债市“五宗罪”

交易商协会召开金融市场投资者座谈会，指出了近期债券市场的“五宗罪”:“投资人羊群效应突出”、“过度透支货币宽松预期”、“部分中小机构利率风险管理能力存疑”、“券商投顾业务不规范”、“市场小作文泛滥”。

与会机构普遍认为，今年以来大量资金涌向债券市场，市场利率过快下行，利率风险逐步显现，但由于担心踏空错失交易机会，投资人羊群效应突出，需要监管部门和自律组织加强预期引导。有机构认为，当前债券市场对明年货币政策适度宽松预期存在过度透支，而更加积极的财政政策实施需要履行相应程序，建议加强政策协调和预期引导。

有机构提出， 银行间市场是合格机构投资者市场，目前入市的部分中小机构利率风险管理能力存疑，监管部门应加强监管 。部分中小机构交易行为与其自身能力不匹配， 背后与券商投顾业务服务不规范有关，也亟需加强监管。 有机构建议，监管部门加快发展衍生品，放宽参与者范围，满足机构合理对冲需求。此外，建议 监管部门、公安机关应从重打击资本市场编造、传播虚假信息的“小作文”，不给“小作文”留藏身之地。

前面两条和最后一条，属于行业存在的共性问题，建议都很中肯，尤其是小作文确实应该加大监管处罚。但第三条和第四条就很有针对性了。

翻译成白话就是:部分中小机构不符合合格投资人的范畴，利率风险管理能力很差。而这背后还有一些券商投顾的“功劳”。

实际上8月以来，针对上面的问题，监管已经做了一些处罚和警示，预计后面会进一步加码。不知道有多少机构会对号入座。

巧合的是，之前小作文传的“第一批被处罚”的金融机构今日官宣了，分别是东亚期货（罚款3700万）、天津信唐（罚款1158万）和湖南溆浦农商行（罚款1400万）。

中国央行30日公布了三份罚单，全部涉及债券市场违规。银罚决字【2024】15-20号，针对上海东亚期货有限公司及相关人员开出处罚决定，罚款超3700万。银罚决字【2024】21-23号，针对天津信唐货币经纪有限责任公司及相关人员开出处罚决定，罚款1158万元。银罚决字【2024】24-30号，针对湖南溆浦农村商业银行股份有限公司及相关人员开出处罚决定，罚款超1400万。

处罚原因主要是治理缺失和出借账户进行利益输送等。里面并没有针对所谓债市“激进机构”的表述，更多是违规，而非激进，可见与近期债市收益率下行并没有什么关系。

上述罚单的违法行为类型均包含 违反银行间债券市场管理规定、未按规定履行客户身份识别义务 。涉案机构均存在内控机制、公司治理缺失或失效问题，并 存在出借债券账户等方式开展利益输送、为他人规避监管和内控规定等违反银行间债券市场规定的若干行为 。

今天债市继续维持大额净申购，正好卡着t+1的交易规则，3点前资金到账后，基金公司就开启了买买买，从下面各机构的交易行为能看的非常明显。