【安信机械】继续坚定推荐弘亚数控！：板式家具机械龙头，深度受益定制化家具潮流

投资建议：定制家具风潮兴起，数控化加工设备有望持续放量, 公司作为板式家具装备龙头企业，有望率先受益。我们预测公司2017-2019年营业收入为7.99、11.31、15.08亿元，分别同比增长49.5%、41.7%、33.3%；净利润为2.08、2.84、3.81亿元，分别同比增长34.4%、36.2%、34.1%；EPS分别为1.56/2.13/2.85元，对应PE分别为33.1/24.3/18.1倍。公司是真正的低估值、真成长行业龙头，继续给予公司买入-A的投资评级。

核心观点：

️板式家具机械行业龙头，业绩持续高速增长。公司专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售，提供全系列生产设备和数字化解决方案，下游客户包括全友家私、好莱客、欧派等知名家具企业。公司封边机、裁板锯系列市占率位列国产设备首位。2016年实现营收5.34亿元（42%）；实现归母净利润1.55亿元（74%）。公司注重研发创新，最近三年核心技术产品收入占比达到80%以上，主营业务综合毛利率达到40%，显著高于行业平均水平。2017Q1公司业绩继续高速增长，实现营收1.89亿元（83.28%），实现归母净利0.54亿元（153.22%），预计全年净利润增速在35%左右。

️消费升级打开新一轮景气周期，定制化潮流激发成长因子。随着消费者个性化需求增长以及中小型住宅对空间利用率的要求，定制家具开始在国内兴起。据智研咨询报告显示，目前国内定制家具的渗透率在20%左右，远低于欧美国家70%以上水平，长期来看成长空间巨大。据安信轻工团队测算，定制家具市场规模约4000-5000亿元。定制家具模式下，数控化设备、柔性化生产线成为平衡家具个性化需求和规模化生产之间矛盾的关键。定制家具市场规模的扩大必将释放大量设备升级需求。国内大多数厂商以低端产品为主，中高端产品被国外厂商垄断。随着以弘亚数控为代表的国内领军企业技术水平的提升，国产设备逐渐向中高端方向升级，价格优势开始凸显，未来有望扩大进口替代规模。

️领跑木工机械数控化新赛道，股权激励彰显发展信心。公司紧跟市场柔性化、智能化需求，积极布局新技术研发。公司募集3亿资金用于“高端数控家具制造装备产业化建设项目”、“高端数控家具制造装备产业化配套建设项目”及补充营运资金，公司业绩有望保持高速增长。此外，公司发布公告拟向公司高管、核心技术人员等发行限制性股票200万股，约占公司股本总额的1.50%，解锁条件为2017-2019年净利润较2014-2016年三年净利润均值分别增长35%、50%和65%。本次股权激励计划深度绑定公司核心人员利益，彰显了公司管理层对未来发展的信心。

️风险提示：定制家具需求不及预期，行业竞争加剧