【东方地产|个股跟踪】万科A：销售增长重返高位，拿地成本控制得当

公司公告6月销售及拿地情况。6月实现销售金额、销售面积分别为656亿元、450万方，同比增长34%、29%。

6月销售重返650亿高位，增速加快，环比增长超50%。 公司6月销售额656亿，同比增34%，环比增53%。这是自2015年以来单月第二高销售额，第一高出现在今年1月份的680亿。公司1-6月累计销售额达3047亿，同比增10%。6月及上半年累计销售额的高增长主要源自销售面积的快速增长，6月单月销售面积同比增29%，销售均价同比增12%，由此可见6月份公司推盘力度加大。

6月单月拿地金额快速增加，成本控制相对合理。 公司6月拿地金额为341亿元，同比增74%，环比增68%。6月共计新增项目39个，其中25个位于二线城市，14个位于三、四线城市。拿地计容建面725万方，对应楼面地价4703元，较2017年年均拿地成本下降19%，成本控制相对合理，延续了公司2017年以来控地价的基本趋势，低廉的拿地成本为公司未来保持高毛利提供基础。上半年累计投资强度为39%（累计拿地金额/累计销售金额），相比2017年全年的53%下降了14个百分点。

维持买入评级，下调目标价至30.60元（原目标价40.80元）。 我们预测2018-2020年公司EPS为3.40/4.46/5.87元。由于近期板块调整可比公司PE估值下调至8X，我们相应调整了目标价。考虑到公司较可比公司，积极拓展资管类业态的项目，向轻资产化运营，较可比公司应享有更高估值溢价，我们维持20%的估值溢价得出9X估值，对应目标价30.60元。

销售增长不及预期。

多元化业务拓展不力。