【光大海外】Spotify订阅用户超预期，盈利能力稳步提升

EBoversea · 公众号 · · 2025-02-07 08:21

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报告发布信息

报告标题：《 Spotify订阅用户超预期，盈利能力稳步提升 ——美股娱乐行业跟踪报告（九）》

报告发布日期：2025年2月6日

分析师：付天姿， CFA，FRM （执业证书编号：S0930517040002）

分析师：杨朋沛（执业证书编号：S0930524070002）

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要点

事件： 美国东部时间2月4日盘前，Spotify发布24Q4业绩公告，当日公司股价涨幅达13.24%。24Q4收入超公司指引，营业利润略低于公司指引，主要由于股权激励以及相关福利费用的影响拉低，剔除后营业利润可观：24Q4实现营收42.42亿欧元（yoy+16%，vs公司指引41亿欧元）；营业利润4.77亿欧元（vs公司指引4.81亿欧元），对应营业利润率11.2%。

公司指引： 25Q1收入预计为42亿欧元，同比提升0.9%；25Q1月度活跃用户预计为6.78亿，预计付费用户数增加至2.65亿；25Q1毛利率预计为31.5%，主要受付费订阅和广告支持业务部门的有利因素推动；25Q1营业利润预计为5.48亿欧元（包含24Q4 1800万欧元福利费用的影响），反映出公司对捆绑套餐用户反馈和成本优化效果的信心。

MAU增长超预期，订阅用户增长超预期。 1） 24Q4 月度活跃用户（MAU）为6.75亿，同比增长12%，高于公司此前指引的6.65亿。欧洲、北美、拉丁美洲、其他地区MAU占比分别为27%/17%/22%/34%，MAU环比净增加用户数分别为9.45/-0.45/7.70/18.30百万人，增量主要来自其他地区，主要受强劲假期活动和“Wrapped”年度回顾活动影响。 2 ） 24Q4 付费用户达2.63亿，同比增加11%，高于公司此前指引的2.60亿。 Q4整体环比净增付费用户1100万人，各地区 付费 用户均持续增长： 欧洲、北美、拉丁美洲、其他地区净增加付费用户数分别为2.97/1.87/2.42/3.74百万人，付费用户数占比分别为37%/26%/22%/14%，其他地区表现尤为突出。 3）公司推出创作者合作计划，在部分地区为高级订阅用户推出全新视频播客服务，未来公司将继续专注吸引高价值用户。

订阅收入增长稳健，广告收入增长有所放缓。 1） 24Q4 付费用户的平均每月单用户收入（ARPU）为4.85欧元，同比增长5%，主要受益于此前部分地区订阅服务价格的上调。 2）得益于付费用户增长+ARPU提升的双重驱动， 24Q4订阅收入同比增长17%至37.05亿欧元。 3）广告收入增速则有所放缓，Q4广告收入同比增长7%至5.37亿欧元，公司战略规划层面从品牌销售转向效果销售进行稳定过渡。

【光大海外】Spotify订阅用户超预期，盈利能力稳步提升

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