细数生物医药圈的“玩家”，Biotech、GP、LP、Big Pharma（及其下设CVC）是绕不开的四大主角。四大玩家、中美两地，众多要素排列组合之中，产生的每一个话题都值得琢磨。
站在Biotech层面，伴随着宏观经济的变化，GP对于风险的敏感度变化，（新概念）平台型企业和（管线）资产型企业被放在钟摆指针的两端，投资者的指针向左偏还是向右偏？左右摆动的幅度有多大？
问题的答案背后呼应着时代对于创新和风险的平衡与抉择。
站在GP层面，
夏尔巴投资创始管理合伙人蔡大庆
观察到美国的“友军”（GP）已经真正开始“干活”了。他打趣地说道，前两年美国一级市场或许还比较‘躺平’地被动看看熟人介绍的BP，现在则主动且频繁地约电话会，开始寻找各基金联合出手的机会。”
在与海外LP的沟通中，
博远资本创始合伙人陈鹏辉
谈到大的贝塔近期很难，真正的投资机会逐渐从宏观走向“微观”，需要修炼内功的阿尔法时代早已到来。
对话之间，本场论坛策划人蔡大庆与陈鹏辉、
LongRiver江远投资创始人&CEO张江、启明创投合伙人陈侃、Sirona Capital合伙人冯婷
纵观中美，从整体市场聊到个体企业，条分缕析、层层梳理了两地生物医药投资的变化。
BIOCHINA2024-BioFunding论坛第一篇目，易企融资意与各位分享，五位基金创始人/合伙人们讨论的第一层——
聚焦Biotech，中美两地GP投资的风格变化。
在每一场关于2023年中国生物医药投资的讨论中，BD成了绕不开的话题。这一年，中国生物医药BD交易首付款达48.16亿美元，潜在总交易额约548.9亿美元，到达历史顶峰。对于Biotech而言，通过license out获得的资金一定程度上填补了一二级市场资金的相对缺位。与之平行，人民币代替美元成为本土市场的绝对主力。
2024年2月底，在经历了两年的过山车起伏之后，美国生物技术市场的主要股指$XBI（SPDR S&P Biotech EFT）一度重回100元美元大关。众多海外媒体评论，“进入新的一年，在即将到来的降息信号和第四季度的一系列并购活动之后，生物技术行业正处于上升轨道。”
长期base在纽约的冯婷发现，
在当前的市场情况下，美国的投资者也并非什么都投。
“相比几年前的市场火爆期，如今投资者需要更确定性的临床数据，产品、公司和市场的基本面都需要得到一些确证。”但好在，美国资本市场相对成熟。无论环境怎么变，Biotech价值一旦受到临床和商业化的认可，有扎实产品的公司仍然会有上市窗口。据悉，2024年纳斯达克生物医药第一股CG oncology、第二股Arrivent两家公司都是冯婷所在的Sirona Capital的被投企业。
面对这种变化，蔡大庆表示，“这么多年的投资经历时常带给我一个感受——
生物医药投资就像一个钟摆，
当更多的新概念涌现，市场就会倾向平台型的公司；与之相对的另一边，则是传统的资产型公司。投资人在相对保守的周期中，会尤其看中这些资产的临床数据。”
对于这个观察，冯婷深表同意，“美国过去几年的泡沫，叠加高息环境，造成了大家的投资会趋于避险。避险首先就要关注资产到哪个阶段可以降低风险，提高成功率，这就需要看到临床的POC（Proof of Concept），看到明显的产品上市路径。”
“整体市场在恢复，聚焦到企业则是冰火两重天。”
陈侃分析道，“美国去年年底经历了一波并购，市场逐渐开始恢复。根据行业研究机构HBM数据，美国生物科技行业并购总值超过200亿美元，于是有了充足的资金去投下一波生物科技创新，XBI也涨得不错。基于这一点，有优秀临床数据的公司前途光明，但这毕竟只是少数，大多数早期公司还是处于与资金做斗争的阶段。”
再观中国，本土资本市场不确定性仍然存在，不少投资人的积极性也因此受挫。基于自身经验，陈侃分享了目前投资人还在关注的三类企业——
第一类，
企业已经将核心管线做到临床三期，甚至接近NDA（新药上市申报），可预见的市场也比较大。这类单纯瞄准国内市场的公司仍然有投资人愿意去投，甚至比较受欢迎；
第二类，
是不出让核心资产的公司，以非核心资产或平台技术换取Big Pharma的资金，得到一些付款。这类企业保持着充足的资金，自身实力也得到过验证；
第三类，
是这家公司创始于中国，但瞄准的是美国资本市场。目前美国IPO市场对中国的部分公司同样是开放的。
BIOCHINA2024开幕前夕，国家发展改革委办公厅关于《全链条支持创新药发展实施方案（征求意见稿）》露出，在一二级市场引发了广泛讨论。
“这份文件不长，但涉及了
研发、临床、商保支付端、上市（IPO）窗口
等全链条的一揽子计划。”张江表示，意见稿在筹资端和应用端都有着提纲挈领的考量，比如应用端涉及的问题包括如何进医保？医保对于创新药是不是单独监管？进了医保能不能进医院？一个值得关注的数据是，
现在很多入医保的创新药在医院的应用率只有10%左右，仍存在很大的空间。
这需要国家层面的综合考量与充分协调。“这份网传征求意见稿受到广泛关注，各方都期待在各个方面能有更快的落地。”
