专栏名称: 郑武看交运

国泰君安交运研究团队（郑武、岳鑫、皇甫晓晗、陈金海），坚持做最好的基本面研究团队，坚持重视风险的卖方研究。连续十年获评新财富最佳分析师，八次获得新财富第二名。曾获金牛奖第一名，第一财经最佳分析师第一名，水晶球第一名。

【国君交运】中国国航：成本管控得力，票价蓄势待发

郑武看交运 · 公众号 · · 2018-09-05 07:55

正文

【报告导读】

2018上半年国航扣汇兑主业利润同比大幅增长，超市场预期。预计下半年开始国航对高价值客源的定价能力将加速体现。

【投资要点】

1、国航上半年业绩大超市场预期。

上半年归母净利润35亿，同比增4%。不含汇兑主业利润同比大增42%。上半年油价同比增长17%，国航成本消化能力好于市场预期。下半年油价压力增加，但票价有望加速上行，且成本下行持续，预计全年不含汇兑利润正增长。维持2018/19年EPS预测0.40/0.85元，2018年不含汇兑EPS0.51元。国航长期票价与盈利上行空间最为可观，维持13.67元目标价与“增持”评级。

2、国际航线拖累票价上行。

上半年客座率同比降0.5%，客公里收益同比微降0.1%。其中，国内航线客收同比升1.4%，国际-1.8%。国航2017年开始积极实践价格优先策略，全年国内客收升1.8%，2018上半年继续保持正增长。考虑基数效应，预计下半年客收有望加速上行。

3、成本下行幅度超预期。