轻纺 | 家联科技（301193）：塑料制品龙头，战略布局降解材料

1. 家联科技：塑料制品及生物全降解制品领先者

家联科技主要从事塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售。 家联科技成立于 2009 年，经历了十几年的发展，公司形成了丰富多样的产品体系，目前是全球塑料餐饮具制造行业的领先企业，全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军产品的生产企业。公司主要产品包括餐饮具、耐用性家居用品等多种产品，广泛应用于家居、快消、餐饮、航空等领域，主要的客户包括海外的亚马逊、宜家、沃尔玛、好市多，国内客户包括蜜雪冰城、奈雪的茶、盒马等。

公司发展历程：传统塑料进军生物降解材料。 公司 2009 年成立后几年产品线快速丰富，开拓了注塑类（刀叉勺等）、吸塑类（杯碗盘等）、吸管等各类产品。依托产品的优良品质，公司积极开拓海外市场，与英国第一大超市 Tesco 、 ASDA 超市（沃尔玛旗下）、美国 Jarden 、 Walmart 、 Target 、 Safeway 、 USFood 、 Costco 等知名客户达成合作。 2012 年公司开始研发生物全降解材料改性、制品生产工艺，将其作为公司重大战略方向。 2016 年至今，公司继续加大对生物降解材料的改性研究与相关产品的研制，取得了大量研发成果与技术积累。

公司业务结构：双循环 & 双驱动。双循环即以外销为主，同时积极拓展内销业务实现快速发展，双驱动即产品以塑料制品为主，生物降解制品从全生物降解塑料及植物纤维方向积极布局。 公司的产品分为塑料制品（分为塑料餐饮具、塑料家居用品）、生物全降解材料制品、纸制品及其他。 2021 年公司总营收 12.34 亿元，其中塑料制品占比 86.44% ，生物全降解材料制品占比 7.44% ，纸制品及其他占比 6.11% 。 1 ） 塑料餐饮具， 外销规模保持稳定，内销发展迅速，近年公司成功开拓国内塑料餐饮具市场，成为 KFC 、必胜客、蜜雪冰城等知名品牌餐饮具供应商，实现放量增长。 2 ）塑 料家居用品， 与宜家家居开展合作，成功打入国内外塑料家居用品市场，销售规模实现放量增长。 3 ） 生物降解制品， 外销呈现快速增长趋势，发展前景良好，内销开拓了“盒马鲜生”、 “ 蜜雪冰城 ” 等客户，放量可期。 公司积极推进在降解材料技术及产能上的布局，公司战略性看好其未来发展，并有长远且明确规划。

从业务利润率上看具有一定波动。 由于业务构成，公司毛利率取决于塑料制品毛利率情况。塑料制品的毛利率波动较大，主要的影响因素为聚丙烯等原材料价格波动较大。生物全降解材料制品毛利率高于塑料制品，但是近年来随着下游产能释放、溢价削弱，毛利率有所下行。生物降解制品原料方面， PLA 、 PBAT 、 PBS 等原材料价格较为稳定。

公司收入受到新业务驱动稳健增长，并呈加速状态，利润端波动较大。 公司塑料制品业务较为稳健，生物降解材料带来增量， 2022 年上半年受益于外销景气，公司收入实现提速，但是长期看我们认为该因素的持续性较弱。利润方面，近两年化工原材料价格涨幅较大，净利润呈现波动。 2021 年下半年 PP 等原材料价格急速上涨削弱毛利，而 2022 年上半年价格回落带来利润回升。

股权稳定，创始人及管理团队产业经验丰富。 公司创始人和实控人为王熊、林慧勤夫妇，王熊总及公司高管团队的主要人员，均在塑料制品产业有多年的从业经验，对于塑料制品的技术和行业发展趋势有很深的理解。同时，公司设立镇海金塑作为员工持股平台，将有助于增强员工凝聚力。

2. 限塑政策逐步推进，生物降解塑料与纸浆模塑迎来发展机遇

2.1 日用塑料制品产量持续增长，行业格局高度分散

日用塑料制品产量近年来呈现增长趋势。 日用塑料制品包括塑料制餐厨用具、卫生设备、洁具及其配件、塑料服装、日用装饰品等。 2017 年之前，我国日用塑料制品产量呈现逐年增长趋势， 2018 年受到限制废塑料进口、中美贸易战的影响而下滑， 2019-2021 年产量逐渐回升。虽然国内外限塑政策总体上压制塑料制品消费，但是 塑料制品的替代需要一定时间，外卖与茶饮等应用场景的扩张亦支撑了日用塑料制品的产量 。

塑料餐具及厨房用具出口快速增长。 根据海关总署数据，我国塑料制餐具及厨房用具的出口数量整体呈现增长趋势。受益于海外疫情管控逐渐放开带动餐饮消费复苏，外卖消费与卫生意识增强带动一次性餐具使用，塑料餐具的出口迎来了快速增长。塑料制餐具及厨房用具 2021 年出口数量达到 174.19 万吨，同比 +22.03% ，三年平均增速 +7.75% ； 2022 年 1-8 月出口数量达到 132.55 万吨，同比 +19.77% 。美国是我国塑料制餐具及厨房用具的主要出口对象，约占出口总数量的 45-50% ，同时也是出口增量的主要贡献来源。

日用塑料制品行业竞争格局呈现高度分散状态，国内品牌意识、安全意识的崛起带动落后产能出清。 日用塑料制品行业中，规模以上企业数量较少，存在众多家庭作坊式企业，其产品同质性高、质量缺乏竞争优势、利润水平较低。行业中部分领先企业，例如家联科技、富岭股份等，拥有较强的生产自动化水平和技术研发实力，产品质量较高且能够满足客户定制化需求，与国内外大型零售和餐饮等厂商建立了良好合作关系。从产量占比来看，家联科技、富岭股份分别约占 2021 年国内日用塑料制品产量的 0.96% 、 0.95% ；从出口占比来看，家联科技、富岭股份分别约占塑料制餐具及厨房用具 2020 年出口金额的 1.55% 、 1.97% 。 从行业发展趋势上，由于国内品牌餐饮、现制茶饮的崛起，企业端品牌意识加强，消费者端安全意识加强，下游对于塑料制品的要求提升，带动了落后产能出清，行业份额向规范生产、规模优势的企业集中。

2.2 不可降解塑料限制大势所趋，国内外政策陆续落地

2.2.1 国内：进一步加强塑料污染治理，逐步扩大禁限塑范围

《进一步加强塑料污染治理的意见》落地，推动国内禁限塑进程。 我国重视塑料污染防治，较早地推出了限塑政策，早期主要限制塑料袋的使用，例如 2008 年实施的《关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知》。 2020 年 1 月 16 日，国家发改委与生态环境部联合发布《进一步加强塑料污染治理的意见》（简称《意见》），扩大了禁塑、限塑的品类范围，并制定了明确的目标推进时间表；其中，一次性发泡塑料餐具、超薄塑料购物袋等品类被禁止生产销售，不可降解塑料袋、一次性塑料餐具等品类被逐步限制使用。

各省市政府与民航、商务等领域实施方案陆续落地。 《意见》发布之后，国内各省市制定了相应的禁塑、限塑政策，其中部分省市禁塑、限塑的目标进度超前于《意见》的进度要求。同时，商务部、民航局、国管局也出台相关政策，推进商务领域、民航领域、公共机构方面的禁塑限塑。

禁限不可降解塑料渐成全球趋势，各国政策陆续落地。 随着全球塑料污染问题日益突出、环保意识逐渐增强，多个国家和地区陆续制定了针对不可降解塑料的限塑、禁塑政策。主要发达国家和地区中，欧盟、加拿大等地区和国家制定了力度较大的禁塑、限塑政策，其他国家亦按照不同节奏推动国内限塑进程。

• 欧盟： 2019 年 6 月，欧盟通过《一次性塑料制品指令》，其中要求禁止销售的一次性塑料制品（不包括生物降解塑料制品）包括餐盘、餐具、吸管、饮料搅拌棒，以及发泡聚苯乙烯制成的食物饮料容器等。截至 2022 年 9 月，已有超过一半的欧盟成员国依据指令完成了本国立法；对于其他成员国，欧盟要求其限时完成立法。

• 加拿大： 2022 年 6 月，加拿大政府发布《一次性塑料制品禁令》，计划在 2022-2025 年分阶段逐步禁止餐具、吸管、搅拌棒等一次性塑料制品（不包括生物降解塑料制品）的制造、进口、销售、出口。

• 美国： 近年来美国部分州、市陆续出台了一系列限塑法案，不过从州市数量和限制范围来看，美国禁限塑料制品的进度相对较为缓慢。需要注意的是，美国部分州、市的限塑政策中，可降解塑料制品亦在限制范围之内（例如加利福尼亚州对于塑料吸管的限制法案）。

• 日本： 2022 年 4 月，日本制定的《塑料资源循环促进法》正式实施。法案旨在促进塑料生产者、消费者等减少特定塑料制品（包括餐具、吸管、酒店用品等）的使用和废物排放，促进塑料制品的回收与再利用。法案在执行上的强制性相对有限，主要通过公示、督促等手段推进执行。

2.3 生物降解塑料制品：改性PLA替代传统塑料，上游产能释放推动下游应用

2.3.1 生物降解塑料替代传统塑料，PLA在日用塑料制品领域脱颖而出

对于不可降解塑料，生物降解塑料是重要替代材料之一。 广义的“可降解塑料”包括生物降解塑料、光降解塑料、热氧降解塑料等，然而光 / 氧降解塑料存在降解环境要求较高、崩解为微塑料后无法完全降解等问题，因此 目前“可降解塑料”通常是指生物降解塑料 ，即在自然界条件和 / 或特定条件（如堆肥化、厌氧消化）下，由自然界存在的微生物作用引起降解，并最终完全降解成为二氧化碳和 / 或甲烷、水、矿化无机盐、生物质的塑料。

PLA 性能较强、价格相对合理，应用于日用塑料制品等多个领域。 目前商业化应用规模较大的生物降解塑料包括 PLA 、 PHA 、 PBS 、 PBAT 、 PCL 等，不同生物降解塑料有着不同的材料性能，多种生物降解塑料亦可以通过复合改性的方式提升特定性能。其中， PLA 由于具备硬度和强度较高、热塑性较好、透明度较高、对人体无害等特点，且价格相对合理，因而广泛用于制造可降解食品容器、餐饮具及包装等产品。 PLA 本身不适用于制造膜袋类产品，但是在使用 PBAT （拉伸强度、韧性、延展性较好）生产膜袋类产品时，经常添加一定比例的 PLA 以提升材料强度。

2.3.2 改性技术是PLA制品核心技术，有望塑造竞争格局

2.4 纸浆模塑：具备自然降解能力，市场规模持续增长

3. 公司竞争优势：优质客户基础，领先布局PLA实现技术积累

3.1 优质客户基础，保证普通塑料制品稳健发展，积极开拓生物降解业务