——作者：徐涛、胡叶倩雯、苗丰
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长盈精密2020Q1营业收入17.55亿元，同比+0.53%，归母净利润8284万元，同比+91.54%，扣非归母净利润5557万元，同比+52.92%。上半年业绩预告归母净利润（未审计，下同）2.05~2.32亿元，同比+71.33~93.61%，扣非归母净利润1.51~1.78亿元，同比+70~100%。主要受益于A客户PC结构件产品订单超预期，带动公司整体盈利改善。维持“增持”评级。
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2020Q1盈利能力及现金流显著改善。
公司2020Q1营业收入17.55亿元，同比+0.53%，归母净利润8284万元，同比+91.54%，扣非归母净利润5557万元，同比+52.92%，非经常性损益2727万元，主要为政府补助。Q1毛利率22.0%，同比-3.0pct，环比+4.6pct，环比改善主要是由于对国际客户及非手机类新产品销售提升。销售+管理+研发三项费用率16.8%，同比-1.1pct，环比-2.4pct，主要是由于公司效率提升、费用管控加强。公司现金流显著好转，Q1经营活动产生的现金流量净额3.71亿元，去年同期为-2022万元。受疫情影响，公司在平板电脑、笔记本电脑、可穿戴等居家、学习、运动、健康等领域产品线业务增长，对国际客户及新产品的销售提升。
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上半年业绩预告同比大幅提升，主要源于产品结构调整、盈利能力改善。
2020年半年度业绩预告归母净利润（未审计，下同）2.05~2.32亿元，同比+71.33~93.61%，扣非归母净利润1.51~1.78亿元，同比+70~100%，主要原因为公司产品结构调整取得成效，笔电、平板类、穿戴类产品有较大增长，对效益产生积极影响。同时，公司落实政府要求，积极开发生产防疫设备和产品，对本期业绩产生一定的贡献。
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A客户PC结构件订单超预期，防疫物资有望部分抵消安卓手机业务下滑。
公司为A客户供应PC机壳结构件，承接原台系厂商部分份额。就下游产品而言，PC受疫情影响相对较小，甚至由于居家办公而部分促使需求提升。就公司份额而言，公司自2018年从价值量最低的D面（底面）切入，2019年已供应A面（上面），2020年将继续供应价值量最高的C面（键盘面），2020年内份额提升速度超预期，我们测算2020年A客户PC结构件收入贡献可超10亿元。此外，公司于Q1响应政府号召，积极转产防疫用品和设备，已经实现部分营收；公司全资子公司Everwin USA,LLC（美国长盈）拟以自有资金对外投资，与Aispex Inc合资，在美国设立控股子公司（美国长盈出资份额为80%），从事医疗器械及配件、防护用品的研发、生产、销售，有望于Q2及全年贡献收入。
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定增已获受理，投向新能源汽车组件、智能终端模组，支撑长期增长。
公司于2020年3月5日发布公告，拟非公开发行股票不超过1.82亿股，募集资金不超过29亿元，已于4月27日获得证监会受理。其中9亿元拟投向上海临港新能源汽车零组件项目，14亿元投向5G智能终端模组项目。4月20日，公司全资子公司
上海临港
长盈
新能源科技有限公司
正式入驻临港产业区，主要配套特斯拉、上汽、奔驰等，未来将长期受益于新能源汽车销量提升。此外，5G智能终端模组项目将投向智能终端金属及非金属结构模组、折叠屏转轴、精密板端连接器、RF连接器、BTB连接器、天线模块等产品，进一步满足A客户及安卓客户的需求。Q1同比高增长，战略转型盈利改善。公司发布2020年一季度业绩预告， 预计报告期内实现（未经审计，下同）归母净利润7,352.70~8,650.24万元，同比+70%~100%，非经常性损益对当期经营业绩的影响大约为2,376万元，我们推测主要为政府补助，扣非归母净利润4976.70~6274.24万元，同比+37%~73%。公司盈利状况显著好转，主要原因为A客户PC结构件产品销售占比提升，毛利率优于国内客户手机结构件。
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风险因素：
海外疫情持续时间较长影响下游需求的风险；海外大客户产品导入进度不及预期的风险；国内大客户手机结构件持续亏损影响利润等。
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投资建议：
公司客户结构及产品结构优化，2020业绩有望显著好转。我们维持2020/2021年净利润预测分别为6.2亿/8.0亿元，并引入2022年净利润预测10.5亿元。维持“增持”评级。
【中信证券研究部 电子行业研究团队】
徐涛
中信证券电子组首席分析师
执业证书编号：S1010517080003
电话：010-60836719
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胡叶倩雯
中信证券电子组分析师
执业证书编号：S1010517100004
电话：010-60834773
手机：185-1808-0960
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苗丰
中信证券电子组分析师
执业证书编号：S1010519120001
电话：010-60836710
手机：137-0108-6956
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特别声明
本文节选自中信证券研究部已于2020年4月29日
发布的《长盈精密（300115.SZ）2020一季报及半年报预告点评：同比高增长，A客户支撑盈利改善》报
告，
具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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