主要观点总结
本文分析了公募基金在2024年三季度对银行股的配置情况，包括配置比例、重仓股、加仓主线等。文章指出公募基金配置银行股比例小幅回升，国有大行、股份行、城商行和农商行的配置情况也有所变化。此外，还介绍了各个银行的涨跌幅情况以及投资建议和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 公募基金配置银行股比例小幅回升
根据Wind数据显示，公募基金在2024年三季度的报告披露中，配置银行股的比例有所回升。
关键观点2: 不同类型银行的配置情况变化
国有大行、股份行、城商行和农商行的配置比例都发生了一定的变化，其中股份行的配置比例显著扩大，且低配比例显著收窄，预计为公募基金主动增配。
关键观点3: 复苏型银行是公募基金加仓的主线
招商银行和宁波银行等复苏型银行是公募基金在三季度的主要加仓对象，其涨幅也较为领先。
关键观点4: 投资建议与风险提示
广发证券的投资建议是关注复苏型银行，预计其将持续跑赢银行板块。同时，也提示了基金持股数据统计可能存在偏差、基金季报反映信息不够全面等风险提示。
正文
Wind数据显示公募基金2024年3季度报告披露完毕，我们分析如下：
公募基金配置银行比例小幅回升。
24Q3末主动型基金前十大重仓中A股总市值合计1.6万亿元，占A股总市值的1.66%，自由流通市值的4.27%。其中前十大重仓中配置银行板块453亿元，占公募基金总持仓2.8%，较24Q2末边际回升0.07pct，配置比例34.15%分位（过去10年从低到高）；低配银行板块4.00pct，环比24Q2末环比收窄0.58pct，处于过去10年的56%分位（过去10年从低到高）。
分类型来看，公募基金主动增配最多的股份行表现最好。
24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.88%、0.71%、1.04%、0.18%，环比24Q2分别变化+0.004pct、+0.04pct、+0.04pct、-0.01pct；低配比例分别为1.06%、2.19%、0.53%、0.22%，环比24Q2分别收窄0.21pct、0.21pct、0.14pct、0.003pct。股份行基金配置比例显著扩大，且低配比例显著收窄，预计为公募基金主动增配。国有大行、股份行、城商行、农商行24Q3涨跌幅分别为+10.15%、+17.03%、+11.12%、+11.38%，股份行表现最好。
复苏型银行是Q3公募基金加仓的主线。
24Q3公募基金加仓幅度前四分别是江苏银行（+7.8bp）、中国银行（+5.9bp）、宁波银行（+4.8bp）、招商银行（+2.6bp）。招商银行、宁波银行涨幅较为领先，测算加仓规模分别为3.20亿元、4.14亿元，合计占银行板块加仓比例达53.30%。
投资建议：
24Q3主动公募重仓股中配置银行比例上升，且欠配比例收窄，主要加仓复苏型银行。
公募基金从国有大行到复苏型银行配置逻辑的转变，也印证了我们“资产荒即将终结”的观点。资产荒的核心逻辑是对于中期回报率的悲观预期，叠加地产下行对于金融体系资产端的影响，市场风险偏好大幅降低。资产荒的背景下，高股息资产由于名义回报率下降较慢而被重估，过去两年银行板块，尤其是国有大行的相对收益也正是这一逻辑的体现。但如今高股息投资的底层资产荒逻辑已经改变，9月底以来一系列政策的大方向转向拉动终端消费、提高通胀水平以及压降长期投资中国的风险和不确定性，均指向名义回报率的提升和风险溢价的压降，可以预期未来无风险利率的回升，这也正是资产从荒走向不荒的过程。从银行板块投资来看，预计银行相对收益较弱，复苏型银行或将持续跑赢板块，推荐招商银行、宁波银行。
风险提示：
（1）基金持股数据统计可能存在偏差；（2）基金季报仅披露十大重仓股；（3）灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。
Wind数据显示公募基金2024年3季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金的前十大重仓股配置情况，分析如下：
（注：银行板块统计口径为42家A股上市银行，包括6家国有大行、9家股份行、17家城商行和10家农商行。）
截至24年3季度末，A股总市值96.87万亿元，自由流通市值37.75万亿，其中银行板块市值8.76万亿元（占比9.05%），银行A股自由流通市值2.57万亿元（占比6.81%）。
24Q3公募基金配置银行比例小幅回升。
24Q3末主动型基金前十大重仓中A股总市值合计1.6万亿元，占A股总市值的1.66%，自由流通市值的4.27%。其中前十大重仓中配置银行板块453亿元，占公募基金总持仓2.8%，较24Q2末边际回升0.07pct，配置比例34.15%分位（过去10年从低到高）；低配[1]银行板块4.00pct，处于过去10年的56%分位（过去10年从低到高）。
分类型来看，公募基金主动增配最多的股份行表现最好。
24Q3末国有大行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.88%、0.71%、1.04%、0.18%，环比24Q2分别变化+0.00pct、+0.04pct、+0.04pct、-0.01pct；低配比例分别为1.06%、2.19%、0.53%、0.22%，环比24Q2分别收窄0.21pct、0.21pct、0.14pct、0.003pct。
股份行基金配置比例显著扩大，且低配比例显著收窄，预计为公募基金主动增配。
从24Q3末配置比例分位来看（过去10年从低到高）：国有大行处于61%分位，环比持平；股份行回升至17%分位（vs.24Q2: 12%分位）；城商行回升至62%分位（vs.24Q2: 52%分位）。国有大行、股份行、城商行、农商行24Q3涨跌幅分别为+10.15%、+17.03%、+11.12%、+11.38%，股份行表现最好。
从重仓个股来看，
24Q3
末，公募基金重仓的
A
股上市银行合计
34
只，数量较
24Q2
末减少
2
只，新增贵阳银行
1
家银
行，减少瑞丰银行、厦门银行、无锡银行
3
家银行。
前十大重仓银行股名单新增中国银行。
从个股持仓比例来看，位居前十的分别是招商银行（0.64%）、宁波银行（0.31%）、工商银行（0.29%）、成都银行（0.27%）、农业银行（0.22%）、江苏银行（0.22%）、建设银行（0.17%）、杭州银行（0.13%）、中国银行（0.10%）、常熟银行（0.09%），中国银行代替邮储银行进入前十位。排序上，宁波银行从24Q2末第5位上升至第2位，江苏银行从24Q2末第8位上升至第6位，成都银行从24Q2末第2位下降至第4位，农业银行从24Q2末第4位下降至第5位，杭州银行从24Q2末第6位下降至第8位，常熟银行从24Q2末第9位下降至第10位。
从个股持仓比例变化来看，公募基金加仓18家银行，减仓19家银行。
加仓幅度位居前三的分别是江苏银行（+7.81bp）、中国银行（+5.87bp）、宁波银行（+4.82bp）；减仓幅度位居前三的分别是农业银行（-4.19bp）、杭州银行（-3.65bp）、邮储银行（-3.38bp）。
复苏型银行是Q3公募基金加仓的主线。
招商银行、宁波银行加仓规模分别为
3.20
亿元、
4.14
亿元，复苏型银行（招商银行、宁波银行）合计占银行板块加仓比例达
53.30%
。
24Q3
复苏型银行涨幅也较为领先，招商银行、宁波银行分别上涨
16.63%
、
19.81%
。
24Q3
主动公募重仓股中配置银行比例上升，且欠配比例收窄，主要加仓复苏型银行。
公募基金从国有大行到复苏型银行配置逻辑的转变，也印证了我们“资产荒即将终结”的观点。
资产荒的核心逻
辑是对于中期回报率的悲观预期，叠加地产下行对于金融体系资产端的影响，市场风险偏好大幅降低。
资产荒的背景下，高股息资产由于名义回报率下降较慢而被重估，过去两年银行板块，尤其是国有大行的相对收益也正是这一逻辑的体现。
但如今高股息投资的底层资产荒逻辑已经改变，
9
月底以来一系列政策的大方向转向拉动终端消费、提高通胀水平以及压降长期投资中国的风险和不确定性，均指向名义回报率的提升和风险溢价的压降，可以预期未来无风险利率的回升，这也正是资产从荒走向不荒的过程。
从银行板块投资来看，预计银行相对收益较弱，复苏型银行或将持续跑赢板块，推荐招商银行、宁波银行。
倪军：SAC 执证号：S0260518020004
李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001
文雪阳：
SAC 执证号：S0260524070004
报告原文：
《
配置比例小幅回升，复苏交易开启
——2024Q3公募基金银行持仓分析
