交易量超3万亿，市场巨幅波动！到底什么时候跑？最关键的是这个

全球风口 · 公众号 · 金融股市 · 2024-10-10 06:41

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本期要点：看懂股市涨跌的关键是什么？

你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

近期，中国股市经历了一波史诗级的上涨行情。自9月20日以来，沪指不仅快速收复3000点，还一度触及3700点，离近年来的高位仅一步之遥。不过这两天，虽然交易量仍然巨大，但疯狂的上涨有了停下来的势头。

高盛将中国股市调升至“超配”评级，并预计中国股市仍有15%-20%的潜在上行空间，还给出了看涨中国股市的十大理由。于是，在国庆假期A股休市期间，恒生指数也大幅上涨。

这背后离不开近期央行所实施的一系列货币政策操作，包括降息20个基点，并降低存量房贷利率，以及幅度为0.5个百分点的降准。

不过关键的是，央行还创设了新的流动性便利工具，即允许符合条件的证券、基金和保险公司，使用其持有的债券、股票ETF以及沪深300成分股作为抵押，从央行获取国债和央行票据等高流动性资产。

初期操作规模设定为5000亿元，而且央行还明确表示，如果不够用还会继续追加。这避免了因流动性枯竭而导致的踩踏性下跌，无疑为市场兜了底，增强了信心。

这一工具的设计，与2008年美联储推出的“资产担保贷款计划”（TALF）有相似之处，即让金融机构能以资产为抵押获得资金。类似的做法还有，在2013年日本央行曾通过购买ETF（交易所交易基金）来直接参与股市，使日经225指数在3年内翻了一番。

此外，央行还推出了另一项新工具——股票回购增持专项再贷款，在此就不赘述了。

当然，现在大家普遍更加关心的问题是何时“逃顶”，究竟是5000点、还是6000点，或是更高？

不过，这不能单纯的凭感觉，甚至可以说，现在预测市场点位，瞎蒙的成分很大。因为投资者心理认知会随着市场的波动而不断变化。

行为金融学的研究表明，投资者的非理性行为，如认知偏差、情绪反应和群体心理，会在市场中产生自我强化效应，往往对短期波动产生巨大影响。而且量化交易等工具的加入，还可能对市场的情绪波动产生一定的推波助澜，形成类似哈哈镜的作用。

在2000年互联网泡沫中，投资者忽视了企业盈利能力和市场基本面的实际状况，而是被股价的上涨所吸引，入市追高，形成了典型的羊群效应。当然，后来泡沫破裂，无数投资者损失惨重。

之前，市场在3000点徘徊了很长时间，人们就会以3000点为基准判断后续走势。可是如果市场突破了前期高位，涨到4000点、5000点，人们认知的基准会上升，对顶部的心理预期也会随之改变，乃至于认为6000点都不是顶部了。

所以，投资者应摒弃简单的点位预测思维，而是关注“先行指标”的变化，从而随机应变。

而且，这些“先行指标”或许还会非常特别。如在2015年，中国股市经历了一场从快速上涨到迅速崩盘的剧烈波动，但其中的关键“先行指标”却与指数的点位、乃至与经济和企业的基本面都无关。

2014年底开始，监管机构逐步放宽了杠杆交易的政策，使得股票市场的交易量激增，推动股市指数飙升。2015年初至6月间，沪深300指数在一年内涨幅达到了惊人的150%，上证指数也上涨至5000多点。

但是，其中一部分的资金是通过私募基金和互联网金融平台提供的所谓“场外配资”，并没有严格遵守杠杆比例限制，导致一些投资者将杠杆比例加至了1:5甚至1:10，从而推动了市场的非理性上涨。

很快，这一现象引起了监管机构的警觉。2015年6月中旬，监管机构限制了券商的总保证金贷款额度，并要求投资者必须增加自有资金的比例，还要求券商在提供保证金服务时，必须对客户的财务状况、风险承受能力等进行全面评估。同时，还对场外融资进行严格监管，关闭了一些违规操作的平台。

这些措施本是为防止市场过度投机，但大量高杠杆的投资者闻风便抛售了手中的股票，于是股市迅速崩盘，沪指在短短几周内下跌了约25%。

当然，我并不是说这次也有同样的风险，那是“刻舟求剑”。有了2015年的前车之鉴，相同的情况在中国资本市场再出现的可能性已经很小。我想说的是，资本市场是个非常专业且影响因素种类繁多的、极其复杂的系统，风险有可能在人们看不见的地方积累，需要搭建合适的分析框架，从而形成对一个复杂系统内各个事件以及影响因素的全面认知。

就比如最近推出的一系列政策，我们首先需要深入了解其出台的背景，明确其核心目标、具体措施以及影响范围。如背景就包括了经济面临着哪些挑战，目的就可能包括刺激内需、提振消费等等。措施方面，除了央行的货币政策工具外，政府还可能会动用财政、税收减免、补贴等一系列手段。

如果我们只因为看到了一些特别的消息、或是看到报告中的只言片语，便头脑一热冲入市场，则会因为一叶障目不见泰山，不知为何上涨，自然也就无法预见未来可能的泡沫以及下跌，最终凭运气赚来的钱也会因认知而亏掉。

因此，我在特训营中常说，给出个判断很容易，如何论证和修正判断才是关键，但更关键的是让你也知道如何做判断，并且自如地运用。

幸而有个好消息是，有了专业能力越来越强的人工智能专家的支持，只要掌握正确的分析方法，哪怕像股市判断这样的专业问题，我们每个普通人也能掌握。所以说我们正在加速进入新通识时代。希望你也不要掉队。

本周四晚的特训营直播课中，我就将以这次资本市场的变动为例，为你剖析如何搭建分析框架，系统化地分析一个领域、一个行业、一个产业的发展趋势，并对未来做出合理的预判。欢迎扫码加入，先人一步，看清未来。

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王煜全要闻评论，我们明天见。