报告发布日期：2025年4月3日
报告名称:
《国信证券-海外公司财报点评：中国东方教育（00667.HK）-提效控费成效显著，高中生源提供增长新引擎》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
证券分析师：张鲁
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002
联系人：周瑛皓
【国信社服】中国东方教育：
2022财年延续盈利态势，关注招生复苏及教学网络拓展节奏
【国信社服】中国东方教育：
长训业务疫后恢复尚需时间，新生报名显示积极信号
【国信社服|重磅专题】如果复苏节奏渐进展开，我们优先看好哪些机会？
【国信社服】2025年教育行业策略-三条掘金主线：需求复苏、业绩确定、AI赋能
提效控费成效显著
高中生源提供增长新引擎
2024年公司经调净利润同比增长87%，提效控费成效显著。
2024年公司实现收入41.2亿元/+3.5%；实现净利润5.1亿元/+88.0%；经调净利润5.3亿元/+86.6%，显著优于彭博一致预期4.2亿元。
2024H2
，公司实现收入21.3亿元/+5.3%，系校区关停并转接近尾声，招生边际向好；实现净利润2.41亿元/+250.5%，经调净利润2.47亿元/+135.2%。
招生人数环比趋势向好，主要面向高中生源的1-2年期课程培训人次迅速增长。2024年，公司平均培训14.6万人次/-0.4%，环比上半年降幅收窄0.7pct，招生边际向好。
按专业看
，烹饪技术及信息互联网技术降幅环比显著收窄，西点西餐增长边际提速。
按训期看
，平均培训人次中短训/1-2年/2-3年/3年分别同比+5%/+56%/-27% /+1%。
1-2年期培训人次迅速增长，考虑一方面系高考竞争激烈，部分高中生以就业为导向转向短期高效的1-2年职业培训，另一方面系三校生面对就业压力，寻求进一步提升自身职业技能。总体有望缓释中职学生人数增长压力对总培训人数的影响。
校区调整预计接近尾声，期间公司一所高级技工学校升格为技师学院，办学层次进一步丰富。
2024年末公司旗下学校233家/-12家，其中下半年度环比净关停一家，预计校区调整已接近尾声。报告期内公司全资拥有的安徽万通高级技工学校获升格技师学院公司，办学层次获进一步丰富。
课程结构优化及校区调整取得成效，盈利能力显著改善。
2024年公司毛利率为51.4%/+3.4pct，受益于课程结构优化及校区关停并转。2024年公司销售、管理费率分别为23.7%/12.3%，分别同比-2.4pct/-1.0pct，费用预算控制成效显著，其中销售费用率显著下滑受益于大数据技术助力网络营销精准投放。2024年公司经调净利率为12.8%/+5.7pct。此外，
公司宣布派发2024年末期股息
4.79亿港元（按0.92294汇率换算约为4.42亿人民币），分红率达86%，对应2025年4月1日收盘价股息率约为4.46%。
学生就读中职意愿下滑；市场竞争加剧；就业质量不及预期。
2024年公司经调净利润同比增长87%。
2024年公司实现收入41.16亿元/+3.5%，优于彭博一致预期40.62亿元；实现净利润5.13亿元/+88.0%；经调净利润5.25亿元/+86.6%，显著优于彭博一致预期4.18亿元。
单看2024下半年度
，公司实现收入21.33亿元/+5.3%，系校区关停并转接近尾声，招生边际向好；实现净利润2.41亿元/+250.5%，经调净利润2.47亿元/+135.2%，下半年度盈利持续改善。
分专业看，2024年烹饪技术/西点西餐/信息技术及互联网技术/汽车服务/时尚美业/其他杂项业务分别实现收入19.2/3.4/7.6/9.1/ 1.1/0.7亿元，同比分别+0.2%/ +3.6%/-1.8%/+7.7%/ +124.9%/+17.7%。
2024年招生总体仍较弱，但下半年度人数降幅明确有所收窄，1-2年培训期平均培训人次同比增长56%。从新培训人次看，
公司2024年新训14.3万人次/-6.2%，其中上半年度新训7.8万人次/-7.7%，下半年度新训6.5万人次/-4.2%；
从剔除训期长短影响的平均培训人次看
，公司2024年平均培训14.6万人次/-0.4%，环比上半年度降幅收窄0.7pct，招生边际向好。
1）分专业看，下半年度烹饪技术平均培训人次降幅环比显著收窄。
烹饪技术/西点西餐/信息技术及互联网技术/汽车服务/时尚美业2024年
平均培训5.8/0.5/3.9/4.0/0.4万人次
，分别同比-2%/+6%/-7%/+2%/+122%，烹饪技术及信息互联网技术降幅环比显著收窄，西点西餐增长边际提速（上半年度分别下滑-5%/+1%/-12%/+3%/+144%）。
2）分训期长短看，1-2年培训期平均培训人次同比+56%。2024年新培训人次中短训/1-2年/2-3年/3年
分别同比-7%/70%/-16%/-16%。
平均培训人次中短训/1-2年/2-3年/3年
分别同比+5%/+56%/-27%/+1%。1-2年期培训人次迅速增长，考虑一方面系高考竞争激烈，部分高中生以就业为导向转向短期高效的1-2年职业培训，另一方面系三校生面对就业压力，寻求进一步提升自身职业技能。总体有望缓释中职学生人数增长压力对总培训人数的影响。
受益于课程结构优化，客户年平均学费提升。
2024年公司客户平均学费为2.76万元，同比+3.6%。其中，烹饪技术/西点西餐/信息及互联网技术/汽车服务/时尚美业的客户年平均学费分别为3.30/6.81/1.96/2.28/2.43万元，分别同比+2.4%/-2.0%/+5.1%/+5.6%/+1.5%。平均学费上行主要受益于客单价相对较高的烹饪技术及西餐西点及1-2年训期课程占比提升。
校区调整预计接近尾声，期间公司一所高级技工学校升格为技师学院，办学层次进一步丰富。
2024年末公司旗下学校233家/-12家，其中下半年度环比净关停一家，预计校区调整已接近尾声。报告期内公司全资拥有的安徽万通高级技工学校获升格技师学院公司，办学层次获进一步丰富。
控费提效成效显著，盈利能力改善。2024年公司毛利率为51.4%/+3.4pct
，主要受益于课程结构优化及对部分效率较低的校区进行关停并转、同时打造效益建设效益更高的区域中心。
公司期间费用率为36.3%/-3.5pct，其中研发费率、销售费率、管理费率分别为
0.3%/23.7%/12.3%，分别同比持平/-2.4pct/-1.0pct，内部费用预算控制成效显著，其中销售费用率显著下滑受益于大数据技术助力网络营销精准投放。
此外，
公司宣布派发2024年末期股息4.79亿港元
（按0.92294汇率换算约为4.42亿人民币），分红率达86%，对应2025年4月1日收盘价股息率约为4.46%。
团队简介：19年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：
国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
张鲁：
社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002
杨玉莹：
社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖
OTA、
景区演艺、
免税、
酒店、
茶饮、会展等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006
周瑛皓：
社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。
本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。
本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。
本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。
本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。
