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【华创医药周报201805】把握医药创新时代的最大确定性标的

华创医药组公众平台  · 公众号  ·  · 2018-01-28 16:58

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行业观点

把握医药创新时代的最大确定性标的(宋凯)


华创医药行业对2018年医药投资机会简单明确:受益于一致性评价与创新药的信立泰;受益于肿瘤个体化诊疗和创新药发展的艾德生物;需求端拉动依然强劲的长春高新;受益于分级诊疗带动第三方医学实验室发展的迪安诊断;优质国产仿制药,受益于新版医保与招标的恩华药业。


目前应当是国内优质仿制药和创新药景气大周期的起点,随着仿制药一致性评价工作的不断推进,2018年相关标的还将迎来政策利好的股价刺激因素。同时医药创新领域大时代到来,经过医药行业前一二十年的积累,未来将逐渐进入收获期。CFDA加快了新药审批进程,但是医疗领域创新依然面临较大的风险。所以我们需要在优质仿制药确定性业绩和创新药管线,以及创新药产业链最直接拉动领域,这两个维度选择未来的受益标的。我们认为信立泰属于前者,艾德生物属于后者。


和其他大病种用药领域不同,肿瘤的药物治疗正处于治疗机理更新带来的快速发展时代起点。从化疗药物为绝对主流治疗方案向靶向药物转移。传统化疗药物仍占据肿瘤治疗绝对优势地位,国内上市的靶向药物种类和数量少价格贵,所以使用率低。目前国内靶向药物种类显著增加,同时随着国产药物的上市,以及医保覆盖面的扩张,靶向药物的使用渗透率未来将有大幅的提升,整个肿瘤领域的用药格局将发生重大变化。肿瘤领域是新药研发最活跃的领域,而绝大部分新药均为靶向药。目前确定的大约有超过800种可药化突变点,其中EGFR、ALK、ROS1、BRAF、PD-1/L1等靶点是靶向药物集中研发的领域。对于个体新药研发公司而言,新药研发属于高风险高收益;对于新药研发公司群体而言,针对某个靶点研发出重磅品种的概率较高,所以艾德生物作为国内最为专业也是最大的个体化诊断产品供应商,是医药创新大时代最确定的受益标的。

对于检测服务收费和器械耗材的降价,我们认为这将是未来整个板块面对的系统性风险,不同细分领域和公司的情况差异会较大。不同地区的收费标准和调整周期不同,之前一直定期调整;器械耗材采购模式和价格形成机制的变化将使价格进一步下降,但是临床需求拉动的项目销量增速将远远超越降价速度。


在其他版块方面,我们继续看好优质国产药品企业中的恩华药业和长春高新;受益于分级诊疗的第三方检验标的迪安诊断;优质医药零售标的益丰药房、大参林和国药一致;优质医疗服务标的爱尔眼科等。


风险提示:医保落地不达预期等

市场总结

本周大盘继续上涨,沪深300指数和中证800指数分别大幅上涨2.22%和1.92%,医药指数跑输大盘,分别低于沪深300指数和中证800指数1.89和1.59个百分点。IVD指数和白马股指数分别上涨2.41%和0.45%。各二级板块走势依次为医疗服务(2.22%)、生物制品(0.84%)、医药商业(0.79%)、化学制药(0.29%)、中药(-0.06%)、医疗器械(-0.35%)。

图表1 上周行业整体走势

资料来源:Wind、华创证券


图表2 上周各二级板块走势

本周报告

曲妥珠单抗:HER-2阳性乳腺癌/胃癌一线治疗药---抗体药物系列研究之一(宋凯、李明蔚)


1.高发病率+一线用药地位+昂贵价格助推曲妥珠单抗成为全球超级重磅药。

乳腺癌位居女性恶性肿瘤发病之首,全球每年新发乳腺癌病例约167.1万。其中HER-2过表达型占据20-30%的比例。乳腺癌HER-2靶向药目前主要有5种,曲妥珠单抗于1998年第一个上市,尽管后续有小分子HER-2靶向药和不同类型的HER-2抗体类药物的问世,但在临床试验中却未做出优效于曲妥珠单抗的数据,无法撼动曲妥珠单抗作为HER-2阳性乳腺癌一线标准疗法的地位。在2010年曲妥珠单抗又获批了HER-2阳性转移性胃癌的适应症,成为了首个胃癌上探索成功的分子靶向药物,使晚期胃癌的总生存期延长到了一年以上。目前曲妥珠单抗全球销售额近70亿美元,为全球排名第8的畅销药。


2.曲妥珠单抗进入医保及未来国产类似物上市预计带来渗透率的较大提升。

曲妥珠单抗目前在国内的销售额在20亿左右,新发患者的用药渗透率在23.2%左右;美国的曲妥珠单抗渗透率在50%以上。随着曲妥珠单抗降价纳入新版医保目录以及未来国产类似物的上市预计将带来国内市场渗透率的较大提升;按照成熟市场乳腺癌用药50%的渗透率、胃癌用药30%的渗透率,每人每年用药费用10.6万来计算(降价后,取消赠药),曲妥珠单抗在乳腺癌适应症的市场空间在34亿元左右,在胃癌适应症的市场空间在20亿元左右,国内合计市场空间54亿元左右;其中类似物的市场规模约23亿元(价格为原研70%,替代率60%)。目前国内处于临床III期阶段的曲妥珠单抗类似物包括复宏汉霖、安科生物和嘉和生物3家公司,按照CDE的审评要求,我们认为复宏汉霖和安科生物的曲妥珠单抗类似物有望率先获批,复宏汉霖的进度更加靠前,有望于2019年获批上市,成为首个上市的国产曲妥珠单抗类似药。


3.投资建议:

曲妥珠单抗进入医保带来渗透率提升,国内曲妥珠单抗类似物研发进展较快,我们看好单抗类似物未来的市场空间,重点推荐研发进度最为靠前的复星医药和安科生物。


4.风险提示:

研发进展低于预期,销售推广低于预期。

(详细见报告)

行业新闻

1. CFDA公布167款获批的医械清单。(2018.01.22)

1月22日,CFDA发布了去年12月获该局批准注册的医疗器械产品上市公告。2017年12月,该局共批准注册医疗器械产品167个,其中,境内第三类医疗器械产品96个,进口第三类医疗器械产品22个,进口第二类医疗器械产品49个。整体上看,获批的IVD、耗材是最多的。这其中,迈瑞、艾康生物都分别有9款产品获批,是获批产品较多的企业。医疗设备方面,联影在这个月获得X射线计算机体层摄影设备、磁共振成像系统、X射线计算机体层摄影设备三款医疗设备的注册证。

来源:赛柏蓝器械

2.河南省公示了重点监控营养性、辅助性用药目录,48个目录齐发。(2018.01.22)

1月22日,河南省18个省辖市卫计委、21家省直医院、9个省直管县卫计委均公示了重点监控营养性、辅助性用药目录,共计48个目录。对于辅助用药加强管理,实施重点监控已经由中央到省、地市、医疗机构均有安排,其他省份预计也会陆续推出相应的政策与目录。

来源:医药云端工作室

3.新疆卫计委公布扩大重点监控药品目录范围。(2018.01.23)

1月23日,新疆维吾尔自治区卫计委官方发布《关于进一步落实医疗机构重点监控药品品种管理制度加强临床合理用药的通知》,以更加明确坚定的口吻,向新疆下属各级卫计委及委直属(管)各医疗机构、新疆医科大学各附属医院下达了进一步加强重点药品品种监控的命令。

来源:E药经理人

4. 国家最高层发令:一致性评价后续鼓励政策需尽快落地,进口替代加速。(2018.01.23)

1月23日,中央全面深化改革领导小组第二次会议审议通过了《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的若干意见》,提出改革完善仿制药供应保障和使用政策。

意见指出,改革完善仿制药供应保障及使用政策,要从群众需求出发,把临床必需、疗效确切、供应短缺、防治重大传染病和罕见病、处置突发公共卫生事件、儿童用药等作为重点,促进仿制药研发创新,提升质量疗效,提高药品供应保障能力,更好保障广大人民群众用药需求。

来源:E药经理人

5. 两票制调整,国内总代地位危险。(2018.01.23)

1月25日,广西药械集中采购网发布《关于调整广西壮族自治区公立医疗机构药品集中采购“两票制”实施方案(试行)有关内容的通知》。根据通知,对原《广西药品采购“两票制”实施方案(试行)》中,“境内外药品的国内总代理.....可视同为生产企业”,改为改为“境外药品的国内总代理...可视同为生产企业”。此次调整意味着在广西,国内总代视同为生产企业的待遇将不复存在。

来源:赛柏蓝器械


6. 总局发布新药I期临床试验申请技术指南。(2018.01.26)

据中共中央办公厅、国务院办公厅《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》(厅字〔2017〕42号),为帮助新药注册申请人规范申请Ⅰ期临床试验,提高新药研发与审评效率,提高Ⅰ期临床试验申报资料的质量,食品药品监管总局组织制定了《新药Ⅰ期临床试验申请技术指南》,现予发布。

该指南的目的是:明确新药I期临床试验的技术要求,提高I期临床试验申报资料的质量;通过规范I期临床试验资料的数据要求,缩短新药研发周期,加快新药上市进程。该指南适用于创新药和改良型新药,包括化学药品和治疗用生物制品(细胞和基因治疗产品除外)。

来源:药渡

重要公告

1.智飞生物(300122):公司预计2017年净利润同比增长1191.50%-1283.75%,盈利4.2-4.5亿元。(2018.01.22)

2.现代制药(600420):公司预计2017年营业收入91.5亿元(+0.26%),净利润4.97亿元(+4.29%),EPS为0.45元。(2018.01.22)

3.沃森生物(300142):公司收到“13价肺炎结合疫苗”的《Ⅲ期临床试验报告》,报告显示试验结果全面达到预设目标。(2018.01.22)

4.康泰生物(300601):公司收到国家食品药品监督管理总局签发的《药物临床试验批件》。公司及全资子公司北京民海生物科技有限公司联合申报的“重组肠道病毒71型疫苗(汉逊酵母)”符合药品注册的有关要求,批准该产品进行临床试验。(2018.01.22)

5.赛诺菲(SNY.N):公司宣布与Bioverativ达成最终协议,将以116亿美元(105美元/股)收购后者全部公开发行股票。这个价格相比1月21日64美元的收盘价溢价64%。该交易已获得双方董事会一致同意。(2018.01.22)

6.海王生物(000078):公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润约63,000万元-83,000万元,比上年同期上升约50.58%-98.38%。(2018.01.23)

7.山河药辅(300452):公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润4634.63-5366.42万元,与上年同期比变动-5%-10%。(2018.01.23)

8.丽珠集团(000513):公司决定,以截至2017年12月31日公司总股本553,231,369股(其中,A股为363,962,601股、H股为189,268,768股)为基数,向全体股东每10股派发现金股利20.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增3股,分配总额为人民币11.06亿元,转增股本预计为1.66亿股,转增后公司总股本为7.19亿股。(2018.01.23)

9.迪瑞医疗(300396):公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为15,642.万元—18,770万元,比上年同期增长25%—50%。(2018.01.23)

10.京新药业(002020):公司高管计划自2018年1月24日起十二个月内增持公司股份,吕钢先生拟增持不超过736万股,不超过公司总股本的1%,王能能先生拟增持不超过20万股。(2018.01.23)







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