作者 |
Junjie Wang
编辑 |
Yiling Pan
对 LVMH 老板 Bernard Arnault 来说，想要打造奢侈品行业垄断巨头的野心从未消退。
即便在当年收购爱马仕碰壁后，Bernard Arnault 也始终没有停下收购行业对手的脚步。光是 2024 年，Bernard Arnault 就两度出手。LVMH 集团先是投资了意大利奢侈羽绒服品牌 Moncler。除了 Moncler，Bernard Arnault 本人更是亲自出手，购入了历峰集团的少数股份。不过关于这笔交易，Bernard 和历峰集团双方都否认了收购意向的说法。
自 1989 年成功收购 LVMH 这家公司后，Bernard Arnault 便成为了这家奢侈品集团的最大股东，并将当时 Louis Vuitton 的总裁 Henry Racamier 赶出了他的家族企业，而 Bernard 之后用同样的策略在奢侈品领域大展身手 —— 驱逐创始人、分裂家族势力等等，让他一路收购了 Givenchy、DFS 等公司。
曾有投资人将他称为 “掠夺者” （Predator）而不是 “创造者”，这匹 “披着羊皮的狼” 如今手中握着多达 75 个时尚奢侈品品牌，包括家喻户晓的 Louis Vuitton、Dior 等。
他的 “横空出世” 曾颠覆了法国商界对奢侈品恪守的家族价值和文化传统，认为他更像一个好战的 “美国商人” 而非法国奢侈品行业的匠人，但这些称谓或评价都没能阻止他继续征服的欲望。
在奢侈品行业进入到一个新纪元之时，我们再回过头看这位充满野心的商人，他所领导的奢侈品帝国在品牌投资和收购上有何规律可循？他又将投资的触角伸向了哪些角落？
2024 年 9 月，LVMH 与 Moncler 首席执行官 Remo Ruffini 控股的 Double R 达成协议，将购买 Double R 10% 的股份，而这也让 LVMH 在 Double R 的占股比例增加至 22%。此外，根据协议内容，这笔资金将用于未来 18 个月内帮助 Double R 继续提高公司在 Moncler 的持股比例，而这也将间接增加 LVMH 对 Moncler 的控股比例。
根据花旗分析师的预估，一旦 Double R 增持 Moncler，这将让 LVMH 间接持有 Moncler 4% 的股份。此外，LVMH 还将获得任命 Moncler 一名董事会成员的权利，以及任命两名董事会成员加入 Double R 董事会的权利。这意味着 LVMH 的势力将渗透进 Monlcer 品牌的决策层。
尽管短期内看起来 LVMH 不会收购 Moncler，但这依然引起了一些分析师的猜测，要知道 LVMH 目前旗下的数十个品牌都依靠非常激进甚至残忍的收购行为获得。“在商界，（成功的）秘诀就是抓住机会。” 这是 LVMH 老板 Bernard 当年留下的至理名言，而他也在身体力行实践这一价值观。
Bernard Arnault 出生于法国北部的工业区，在步入商界之前，曾执迷于音乐，但他最终没有成为一名钢琴师或音乐家。相反，他在 1971 年从法国一所工程学校毕业后，加入了家族的建筑公司。但商机也出现在他加入家族事业的这一年，当他在纽约乘坐出租车时，询问司机是否认识时任法国总统 Georges Pompidou，司机斩钉截铁地回复，只认识 Christian Dior。
在他接手了家族企业后，他开始想要建立一个扎根法国但具备国际影响力的大企业，这样的野心绝不能停滞在建筑领域，他的国际化野心从拿下 Dior 这个世界闻名的品牌开始。
审时度势、掌握先机
—— 可以说是 Bernard Arnault 从商的行事风格。不管是在 1984 年得知 Christian Dior 当时母公司 Boussac 纺织公司濒临破产准备出售时的果断购买，还是 1992 年让旗下旗舰品牌 Louis Vuitton 率先进入中国市场成为少数几个先吃到 “螃蟹” 的奢侈品公司，这些行动都显露了他的性格品德。
Bernard Arnault 也有作为商人 “残忍” 的一面。当年法国政府原本希冀他收购 Boussac 后能够挽救这家历史悠久且雇佣了 15000 名员工的纺织巨头，结果 Bernard 本就没有要扮演 “白衣骑士” 角色的打算，他的目的很明确，拿下 Dior 和 Boussac 旗下的其他品牌分销业务。
收购后，和他原本承诺要重振公司运营并保住就业岗位的信誓不同，他解雇了 9000 名员工，卖掉了大部分业务，将 5 亿美元和 Dior 品牌收入囊中。
今天的 LVMH 最早的雏形也直到 1987 年随着路易威登公司同酩悦·轩尼诗合并后才显现。在两家公司合并后陷入内斗之时，Bernard Arnault “趁虚而入” 开始增持他们的股票，并最终将其吞下成为囊中之物，由此开启了今天 LVMH 奢侈品帝国的搭建。
Bernard Arnault 的
两次收购 “滑铁卢”
不过 Bernard Arnault 也不是没有失手的时候。千禧年交替之际，Bernard 曾动了要收购 Gucci 的念头。1999 年初，LVMH 开始了对 Gucci 的收购行动，先是在公开市场悄悄收购了 Gucci 5% 的股份，随后又迅速加大收购力度，从 Prada 老板 Patrizio Bertelli 手中买下了 Prada 此前在 Gucci 的 9.5% 股份，并不断继续加持，最终将占股比例推向 34.4% 的高点，以此来索取在董事会的席位，但 Gucci 并未退缩。
为了应对这场收购之战，当时 Gucci 的 CEO Domenico Del Sole 开始反击，这一反击也被称之为 “毒丸计划”。Del Sole 利用 Gucci 老股东巴林基金曾经建立的反收购保护机制，即当公司遭遇恶意收购时可以增发新股份，并为管理层提供免息贷款。由此，Del Sole 制定了员工持股计划（ESOP），并通过这个计划创造了 42% 的新股份，相当于 3700 万的新发行股权。因为这个 ESOP 允许员工向公司零利率贷款来购买新发行的股票，这样就稀释了原本 LVMH 的持股比例，让持股比例从 34.4% 降至 20%。
Domenico Del Sole . 图片来源：By HLS News Staff
为了彻底抵御 LVMH 的收购，Gucci 随后向 PPR 集团（现开云集团）寻求帮助，同意将 42% 的股权出售给对方。这个招数尽管稀释了 LVMH 的股权比例，但也让 Gucci 招来一堆法律诉讼，LVMH 多次上诉认为 Gucci 的 “毒丸计划” 违规。经历了两个月的法庭审理后，荷兰法庭最终还是维持 Gucci 能够向 PPR 集团出手 42% 股权的决定，让这场收购战停歇。
相比对 Gucci 的收购十分迅即，LVMH 对爱马仕的收购则是循序渐进的。LVMH 先是于 2001 年至 2002 年时通过子公司收购了爱马仕 4.9% 的股份，又在 2007 年时通过金融机构购买股票的衍生产品，悄悄增持爱马仕的股份。随后到 2010 年末，LVMH 正式宣布它已经累计收购爱马仕 14.2% 的股份。
爱马仕家族随后成立了私人控股公司 H51 SAS，这家控股公司拥有从家族成员购买股票的优先权，家族成员最终通过该控股公司锁定了 50% 以上的股份比例，而这锁定的股份，必须得到 75% 以上的家族成员同意才允许出售。最终爱马仕家族通过这一方式击退了 LVMH 的恶意收购。
四个阶段的收购历程
LVMH 对品牌的喜好发生了哪些改变？
尽管遭遇了两次收购失败，LVMH 近年来依然 “越挫越勇”。集团的收购对象横跨时装皮具、钟表珠宝、精品零售、葡萄酒及烈酒、香水日化五个大类。
LVMH 的并购扩张历程也可以粗略地分为四个阶段，其中很多时候都是在危机之后抄底出手，比如 1997 年亚洲金融危机、2008 年次贷金融危机和 2020 年新冠疫情。
初期阶段主要瞄准皮具类业务，而到了 1997 年金融危机后，LVMH 则在五个大类上同时发力，再到 2008 年金融危机后，再次集中收购了几个高端皮具和珠宝。疫情后，LVMH 的收购倾向则更偏年轻化。
最显著的几个案例包括 2016 年收购德国高端箱包品牌 Rimowa 80% 的控制性股权，2017 年对 Christian Dior 高级时装业务全部股权的收购，以及对 Chrisitian Dior 集团剩余股权的收购（在这笔交易之前，LVMH 仅持有 Christian Dior 集团 74.1% 的股权），这也让 LVMH 终于拿下了 Christian Dior 品牌的所有业务（高定、成衣、皮具、香水美妆和鞋履）。
当然这几年最显著的一个案例是 2020 年以 158 亿美元的巨资买下 Tiffany & Co. 的所有股权。
LVMH 还于 2011 年通过换购方式以 43 亿欧元收购意大利珠宝品牌宝格丽，在 2013 年斥资 20 亿欧元收购 Loro Piana 80% 的股权。除此之外，LVMH 还进行了大量的少数股权投资，包括当年为了招揽 Jonathan Anderson 一同买下了他的同名设计师品牌 J.W.Anderson 的少数股权，还有在帮助 Tod’s 家族实现私有化时收购了集团 36% 的股份比例，以及对 Aimé Leon Dore、Our Legacy、Kapital 等设计师品牌的少数股权投资。
分化多个基金机构，
Bernard Arnault 的奢侈品集团
也是一家投资帝国
虽然我们都知道 Bernard Arnault 基本同 LVMH 捆绑，但他的投资野心并不只是依靠 LVMH 这一个集团来实现。
他在 2016 年组建了 L Cartterton 投资基金会，目前这家公司已经成为全球最大的、专注消费品的投资机构之一。L Catterton 的前身为 LVMH 集团旗下的三家投资公司，分别是 L Capital、L Real Estate 和 L Capital Asia，这三家投资公司最终同美国私募股权公司 Catterton Partners 合并组建成了今天的 L Catterton。
组建成 L Catterton 之后，LVMH 在消费领域的投资步伐开始加速。
根据 L Catterton 发布的年报信息，算上 Catterton 和之前 L Capital 的投资项目，L Catterton 自 1989 年以来一共进行了超过 275 项的投资，在全球拥有 17 处办公室，目前管理的资本超过 350 亿美元。
而根据 L Catterton Asia 的合伙人黄晗跻曾对媒体的透露，这家投资机构的唯一目的就是投资回报率，其投资逻辑并不涉及 LVMH 集团的产品和品牌战略和组合。L Catterton 在中国的投资包括元气森林、GXG、威尔仕健身等。
除了 L Catterton，Bernard Arnault 的家族办公室 Agache 下属的投资部门 Aglaé Ventures 则主攻科技领域的投资。据 CNBC 报道，
Aglaé
在去年便进行了五项和人工智能相关的投资。据悉这几家人工智能公司的融资总额超过 3 亿美金，这五项投资包括一家法国初创科技公司 H、一家专注企业 AI 应用的加州初创公司 Lamini、一家纽约的 AI 数字营销机构 Proxima、一家多伦多的 AI 人力资源管理平台 Borderless AI 和一家法国的 AI 图像编辑初创公司 Photoroom。
根据报道，Aglaé 自 2017 年以来已经进行了 153 笔投资，其中科技领域的投资 53 项、消费领域 17 项、商业服务领域 13 项、金融服务领域则有 12 项。要知道 Arnault 一直对科技领域情有独钟，他曾利用家族办公室的名义投资了 Netflix、Spotify 和 Airbnb 等知名的硅谷科技企业。
