【天风交运姜明】降费再度加码，支持物流复工！

1、事件

降低企业物流成本政策再出：3月3日，国常会确定支持交通运输快递等物流业疏解困难、加快恢复发展的措施。2月18日，国务院总理李克强在国常会上，决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，此举大幅减轻人力密集型企业压力。2月15日，交通运输部宣布2月17日零时起至疫情防控工作结束，全国收费公路免收车辆通行费。具体截止时间另行通知。

2、点评

国常会意见进一步推动物流业复工复产，同时提出新的费用减免政策

本次3月3日的会议指出，要推动交通运输、快递等物流业加快复工复产，作为疫情防控的支撑及满足民生需要。 复工方面， 要分区分级精准有序引导相关企业复工，取消不合理复工审批。 第二继续加大减税降费力度， 在一定期限内继续实施大宗商品仓储用地城镇土地使用税减半征收政策。 3月1日至6月30日，免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%。 6月底前，减半收取铁路保价、集装箱延期使用、货车滞留等费用。 降低部分政府管理的机场服务收费。 三要鼓励保险公司适当减免疫情期间停运的交通工具保险费用。

快递为典型的劳动力密集型行业，社保减免将直接减轻快递企业负担。

2月18日会议确定，除湖北外各省份，从2-6月对中小企业阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费，从2月到4月可对大型企业减半征收。我们按照1H2018公司财报披露的应付职工薪酬计算，2018上半年，顺丰、德邦、圆通、申通、韵达支付的以上3类保险合计分别为5.08亿（不考虑外包人员）、2.12亿、7050万、3380万与3350万。（2018年报后上市公司不再单独披露养老与事业保险）。我们认为本次社保减免，对于上市公司利好更多体现在直营系公司，而对加盟制快递，除了直接减轻总部负担外，大量中小企业性质网点压力也将有所减轻，能够有效缓和全网压力。

高速公路费用减免，实实在在减轻快递企业成本负担。

快递企业高速公路通行费为其重要成本分项，我们预计通行费占运输成本比重在15-20%，考虑通达系公司单位快递运输成本在5-7毛/件，预计单票快递运输成本节约在0.1至0.15元之间，以日均2000万件体量公司为基准，每件快递对应成本减少0.1/0.15元作假设，本次费用减免单月将减少公司成本6000/9000万元。该计算为静态假设，在当前疫情防控期间，其他成本如人力、检疫成本有所波动之际，将能大幅度减轻快递企业负担。另外据河南交通网，当前高速免费系统参数暂定为6月30日，实际高速免费截止时间将根据疫情进展提前或延后。

圆通全资子公司高新资质落地，税率负担减轻

圆通速递公告，公司全资子公司上海圆擎科技收到上海市监管部门颁发的《高新技术企业证书》，有效期为2019年10月18日-2022年10月18日，圆擎科技该阶段按15%税率缴纳企业所得税。2018年一个点有效税率减少，对应归母净利润增厚2629万。按照公司2018/1H2019的实际情况，公司有效税率分别为24.63%/21.76%，公司2018/1H2019当期税前利润总额则分别为26.29亿/11.04亿，若有效税率降低1个百分点，则当期归母净利润可增加2629万/1104万，占当期原利润的1.35%/1.28%。

圆擎科技为公司全资子公司，收入利润的分配影响最终实际税率。高新技术企业对科研人员比例、研发费用比例均有所要求，以上几点因素都将影响最后的有效税率。

3、投资建议

新冠疫情以来，物流企业表现出色，承担了大量疫情关键物资、民生必需品的运输工作。当前为全社会复工关键阶段，物流复工先行，国家对于物流行业的呵护政策频出，物流业受益于类公用事业性质行业如港口、公路、铁路等的让利，成本负担得以减轻。以上政策利好对象包括从事进出口货代业务的密尔克卫、华贸物流，以及本次疫情工作表现突出、当前复工率较高的顺丰，及通达系中的圆通、申通、韵达。

4、风险提示

宏观经济超预期波动；政策影响低于预期

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