转自：读报时间（ID：news140）；作者： 郑亚苏
2016年9月，耶伦特朗普公然开撕，特朗普及其高级顾问频频对美联储和耶伦的表现进行炮轰，指责美联储主席耶伦为帮助美国总统奥巴马（Barack Obama）制造出美国经济健康运行的幻觉而“人为压低”利率。
特朗普指责耶伦故意维持极低的利率以维持奥巴马政府表面上的经济繁荣，耶伦则表示，美联储将努力成为一家“独立的”货币决策机构，不会考虑政治因素的影响。
2016年9月21日，美联储主席耶伦严词回应了特朗普（Donald Trump）此前对美联储和她本人的指责和炮轰。此前，特朗普曾暗示，耶伦及其领导下的美联储之所以迟迟不加息，是为了人为炒高美国股市，来粉饰奥巴马政府的政绩，耶伦回应称，美联储的货币政策决定并不牵涉到党派政治争议。
很多人都为耶伦捏了一把汗，因为美国总统特朗普公开表示不会提名耶伦连任美联储主席，从事后的表现来看，耶伦领导的美联储还是在2017年3月选择了加息，似乎是做出了妥协的姿态，不过，市场广泛预期，耶伦连任美联储主席的可能性微乎其微，但是在其任内给出缩减资产负债表的时间表是大概率事件。
货币政策是最好地最有力的政治武器。虽然特朗普咄咄逼人，但是耶伦也不是无招可使，因为货币政策就是最好的政治武器，在美联储内部，公开呼吁货币政策早点正常化的声音一直不绝于耳。
笔者认为目前为止，市场任然广泛预期美联储2017年会加息三次，从目前的政策来看，耶伦连任没有希望，但是她领导的美联储选择在6月加息一次，9月加息一次，12月公布缩减资产负债表计划，是有可能的。如果是这样，将会给特朗普政府沉重打击，美国股市泡沫破灭也是大有可能的！
特朗普上台后，质疑声音不绝于耳，尤其是其财政投资计划，特朗普此前一直承诺要大规模投资基建，以使美国的“道路、桥梁、机场、公交系统和港口”令全世界“艳羡”。在竞选中，特朗普呼吁增加1万亿美元的基础设施计划，5万亿美元的减税计划，增加军费开支和废除奥巴马医改，这可能在未来10年带来超过3500亿美元的开支。与此同时，这位新当选的总统承诺“不要触及”社会安全或者削减医疗开支。对于共和党人控制的国会来说，特朗普计划的成本和缺乏支付的具体细节可能会成为一个问题，特别是在明年3月后他们要面临上调美国20亿美元的债务上限。
分析认为，特朗普的财政政策归纳起来，主要是四点：
一是投入5500亿-10000亿美元扩大基础设施项目投资；
二是借助减税措施增强企业核心竞争力，引导全球企业纷纷到美国投资建厂；
三是利用鹰派加息与美元升值政策吸引全球资金回流美国，为经济增长提供足够的“弹药”；
四是针对美元升值对美国商品出口带来的负面冲击，他采取贸易战的策略，通过强势谈判为美国争取更大的对外贸易市场份额。
今年早些时候，美联储副主席费舍尔(Fischer)对新政府发出了明确的警告：
当前没有很多的空间来扩大财政赤字而又不用担心不良后果，新的美国财政政策会带来巨大的不确定性。
美国股市泡沫会破灭吗？历史上美联储每一次收紧货币政策都会引起全球经济金融市场震动，这次震动的强度或更加厉害。有财经分析人士认为：美国股市位于周线级别大周期的最后一波主升浪，这波主升浪之后，将会是惨烈的崩塌，因为好几个长周期的趋势在这里共振了。（周线，月线）
具体的时间点，预计会在今年下半年到明年上半年，跌幅极大可能超过50%。笔者认为，长期的零利率，已经让美国股市和债券市场积累了让人难以置信的巨大泡沫。
目前，世界上最大的两个经济体，中国和美国，拥有着最大的两个金融泡沫。在美国，目前最大的泡沫就是美国的股市泡沫。在中国，则是存在着巨无霸型的房地产泡沫。这两个体量巨大的泡沫都存在被戳破的风险，然而，哪一个泡沫更可能会先破灭，对于投资者的利益来说，有着最为攸关的关系。
我们先来看美股。已经站上高位的美股，还在持续创造新高。标普500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数最近都是高开，涨幅持续增加。涨，当然大家开心，但心里也明白，回调的风险也在即。
我们用最简单的归纳分析，就能得出一个结论，目前的美国股市似乎具有2008年、1929年崩盘以前的某种特征，存在下跌风险。以上两个股市的历史节点，股价分别下跌了89%和50%。美国的市场预测家戴维（James Davidson）甚至认为，美股在今年大跌的可能超过了50%。
如果我们来看其他的一些指标和指数会发现美股的泡沫现在确实非常大。比如，根据经济学家席勒经常引用的“调节后市盈率”数据（CAPE），目前美国个股有70%被高估，而过去每一次的股市泡沫，无一不表现为上市公司市盈率持续走高。
现在的调节后市盈率是自从1929年、2008年以来最高的数值。而众所周知，在1929年和2008年分别发生了两次股市崩盘。现在的美国股市的调节后市盈率为大约28倍，显然已经超过了25倍的安全线。可见，泡沫的存在是确凿无疑的。
要想知道泡沫能持续多久，先要知道吹大泡沫的“弹药库”有多大，这需要是看资本在美股的情况。根据路透社的财经讯息，美国的融资余额年增率从2016年以来呈现出直线上升的趋势。在全球政治经济局势动荡的今天，新兴市场普遍表现不好，欧洲市场表现更烂，风景唯美国独好。越来越多的钱跑向美股，使之成为了一个全球资本的避风港。
资本流入大潮之下，美国的融资余额占到GDP 的比例已经达到2.9%，这个数据也创下了多年来的新高，并且增长趋势还在继续。可以说，美国股市的资本泡沫并不缺乏资本“弹药”，泡沫在破灭以前，还会进一步被吹大。
美股的这个巨型泡沫的具体特征是什么呢？根据哈佛商学院的格林伍德教授（Robin Greenwood）做过的分析，大致有以下几个特征：
首先，是市场上出现一种“博傻”趋势，大家明知价格偏高却依然追涨，这是因为集体对于股价上涨的心理预期造就了一个“投资安全区”，人们以为仿佛只要在这个安全区内，投资就是安全的。但这根本就是一种错觉。
第二，是股价上涨是伴随着大量新公司的成立和募股，新股发售刺激了人们对于经济产生了新愿景，因此加码投资。今年一季度以来，受到所谓“川普景气”的积极影响，美股IPO数据骤增，有部分原因是很多原打算在2015年到2016年上市的企业，将上市时间推迟至今，造成集中IPO。其中的中国资本力量甚大，据统计单在纽交所上市的中国企业，目前市值已经超过1万亿，占全美中概股市值85％以上。
第三，领涨的股票集中在某一个领域和少部分公司，呈现出少数股票拉动大盘上涨的趋势。今天的美股，标准普尔500今年以来超过八成的增长都是由50家公司所贡献，完全符合增值集中、少数股票拉动大盘的特点。
简单来看，只要符合以上的几个特征，那么股票牛市成为泡沫的可能性就非常大。而我们查阅资料并不难发现，现在的美股具有以上的全部特征，虽然症状都不特别严重，但我们应该意识到，泡沫正在急速增长期中，暂时不会爆，但投资一定要想好后路，因为在各项指数都亮红灯的情况下，你无法预计明天发生什么。
综上所述，笔者认为耶伦选择6月加息一次，9月份再次选择加息，12月份公布缩减资产负债表计划，她的这一离任前的疯狂之举，一方面是对特朗普先生的报复，另外一方面很可能成为刺破美国股市泡沫的导火索！
特别提醒：耶伦奶奶的美联储主席任期将在2018年2月3日结束！她继续做一届美联储主席的可能性微乎其微，所以可以预期，她很可能选择9月加息，12月缩减资产负债表！
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