上周税期，资金面偏紧。上周五相对前周五，资金利率上行，利率债震荡下行，信用利差震荡。
央行逆回购大额净投放，6月经济数据公布，收益率震荡下行
央行逆回购大额净投放，多只沪深300ETF成交额放量，收益率震荡
媒体报道金融管理部门调研地方银行债券投资变化情况，收益率震荡
上周债券市场主要受到资金面、央行对机构投资长端债券的调研，以及重要会议相关消息影响。
上周税期资金偏紧，央行逆回购大额投放，但银行资金融出下行到每日3万亿以下，隔夜资金利率达到2.00%，倒挂R007约9bp，税期过后资金面恢复较慢。
8-9月政府债供给按照发债计划或将放量，而在手工补息严监管的影响下银行存款数据下降较多，银行负债端压力对资金融出能力有影响，或将提价发行存单。
基本面方面，二季度GDP出炉，或将对政策发力形成加速预期。市场对重要会议公布的加大财政支出或放松货币政策有所期待。央行调研长债投资，也引发市场在长利率债上的反应。
如果政策维持较强定力，8-9月资金利率或将是债券市场的主要影响因素。
当前转债纯债溢价率处于过去6年低水平，转债相对纯债利差处于历史相对高位，理性定价角度来看股票冲击对于转债回撤影响在大幅降低，然而市场对于转债信用利差或处在极端悲观交易阶段，市场上出现了脉冲性止损交易和羊群跟随效应。
转债市场上对于广泛一致性信用风险的担忧，可能已经过度定价了预期。但当我们跳出情绪，回归理性与常识，我们或许能有更清晰的判断。
正如霍华德马克思所言：“在资产价格相对底部时，承担太少风险本身也是一种风险。”
6月单月来看，经济增速约4.7%，二季度GDP整体增速表现与月度数据指示的情况基本符合。
分结构看，虽然出口和政府投资有所改善，但内生需求带来的影响仍未消退。
具体来看，需求侧出口仍然是向上拉动，基建较上月有所回升，其中电力投资是主要带动；内生需求方面，地产投资维持相对低位，地产销售受益于半年末冲量以及央行再贷款投放带动6月有所改善，但高频数据看7月以来或有再次回落的迹象。社零上月同比反弹，本月回落，平滑来看仍然处于相对低位。工业企业产能利用率目前尚在低位徘徊，中下游行业产能过剩情况仍存。
展望未来，短期看出口和政府资金投放对实物工作量有一定带动，但近期市场对内生需求亦仍有顾虑，或将对基本面反弹的高度和持续性带来一定程度影响。
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