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重点推荐
【策略联席】大国“智”造，国之重器。
工信部等十六部委联合印发《关于发挥民间投资作用，推进实施制造强国战略的指导意见》，引导并保障民间投资充分参与到制造强国战略落实的进程中去。这次文件有以下几点值得重视：1、不遗余力发挥民间投资作用；2、重点强调军民融合，同时关注不同政策、战略的协同效应；3、《中国制造2025》中的“全面推行绿色制造”，深化为“推动绿色制造升级”，环保要求进一步细化，经济发展质量更高；4、重视产融结合；金融服务制造业升级。策略角度自上而下把握“制造强国战略”投资机遇？（1）与工业企业更新生产线相关的机会，直接受益的就是与工业企业生产线相关的“智能制造设备”、“智能物流装备”、“高端环保设备”等。（2）国家战略新兴产业，以下几个方向具备确定性的产业趋势：5G、半导体、AI、新材料、新能源、军工装备等。了解从行业层面细分领域和个股受益，请关注研究报告。
【房地产】强调加配地产，11-12月销售预计改善，把握估值系统性提升机会。
1）从销售端看，预计地产销售年底会好过金九银十；2）从政策端看：十九大并未出台之前预期的长效机制已经超预期，由此到明年两会期间将进入政策空窗期；3）从利率端看：短期利率可能还会上行，但快速和大幅上行的担忧已经缓解且长期利率下行趋势不改；4）从市场端：前期涨幅过快的行业和个股已经出现了风险提示，有资金退出的可能，地产板块估值低业绩好配置少，或许会被资金青睐；5）从估值端看：随着库存风险的解除，这一压制地产股长期估值的关键因素解除，对比国际市场来看，合理的地产龙头估值因在13-15倍PE左右，目前万科10倍、保利8倍仍有优势。推荐：1）首选龙头房企：万保招金；2）精选二线优质房企：广宇发展、新城控股、北京城建、华侨城；3）持续推荐地产新红利：光大嘉宝、世联行、三六五网。建议关注：阳光城。
【传媒】分众传媒：数禾科技引入战略投资，税后净利5.3亿增厚业绩。
数禾科技核心客户群与分众广告目标受众（城市核心消费群体）高度重合，在宣传、融资方面和公司进行业务协同。引入战略投资者有助降低数禾科技的资金成本，增强融资能力这一金融服务的核心竞争力。传媒龙头白马增速稳定。三季报显示境外股东Power Star及Gio2目前仍持有12.4亿股，6月公告减持起通过大宗等方式有序进行，未形成大幅减持压力。由于此次数禾科技转让及引资交易完成时间存在不确定性，税后净利5.3亿元确定时间未定，暂时维持盈利预测，预计17-19年净利润分别为55.3/66.4/77.6亿元，当前市值1600亿元，对应PE 29X/24X/21X，给予18年30x估值，最新目标价16.2元。
【有色】雅化集团：拟扩4万吨锂盐产能，向锂业巨头迈进。
我们测算，一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后，按照目前价格测算，净利有望达到16亿元以上。公司是三家大型锂盐公司中产能增速快的（预计按目前规划的扩产完成后，天齐10.2万吨，赣锋7.67万吨，雅化5.8万吨。）但按公司二期扩产建设完成后的5.8万吨产能来看，目前资源供给可能无法满足生产需要，合理推测后续可能会增加自有矿的供应或者加大采购范围。预计17-19年的EPS分别为0.25元，0.75元和1.35元。公司锂盐扩产速度较快，拥有多元化资源保障，业绩有望随着产能产量提升而不断增长，维持“买入”。
买方观点
客户认为现阶段迎来调仓时机，总体看好市场，认为市场会反弹，后续选择方向会逐渐扩散龙头，二线龙头有补涨的需求，会更关注钢铁、航空和二线龙头。继续看好钢铁机会，逻辑是估值变化加上价格趋势加上分红，认为明年军工板块应该会有机会。
研究分享
【食品】行业深度：管中窥豹食品双十一,品牌为王时代来临，集中度提升趋势加速。
双十一电商购物节年轻化的样本，是消费趋势的先行指标。在更加理性的消费选择以及更加年轻的消费基础背景下，我们首次系统性地从品类的角度分析了，在双11期间，食品的消费的趋势和差异。并发现了互联网思维对白酒及其他食品深刻影响，以及趋势的不断验证：1、行业集中度进一步提升的趋势，领先整个消费场景。2、注重性价比的趋势，领先整个消费场景。3、集中度提升趋势加速，向全消费场景扩散的必然性。食品行业结构来看，休闲食品领先，龙头在任何渠道都是龙头；白酒板块，品牌力凸显，自身流量提升空间大；低货值日常消费品乳制品网购成趋势。白酒行业品牌力强大，电商流量提升空间巨大。重点推荐消费者心中第一品牌贵州茅台，运营型冠军洋河股份，国改活力强业绩弹性高山西汾酒。传统调味品触网快速增长，首推恒顺醋业。液态奶、奶粉空间皆很充足，乳制品重点推荐龙头伊利股份。
【传媒】游族网络：控股股东增持彰显信心，定增倒挂关注超跌机会。
按照全年指引中值计算Q4净利润同比增长47%，环比增长179%（板块环比增速第一），基本走出Q3业绩低谷。8月公告已获12.5亿定增批文，定增底价25.85元目前倒挂14%，近期公司股价受板块拖累超杀，控股股东兼核心高管增持彰显信心，提醒关注定增进展。预计17-19年净利润分别为8.0亿/11.5亿/14.6亿元，净利润增速37%/43%/27%，EPS 0.88/1.26/1.61元，定增摊薄后对应估值25x/18x/14x，目前17-18年行业估值中枢约为27x/22x，公司估值已处于行业较低水平，给予18年25x估值，维持“买入”评级，目标价31.5元。
【电子】歌尔股份：声学份额进一步提升，智能硬件新品贡献弹性。
声学零件业务方面，大客户新品份额实现历史突破。供应链有望在2018年一季度出现淡季不淡的稀有情况，届时出货量与业绩都将迎来较高的同比增长，超市场预期。展望2018下半年，北美大客户17年声学零件未大幅升级的两款机型的持续升级是大概率事件，高单价的产品出货占比不断提升。智能音箱及蓝牙耳机火爆程度远超想象。公司致力于实现零部件品类的延伸，如从麦克风到speaker，以及从零部件到整机业务，使供货单价实现量级的跨越。重申2018年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR共振的驱动下，公司将迎来业绩的高成长。预计17-19年分别实现净利润22.23、32.03和44.01亿元，维持“买入”评级。
【机械】三一重工：混凝土装备低库存，环保将助推工程机械需求，中国名片将受全球关注。
18年挖掘机需求或达16万台，三一市占率不断提高。全行业混凝土设备二手机库存历史低位，起重机同样紧俏。基建项目开工、更新周期叠加之后，环保再助力。国内工程机械龙头，技术领先、正在开拓全球市场。在国内设备更新周期、“十三五”基建项目落地以及环保加严的背景下，国内销售将保持高增长。而海外业务在“一带一路”和公司海外布局加强的努力下，海外营收占比有望在未来提高至50%，成为全球性龙头。预计17-19年归母净利润分别为25.3亿、40.4亿和51.3亿元，对应EPS分别为 0.33元、0.53元和0.67元，维持“买入”评级，目标价13.22元。
【医药】东阿阿胶：阿胶块、浆出厂价分别上调10%、5%，有助于业绩持续稳健增长。
零售价亦做相应调整。持续提价有利于阿胶价值的不断回归，同时也利于公司持续增加阿胶的研发投入、推进科技研发创新、提升工艺标准，不断反补上游成本端，促进公司业绩长期稳健增长。同时公司不断加大营销力度。聚焦阿胶块、浆、膏三大主力产品，实行多品牌细化市场定位，积极培育阿胶衍生品，为长远发展注入动力。看好阿胶的价值回归之路以及公司长期稳健的发展。预计17-19年的EPS分别为3.15、3.56和4.07元，对应PE分别为20、17及15倍，维持“增持”。
【建材】沙河玻璃集中停产，玻璃价格走高行业龙头充分受益。
邢台市环保局发出《关于对未持有国家统一制式排污许可证玻璃企业实施停产的函》，沙河地区陆续有9条玻璃生产线因未取得排污许可证防水停产，供给收缩导致玻璃价格“淡季不淡”，后期仍有生产线计划停产，玻璃景气度有望贯穿至明年，龙头企业有望充分受益。关注行业龙头，重点推荐旗滨集团、南玻A。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2017年11月22日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007
