本周观点：基于一季度业绩和行业景气，二维框架下标的的选择

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今年市场对标的的要求更为苛刻，对业绩和确定性都有较高的要求。一季度的业绩都已经出来，目前来看，业绩较好并且符合和超出市场预期的主要集中在如下几方面： 第一、上游的景气度还不错，中国石化和新奥股份一季度的业绩均不错；第二、民营大炼化的4家公司，除了荣盛石化一季度业绩低于预期之外，恒力股份、恒逸石化和桐昆股份的业绩均不错，位于市场预期的高端；第三、农化当中的扬农化工和长青股份；第四、周期性行业中的几个细分子行业。一个是有机硅的新安股份，一个是尼龙66的神马股份，一个是聚碳酸酯的鲁西化工，一个是醋酸的华谊集团。

我们确定性的倾向于上游、民营大炼化、农化、有机硅和尼龙66的景气度二季度能够更上一层楼。第一、对于上游来说，伊朗核协议能否持续的不确定性很大，5月中旬就是关键的考验期；第二、对于民营大炼化来说，目前涤纶长丝下游坯布市场如火如荼，已经传导到长丝，下一步随着PTA检修的增加和去库存的开始，PTA的景气可以预期，长丝和PTA进入双重景气的阶段；第三、对于农化来说，辉丰停产的事情刚刚开始反应，问题相当严重，景气度大概率能够持续；第四、对于尼龙66和有机硅来说，我们相当有信心景气度能持续，基于行业的结构和新增产能的情况。另外对于聚碳酸酯和醋酸，景气度大概率持续的概率也较大。

所以基于一季度业绩和行业景气二维框架下标的的选择，我们建议重点关注：一是上游的中国石油、中国石化和新奥股份；二是民营大炼化的恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化和卫星石化；第三、农化的扬农化工和长青股份；第四是尼龙66的神马和有机硅的新安股份。也建议关注鲁西股份和华谊集团。

国内甲苯/二甲苯市场经历了一季度的低迷之后持续走高，本周甲苯/二甲苯周环比上涨7.1%/4.2%至6000/6200元/吨，月均价环比上涨3.6%/3.4%。价格上涨主要源于供需面和成本端的变化：供给端国内石化企业一季度高开工之后4月份降负运行，预计本月国内石化企业甲苯总产量将较年初的60万吨减少约11.67%降至53万吨附近；需求端清明节后传统精细化工下游复工后需求有所好转，同时成品油出口升温带动了调油需求复苏；成本端月中原油价格大涨促使僵持的商业市场积极情绪迅速升温；进口方面2017Q4后内外盘价格倒挂，东北亚至中国套利窗口关闭下进口量大幅减少；库存方面华东港口甲苯和二甲苯库存已从3月份7万多左右的年内高位快速消耗至目前的3.9和5.4万吨。甲苯/二甲苯市场在整体供需好转叠加低库存下预计5月份仍维持稳定，但供应端放量下上行空间有限。

本周涤纶长丝POY价格持平，FDY价格上涨20元，PTA价格上涨25元，MEG价格大跌810元，涤纶长丝POY价差扩大214元，FDY价差扩大231元，PTA价差缩小42元。本周长丝POY、FDY现金流在700-800元，PTA加工区间缩小到700-800元。本周长丝产销率超过100%，江浙织机库存维持在7.5天，PTA库存上升到3.5天。预计二季度涤纶长丝盈利有望维持，PTA价差扩大，民营大炼化企业二季度业绩预计环比增长。 我们认为，PTA会是未来两年聚酯产业链供需格局改善最明显的环节，有望成为2018年相应公司业绩上最大的增量。建议二季度继续配置我们的中国化工崛起组合：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化和恒逸石化。

4月中旬主产区价格持续上涨后企稳并小幅回落，目前国内尿素出厂均价为1954元/吨，较中旬上涨30元/吨左右并延续了近两年“淡季不淡，旺季不旺”的频繁波动模式。春节后价格高位叠加工业需求推迟下市场以消化前期库存为主，4月份后局部地区高氮复合肥在低价区进入采购补仓模式，市场流通好转，生产厂家库存下降超过40%支撑价格维持坚挺；供给端西南天然气管道检修和部分煤头企业近期停检计划对开工影响负面；我们预计短期内下游适量补仓后工农业需求跟进不足，价格仍存小幅回落可能，但5月中下旬后南方、东北和新疆等地农需大规模启动下将回归至上涨模式。

主要原因有：山东等地区有环保压力；外资有机硅企业国内供应量有所下滑；国内单体企业开工虽然充足，但企业自用比例较高，外卖货源有限：国内DMC厂家主流报价在31500-32000元/吨；D4国内品牌33000-34000元/吨；国外品牌D4市场持货商34000-35000元/吨；生胶主流商谈32000-32500元/吨；107胶主流商谈31500-32000元/吨。

华东地区自提价格在6685-6800元/吨，较上周上涨140-200元/吨。原料端电石市场价格上行，幅度在30-80元/吨左右；近期PVC装置集中检修，供应量减少，而需求方面下游制品企业开工稳定，受环保影响有限；期货方面，主力合约1805周五收盘6900，较开盘6615大幅上涨4.78%，对现货市场有力支撑。库存低位，后市仍有企业检修，价格或震荡上行。

原料市场煤焦油价格大幅上调，截止本周四主产区主流区间3050-3500元/吨，较上周均价上涨100元/吨；供应方面炭黑行业本周开工率56.8%，较上周上升1.7个百分点，生产积极性持续提高，炭黑库存充足；下游轮胎行业山东部分地区受环保影响限产20%-50%，按需采购为主，预计后市短期仍将整理运行为主。