投资的价值。我给大家讲这个其实只是想说一点，收益率是基本面和供求关系的结果，我们不能因为结果，而反过来做投资，对吧？包括去年十年国开在3.0%到3.2%的时候，很多人觉得可以做多了，但是3.2%你现在回过头来看，是多么低的一个位置，当时160210在3.2%成交了很多很多的量，所以我想说，估值是个结果。当然估值也不是一点用都没有，它还是可以告诉我们现在市场平均持仓的成本在什么位置，这个对我们是有参考意义的，这是鹏扬的一个体系。
单就信用债来说，我们相信做信用债的都喜欢他的套息价值，也就是质押回购借钱再买券的一个行为，而如果市场资金利率水平无下行的话，那么原持有信用债机构的压力一定是增大的，日渐升高的隔夜一定不仅会侵吞他们的收益更会造成实质的亏损，而对于这样的情况并不能一刀切的害怕，我们希望通过现象来看本质，来挖掘造成市场波动的原因，如果我们能够找到原因，并且通过分析得出它是一种短期的非理性或者快速逆转的情况，我们相信此时买入的操作一定是不会错的。
来源：债券Market之家
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