浙数文化周四晚间发布2017年半年报，报告期内实现营收8.57亿元，同比下降42.16%，归属于上市公司股东的净利润13.19亿元，同比增长332.62%，扣非后净利润1.26亿元，同比下降39.17%，基本每股收益1.01元/股，同比增长294.82%，H1加权平均ROE18.66%，同比提升11.69%，业绩符合预期。
公司半年报显示，公司主营业务毛利率为51.92%，同比提升近12个百分点。H1在线游戏运营业务毛利率87.29%，同比增长9.86%。其中杭州边锋实现营收3.06亿元，净利润1.54亿元。来自互联网游戏的营业收入已占上市公司整体营收38.5%，利润占比超过50%（扣除剥离报业投资收益11.74亿元），公司的营收利润结构已经全面优化，盈利能力进一步增强。公司目前主营业务主要分为三大板块，一是以优质 IP 为核心的数字娱乐产业（边锋游戏、浩方电竞），二是以电子竞技等为主的垂直直播业务（战旗直播），三是大数据产业（富春云数据中心、乌镇大数据交易中心等）。大数据业务稳步按计划推进。边锋游戏积极推进游戏布局，浩方电竞专注于赛事筹备、赛事运营及第三方赛事承办联运业务，战旗直播聚焦竞技直播，打造lying man等头部游戏。三方相互协同，资源联动，更好的巩固自身优势，业绩稳定。
16年12月非公开发行募集资金19.5亿元，17年4月剥离传统报业预计获得19.97 亿现金，17年8月可交换债券获证监会批准且落地实施，一期规模募资24亿，另截至半年报公司现金储备达13.86亿元，可供出售的金融资产5.75亿元，均为公司业务运营和扩展以及外延并购提供充足的资金准备。东方星空15、16年分别实现净利润3.82元，6.44亿元，目前逐步实现由直投为主向以基金投资为主的战略转型。未来将更有效撬动社会资本，扩大投资规模，同时借助大数据优势，提高投资的资金使用效率和投资回报率。凭借产业红利、资金规模优势和投资布局，净利润上升空间进一步打开。
公司报告期内以10亿现金收购深圳天天爱，天天爱与杭州边锋主业相近，在渠道推广方面具有丰富经验，在江苏、广西、河南、安徽、甘肃等多省份已形成较为领先的市场份额。天天爱承诺2017年、2018年、2019年净利润不低于1.25亿元，1.63亿元，2.12亿元。此次并购将有利于杭州边锋进一步拓展区域性休闲娱乐游戏市场，发挥协同效应，增强公司整体竞争实力。若天天爱业绩承诺顺利完成，本次并购也大致抵消由于报业剥离带来公司净利润的减少（2016年剥离的报业归母净利润约为1.7亿元），增厚公司净利润。
我们认为，2017年国改龙头---浙数文化转型升级的重要一年。剥离传统报业，收购天天爱，已充分显示出公司国企改革的决心和方向，公司目前正通过数字娱乐、数字体育和大数据、文化产业投资四大业务板块构建互联网数字文化产业集团。同时公司目前手中握有庞大现金，仍有巨大的想象空间。随着公司改革深入推进和转型落地，未来更具高弹性成长空间。不考虑出售传统报业资产的一次性影响，公司17净利润为6.21亿元，若考虑该影响，今年的净利润将直接增加至17.96亿元。按天天爱并入的备考算17-19年归母净利润为：16、8.14、9亿元，对应的eps为1.23、0.63、0.69元/股，目前股价对应的PE为15X、30X、27X，维持买入评级。
