【越秀金控中报点评：租赁百货业绩亮眼，AMC获批打造金控】安信金融赵湘怀

■事件：2017年8月17日，越秀金控发布2017年中报。根据中报，公司2017年上半年实现营业收入29亿元，同比增长49%；实现归属于上市公司股东净利润2.6亿元，同比增长16%；2017年6月末总资产达745亿元，较年初增长11%。

■租赁和基金业绩增速强劲。越秀租赁2017年上半年继续推进“1+4+X”的业务战略，即以城市基础设施领域为核心，以教育、医疗、水务、旅游等四大行业为专业化发展方向，积极探索PPP、不动产租赁等创新业务。该业务上半年实现项目总投放97亿元（同比增长91%），实现净利润1.9亿元（同比增长43%）。预计7亿元的增资落地后该板块业绩将进一步提振。此外，越秀产业基金得益于部分股权投资项目的顺利退出，上半年实现净利润0.6亿元（同比增长73%）。租赁和基金业绩的大幅提升促进了公司金融业务的业绩。

■AMC牌照落地完善金控平台。公司此前发布公告宣布设立广东省第二家AMC广州资产管理有限公司（广州资管），注册资本为30亿元。越秀金控出资11.4亿元，持股38%。2017年7月，广州资管收到中国银监会的批复，被获准接受3户及以上的不良资产批量转让。我国目前不良资产供应充沛，截至二季度末商业银行不良贷款余额达1.64万亿元，不良+关注类贷款超5万亿元。广东省商行贷款不良率在2016年达到1.79%，不良资产总量庞大。我们认为，AMC业务将进一步完善公司的金控平台。

■百货业务企稳回升。2017年上半年百货子公司实现净利润1.2亿元，同比上升19%。公司的百货业务启动打造“创意零售升级版”工程，有效缓了解销售跌势。公司一方面着力提升各门店的内生增长，另一方面着力加大实体零售和移动互联网应用的创新投入。

■广州证券业绩下滑。广州证券2017年上半年实现营收7.7亿元，净利润1亿元，与2016年同期相比分别下滑49%和80%。中报期内，投行业务受债券融资业务下滑的影响，手续费收入下降最为明显（同比降幅超80%）。公司上半年股基交易量（2008亿元）及其市场占有率（0.39%）与去年同期基本持平，经纪业务业绩下滑主要源自佣金率下跌。另一方面，广州证券两融余额占有率保持稳定（0.36%），股票质押回购业务规模持续扩张（2017年上半年超过122亿元，在券商中排名第15）。虽然公司资产重组此前有所波折，但是我们仍然认为越秀金控会在2017年内对广州证券成功增持，这将助力证券业务下半年业绩反弹。

■国企改革促公司良性发展。国企改革2017年以来明显加速。我们认为，公司有望在更加市场化的激励机制之下发挥其“百货+金融”双轮驱动的优势。零售、证券、租赁业务将全面发展。

■风险提示：资产重组不顺利，协同监管加强，佣金率继续下跌