利率品市场观察
周二资金面依然很紧张，但现券最终收涨。早盘资金面担忧加据，
160213
一度上行至
4.15%
，午后资金面出现松动，市场传闻央行
TLF
投放资金，
160213
快速下行，日终收于
4.1125%
。
据媒体报道，中证登拟将可质押债券的评级提高至
AAA
级，
AA+
及以下评级的债券将无法入库质押，新规计划
4
月
7
日起执行；新规拟进行新老划断，存续债券暂不受影响。我们认为新规影响有几点：
1
、此次新规暂不涉及存量债券，对二级债市无影响。按照网传版本，目前可以在交易所进行质押回购的存量债券未来依然可以质押，因此不会产生类似
149
号文的负面冲击。
2
、新老债券将出现溢价。目前交易所的债券质押式协议回购市场仍较小，回购融资主要倚靠质押式回购方式。以上交所为例，
2
月质押式回购占比超过
96%
。如果新发债项低于
AAA
的公募债不再拥有质押式回购资格，新发债券利率结构性抬升。
3
、对交易所公募债券一级市场融资存在负面影响。以
2016
年的发行情况来看作参考，六成以上的公募公司债将受影响。
2016
年共发行
881
只公募公司债，按新规其中
549
只将失去质押资格，因此我们估计新规会辐射到一级市场的大部分债券。不过后期一般公司债的实际发行量并不一定减少，因为发行情况仍受其它因素影响，比如交易所的审批政策。
信用品市场观察
转债市场观察
1
、歌尔转债：歌尔股份披露年报，公司
2016
年营收为
192.88
亿元，同比增长
41%
；净利为
16.51
亿元，同比增长
32%
。公司拟每
10
股转增
10
股并派发现金红利
1.50
元
(
含税
)
。公司预计
2017
年一季度净利为
2.76
亿
-3.16
亿元，同比增长
40%-60%
。
2
、
15
国盛
EB
：上海建工联合下属公司上海市建工设计研究院有限公司、上海市政工程设计研究总院（集团）有限公司组成联合体参与了眉山市交通及社会事业建设项目（
PPP
模式）竞标，为第一中标候选人。
3
、顺昌转债：向
186
名激励对象授予的
1140.5
万股限制性股票登记完成，授予价格
5.01
元
/
股。可转债转股价格将由
9.39
元
/
股调整为
9.34
元
/
股，
2017
年
3
月
24
日起生效。
4
、光大转债：中签率
0.4999%
，网下申购实际冻结资金约
3400
亿元，低于我们的预期，未获配售的资金将于明日退还。上市时间将另行公告。
5
、一级市场：（
1
）千禾味业拟公开发行可转债，规模不超过
3.56
亿；（
2
）双环传动拟公开发行可转债，规模不超过
10
亿。
国债期货以及相关衍生品市场观察
10
年期国债期货主力合约
T1706
开于
96.200
，收于
96.580
，结算价
96.480
，最高
96.620
，最低
96.010
，涨幅
0.19%
，振幅
0.63%
，成交
54341
手，其中外盘
24407
手，内盘
29934
手，持仓量
59709
手。较前一交易日，合约收盘价上涨
0.215
，结算价上涨
0.080
，成交量上升
10563
手，持仓量上升
983
手。另外，
5
年期国债期货主力合约
TF1706
上涨
0.10%
。
今日央行公开市场进行
500
亿
7
天、
200
亿
14
天、
100
亿
28
天的逆回购操作，考虑到今日
500
亿元逆回购到期，单日净投放
300
亿。随着季末的来临，同业存单即将到期，银行业
MPA
考核临近，跨季资金需求旺盛，资金面继续延续偏紧态势。一级市场方面，国开行招标的
1
、
3
和
5
年固息增发债，中标收益率分别为
3.5774%
、
3.9574%
和
4.0405%
，均高于此前
3.47%
、
3.93%
和
4.00%
的预测均值。二级市场方面，流动性收紧对债市造成冲击，国债期货早盘低开低走，午后资金面有所缓解，国债期货出现反弹并于尾盘收涨，主力合约收盘涨幅对应收益率上行约
2BP
，而国债期货对应的
CTD
现券收益率上行约
0.5BP
。
