公司点评 | 慈文传媒：网络播放权大单签订，业绩收获期将至

事件

公司控股公司蜜淘影业及定坤影视就一部当代都市题材电视剧的网络传播权与聚力传媒（PPTV）签署了《音视频节目独家采购协议书》。该剧网络播放权总价为8亿元或7.6亿元（视该剧首播卫视平台而定），占公司最近一个会计年度营业总收入的比例为43.81%或41.62%。播放模式为：首播卫视黄金档每天播出该授权影视作品的晚上24点后传播同等集数和剧集内容的该授权影视作品。

点评

1. 签署网端重大合同，单集网台播放价格突破1400万。 根据合同约定，公司该都市剧网络播放权价格将达到950-1000万元（按当前披露的80集计算），再度突破2017年大剧《如懿传》900万的单集网络播放价格。另外，公司16年就该剧与湖南卫视签订了首轮播放权，合同总金额3.84亿元，单集售价480万。公司该剧网台总售价有望高达11.84亿，单集价格有望达到1480万元，为公司带来较高的业绩弹性。

   
   

2. 董事长增持彰显信心，下半年进入业绩收获期。 公司董事长马中骏先生拟自7月19日起6个月内增持公司股份，累计增持金额不低于人民币1000万元，增持股份数不超过公司现有总股本的2%，并承诺增持期间及增持完成后6个月内不减持。受大剧收入确认周期影响，公司预告上半年业绩为7500-9500万（同比-19%-3%）；下半年《凉生》《回到明朝当王爷》等大剧有望确认收入，《楚乔传》同名手游有望年内发行，下半年公司将进入业绩收获期，公司管理层亦信心可鉴。

   
   

3. 定增过会、粮草充足，未来2年优质剧目储备丰富、陆续筹拍。 公司定增9亿资金过会将有力支持公司短期乃至中期精品剧业务扩展。公司在拍的剧目《爵迹》，下半年即将开拍《沙海》《三体》《寻找爱情的邹小姐》《步步生莲》等，明年有望开拍《紫川》等优质剧目，2018-19年业绩成长确定性强 。

投资建议

预测2017-19年EPS分别为1.29/1.66/2.08元，对应PE 28/22/17倍。目标价45元（对应2017年35倍动态PE），维持“买入”评级。

风险提示

影视剧表现不及预期、拍摄进度不及预期、毛利率下降风险。

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