市场在今日（7月31日）继续演绎结构性牛市，维生素、钢铁、煤炭、稀土有色等周期板块并驾齐驱，白酒则略逊一筹但也表现亮眼。
宏观：强美元的终结？—全球资产价格双周报(7.10-7.23)
宏观：下半年财政空间还有多少？
宏观：内外需求均不弱—2017年7月宏观数据预测
纺织服装：纺织服装行业“时尚半月谈”（8月上期）—新零售下的颠覆者 浅谈Gucci的蜕变
石化：最全石化行业2017年中报前瞻—碳三链和涤纶长丝将是石化Q2亮点
电力设备：点评《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》—装机指引超预期，竞价配置加速平价进程
建筑工程：全国PPP综合信息平台第七期季报点评报告—入库项目环比改善，落地率触底反弹
家电：冰洗行业2017.6月数据简评—冰箱结构升级明显，洗衣机趋势向好
军工：军工行业事件点评—庆建军阅兵式振奋人心，国防建设迈向新阶段
通信：通信行业事件快评—90周年朱日和阅兵，从蓝军到电子蓝军
电子：电子行业策略观点—海内外超预期中报继续推动电子白马行情
交通运输：高速公路月报（2017.6）—货车带来2倍收入弹性，中报业绩无忧
造纸：喜临门—倾力打造自主品牌，终端零售实现快速增长
交通运输：嘉诚国际 新股分析—领先供应链一体化管理，自贸区促盈利增长
食品饮料：泸州老窖—2018，千亿市值
电力设备：国电南瑞—业绩略超预期，电力航母架构已经成型
电力设备：英威腾—经营拐点叠加周期拐点，业绩大幅增长超预期
中小市值：浙江仙通—中报符合预期，业务稳步推进
零售：永辉超市—从量变到质变，一直在超预期
化工：兄弟科技—维生素多点开花，新项目稳步推进
通信：亨通光电—半年业绩符合预期，全年高成长确定，坚定看好光纤未来确定性，继续强烈推荐
建筑工程：棕榈股份—业务进入收获期，业绩实现高增长
恒生行业指数全部上涨，其中原材料业领涨，涨幅4.50%；资讯科技业、金融业、工业涨幅居前；消费品制造业涨幅最小，上涨0.06%。
周期爆发，结合周五表现，在创业板大涨后这个切换比较强势。铁矿石期货开盘大涨，金岭矿业一字板，螺纹钢创了15年底来的新高，中信一级开盘后钢铁表现最突出。细分方面，铝、稀土永磁突出，午后维生素大涨。
开盘后钢、煤、色等大涨后回落较多，此间白酒（依旧强势）、造纸保持持续走强，券商直线拉升使得沪指保持拉升，同时创业板也起来，科大智能曾涨停带起人工智能，远望谷冲板带起无人零售（明日起支付宝“无现金周”开启，可继续跟踪），不过没有显眼的板块效应，于是临近中午及午后，资金又回到周期，午后周期的聚焦是显著的。总体，钢、煤、色、化工未见弱势，造纸由于涨幅不大上午一直走强，水泥则还未突出表现。
新表现的是光伏板块（ 能源局下发86.5GW 建设指标超预期）。方大炭素停牌，方大特钢、方大化工（碳酸二甲酯暴涨）、方大集团（光伏）近日表现也不错，可跟踪。3连板的还剩西宁特钢、市北高新（房屋租赁、上海国改）。
周期中，次新股在相对低位，今日有色的次新股已有所异动，可跟踪如果高位周期股调整会否挖掘次新周期。
异动股筛选：海南矿业、广州明珠（铁矿石）、新疆众合（镁）
市场在今日（7月31日）继续演绎结构性牛市，维生素、钢铁、煤炭、稀土有色等周期板块并驾齐驱，白酒则略逊一筹但也表现亮眼。
早盘沪指基本平开，在黑色系期货大涨的助攻下，宝泰隆和西宁特钢带领煤炭和钢铁率先发动攻势，刺激指数冲高。稀土、草甘膦、酿酒等板块也不落人后，沧州大化从-4%爬升至7%，板块内多只个股一度触及涨停。但是，随着周期热点的扩散，虽然指数步步高，但存量博弈的资金却略显捉襟见肘，宝泰隆、方大特钢、厦门钨业等第一批涨停个股纷纷开板。
午后，资金对周期板块的追捧愈演愈烈，维生素、造纸、化工等也加入到了上涨行列，而煤炭、稀土等板块则是继续扩大涨幅。然而，在银行、军工等板块的拖累下，指数并未能在午后再创新高。
从总体上看，350多个板块中逾320个板块上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有94个和3个，其中周期股霸占了涨幅前十。个股跌停比44比2，上涨个股1825只。
从原则上看，无论是供给侧收缩带来产品涨价亦或是对经济增长预期的修复，周期股仍处于较明确的上涨趋势当中，而熊市中的马太效应又使得市场资金集中在有赚钱效应的这数个板块之中，其逻辑又得以反复强化。因此，在周期的加持下，沪指仍有继续上攻3300点的动力。而创业板虽经过单日大涨缓解了颓势，但在不断下调的增长预期下，其势难改。
【宏观*点评报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：强美元的终结？—全球资产价格双周报(7.10-7.23)
核心观点：
自1973年布雷顿森林体系瓦解之后,全球经济步入“美元本位制”的信用货币时代。美元承担了世界货币的职能，避险保值功能及投资收益功能也逐渐加强，成为全球投资者选择美元资产的决定性因素，历史上每一轮美元周期都面临着不同的宏观背景、政策环境和外部事件性影响，使得美元指数走势的影响因素纷繁复杂。
近期美元指数的走弱使得美元强势周期是否终结成为了一个热点议题。历史上强美元是如何终结的？1973-1978年，石油危机给美国经济带来了巨大冲击，进口原材料成本大增使得贸易逆差也有所扩大，经常项目差额恶化可以解释美元指数在此期间的几次贬值；1985-1988年，经济基本面的走弱、各国联合干预下的贬值和1987年的美国股灾一定程度上抑制了资本流入，使美元终止了此前的强势周期；2002-2006年，美国经常项目逆差的快速扩大可能是这一阶段美元指数走弱的核心因素。美国居民部门的杠杆率加速上升，美国居民消费需求向海外的溢出是经常项目逆差扩大的主要原因。
当前，美元指数回到了略低于特朗普上台前的93、94水平，虽然较高点已经有显著的回落，但目前的美元指数仍然处于强势水平。本轮的美元走强核心推动因素是美与其他国家货币政策（特别是欧洲国家）的分化，目前虽然欧洲经济好转带来了利率的上升和货币政策收紧的预期，但一方面美联储仍然在继续货币政策正常化，一方面从经济短期的改善、到宽松政策的停止、再到宽松政策的推出仍然是一个相对中期且存在不确定性的过程，因此断言美元强势周期已经终结似乎为时过早了。
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：下半年财政空间还有多少？
上半年基建投资保持较快增长，这显然与积极财政政策有密切关系。在地产投资趋缓的大背景下，基建投资能否稳定对于全年投资需求保持稳定增长有密切关系。因此，我们有必要分析在上半年预算执行效率提高的背景下，下半年财政政策空间是否会对积极财政政策造成不利影响。
2017年全年赤字目标为23,800亿元，若不考虑调入资金，全年公共收入支出差额为-26,233亿元。1-6月份公共预算收支差额为-9,177.39亿元，为全年计划收支差额的34.98%，下半年在目标赤字约束下，全国一般公共预算有-17,055.61亿元的收支差额空间。这要小于2016年下半年-24,637.83的实际收支差额，但是由于今年上半年财政支出进度加快，比2016年上半年的完成进度快3.77%或多支出14,318.33亿元，已超过今年预算支出的全年增量，因此，下半年的收支差额不会形成压力。
政府性基金预算方面，2017年基金预算收入为47,174.66亿元，基金预算支出为55,473.16亿元，加上上年结转收入298.5亿元和地方政府专项债务收入8,000亿元，若不考虑上年结转和专项债券，全年基金收入支出差额为-8,298.50亿元。1-6月份基金预算收支差额为2,478亿元，上半年政府性基金预算出现了盈余，下半年全国政府性基金预算有-10,776.50亿元的收支差额空间。今年上半年，政府性基金支出比去年同期多3,851亿元，全年预算比去年多14,051.25亿元，下半年要比去年多支出10,200.25亿元，基金预算的压力也有限。
从全年的预算和上半年执行情况看，在财政收入保持较高增速的情况下，财政支出的节奏有所加快，下半年的积极财政力度仍然具有较大空间。
【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：内外需求均不弱—2017年7月宏观数据预测
核心观点：
1、预计工业增加值同比7.2%，固定资产投资累计同比8.4%，社会消费品零售总额同比为10.8%。进入夏季，多地高温导致用电量大增，7月以来电厂耗煤量同比增速持续走高，钢铁库存水平偏低也使得粗钢生产保持较快增长，预计7月工业增加值同比增长7.2%；水泥价格持续下跌，高温天气也会影响户外施工进度，预计1-7月固定资产投资累计同比增长8.4%；汽车销售回暖、居民收入持续增加均有利于消费增速高位运行，预计7月社会消费品零售总额同比增长10.8%。
2、预计CPI同比增速持平为1.5%，PPI同比增速回升至5.6%。今年气候较为异常，近期南北方均出现暴雨，推动鲜菜价格止跌回升，猪肉价格跌幅收窄，蛋价继续上涨，总体来看，本月食品价格环比为0.2%，在连续四个月负增长之后转正，非食品环比为0.2%，CPI环比为+0.2%。PPI方面，受环保约束、去产能的推进、以及对经济预期过于悲观的纠偏，煤炭钢材价格持续上涨，预计环比为+0.3%。整体而言今年CPI回升尚未结束，PPI未来回落的速度依然缓慢。
3、预计信贷投放8000亿元，M2同比增速降至9.3%。我们在《洞悉M2的结构变化和趋势》中指出，年内M2同比增速将回落至9.0%-9.5%的区间，告别两位数的增长，非金融部门持有的M2同比增速的持续回落决定了M2的年内走势，反映出货币派生能力的下降。但从基数来看，三季度末M2可能会出现轻微的反弹。三季度债券发行压力增大，央行增加公开市场净投放，维稳流动性。本月地方政府债券发行加速，净融资额为7500亿元左右。随着债券市场的转暖，企业债券净融资由负转为正。
4、预计出口同比增速为8.5%，进口同比增速为17.1%，贸易顺差为410亿美元。7月PMI进口分项基本持平，且价格等指标显示国内需求形势仍然较好，商品价格中，进口较多的金属、油脂价格有所上涨，工业原料价格持平，价格因素也对进口规模构成支撑；另一方面，新出口订单分项回落至5月水平，7月欧日制造业PMI均出现小幅回落，但美国二季度GDP显示经济增长稳健，7月Markit PMI也有所回升，发达国家形势变化略有分化但整体处于较高水平，加之基数略有抬升，预计出口增速较上月有所回落，贸易顺差小幅收窄。
【纺织服装*点评报告】孙妤/高峰：纺织服装行业“时尚半月谈”（8月上期）—新零售下的颠覆者 浅谈Gucci的蜕变
本期看点：国际各大奢饰品公司陆续公布2017年半年报，Gucci上半年业绩表现靓丽，收入增长45.43%，成为开云集团收入增长的核心推动力。我们认为新零售背景下，奢侈品和高端品发展的核心是通过塑造品牌的差异化调性形成的品牌价值，即迎合新消费群体，设计层面的革新是突出重围的基础，线上线下新老渠道的融合和内生同店运营实力的提升是发展的根本，新营销措施的实施是推动品牌关注度及活力的必要手段。
走势回顾： 7月下半月，申万纺织服装指数下跌1.81%，跑输沪深300指数2.76PCT，跑输上证综指5.29PCT。从个股表现看，服装家纺类，多喜爱、汇洁、际华涨幅靠前；制造类，开润、诺邦、美欣达涨幅靠前。H股品牌类17年7月下半月涨跌互现（珂莱蒂尔、动感集团、千百度领涨，天虹、思捷、361领跌），制造类下跌居多（九兴、申洲、天虹、裕元、互太均出现下跌）。
A股重点公司最新情况跟踪：雅戈尔：男装主品牌二季度营收取得双位数增长，上半年增速为13%，业绩增速略低于营收端。鲁泰A：Q2是公司的传统旺季，接单好于Q1，预计全年营收及净利润均能实现个位数的增长。孚日股份：上半年，以美元计价的外销收入与去年同期持平；内销毛巾增速预计20%左右。江苏国泰：江苏国泰子公司华盛实业两大客户primark和GIII今年上半年订单金额增速分别为15%和30%。
基本面数据要点：内需回暖趋势延续：17年1-6月社会消费品零售总额同比增长10.4%，其中服装鞋帽及金银珠宝累计同比增速分别为7.3%和7.9%；6月份服装类商品网上零售额累计同比增长28.6%。出口表现平稳：17年1-6月纺织品服装累计出口金额1240.53亿美元，同比增长2.12%。原材料：内外棉价格微幅上涨，内外棉价差收窄。国产棉328指数较两周前微升0.18%；外棉价格较两周前上升1.05%；外棉进口配额内的内外棉价差为1285元/吨，较两周前收窄12.82%。
投资策略：1）品牌行业：中报披露来临之际，仍建议根据细分子行业景气周期和恢复情况把握投资机会，近期重点关注景气度较高的消费升级偏后端的跨境电商、电商行业，中报业绩弹性较优，对应标的跨境通（18PE 21X）和南极电商（18PE 24X）；同时，高端女装复苏趋势延续，叠加集团化发展并表贡献，建议关注歌力思的长线机会(18PE 20X)；中高端商务休闲男装龙头复苏趋势延续，九牧王表现平稳（17PE 19X），前期股价回调致现价与员工持股价相当，可把握绝对收益机会。 2）纺织制造业：鉴于华孚及百隆等棉企龙头纷纷于今年3月提价，且Q2接单量仍有双位数增长，因此Q2量价双升有望拉动当季业绩表现超预期，建议关注色纺纱龙头百隆东方/华孚色纺。另外，在“产品导向”消费升级背景下，极致单品C2M模式盛行或将为前端优质供应链企业打开国内市场，助其盈利提升，长期而言不排除前端优质供应商存在估值中枢上移的可能性，若开润股份和健盛集团在震荡市下估值有所回落，建议关注。
风险提示：终端需求持续低迷。
【石化*点评报告】王强/石亮/顾正阳/李舜：最全石化行业2017年中报前瞻—碳三链和涤纶长丝将是石化Q2亮点
2017上半年油价总体呈现前高后低的走势，布伦特原油Q1均价为54.66美元/桶，而Q2均价为50.92美元/桶，环比回落近4个美元；因此上游原油开采业务总体环比预计有一定幅度的下滑。炼油业务，Q1有库存收益、Q2则有一定的库存损失，因此预计炼油盈利Q2环比也将有所下滑。17Q2 乙烯和丙烯与石脑油价差环比略有下降，乙烯价差从Q1的614美元/吨下降为588美元/吨；丙烯价差从Q1的415美元/吨下降为396美元/吨；丁二烯和芳烃类与石脑油的价差也有不同程度的下滑。总体看炼化Q2环比有所下滑，碳三PDH丙烯-丙烯酸和涤纶长丝则是2017年上半年的亮点。
我们统计的近50家石化类公司中，2016年上半年整体净利润在149亿元左右，2016年全年整体净利润约461亿元；2017Q1整体净利润约275亿元；我们预计2017Q2整体净利润约199亿元，环比将下降约27%，主要是中石化Q2环比将下降约40%；而2017年上半年总体整体净利润预计约474亿元，同比将大幅增长约218%，主要是2016年上半年超低油价的低基数。
中石化：勘探板块Q2将环比下降明显（可能会做一定的减值），预计EBIT约-100亿（Q1是-58亿）；炼油板块Q2库存损失，预计EBIT环比回落至100亿左右（Q1为168亿）；营销板块Q2预计EBIT略有回落至85亿左右（Q1为92亿）；石化板块Q2烯烃回落预计EBIT回落至53亿左右（Q1为85亿）；中石化Q2业绩将环比回落约40%，Q1业绩166亿（EPS为1毛4），Q2的EPS预计8分，2017全年预计4毛3（16年是3毛9）。上海石化Q2检修，炼油影响1/4乙烯影响30%，Q2库存损失和烯烃回落，Q2业绩预计大幅回落至7.5亿、EPS约7分（Q1业绩19亿EPS为1毛8）。华锦股份预计中报和Q2环比均有10%左右的回落。 丙烷脱氢制丙烯比石油基、煤（甲醇）制烯烃有明显的成本优势，PDH维持高景气；随着宁波福基石化PDH的投放并表，东华能源业绩正式进入释放期将迎来高增长；2017年上半年丙烯酸复苏明显，卫星石化业绩迎来反转。
“PX-PTA-涤纶长丝”产业链总体在中油价环境下明显复苏，PX盈利最好总体持续维持；PTA盈利改善仍有压制；涤纶长丝经过4年底部去产能，新增产能较少，盈利持续修复；大炼化为主要化纤龙头打开新空间。布局大炼化的主要化纤龙头中，桐昆股份仍是当下估值最低、未来弹性最大的首推标的。
我国天然气快速发展，天然气价格进一步市场化，同时沿海LNG接收站资质放开；我们继续看好拥有加拿大便宜气源的一体化天然气供应商中天能源。
我们依然维持去年以来的“中油价”观点不变，未来1年Brent油价主要波动区间45-60美元/桶。“中油价”结构性机会维持看好三条主线：PDH、涤纶长丝和一体化天然气。
风险提示：国际油价大幅波动。
【电力设备*点评报告】游家训/陈术子：点评《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》—装机指引超预期，竞价配置加速平价进程
文件指导光伏装机规模四年达86.5GW：近日，国家能源局发布《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，下达2017-2020年光伏指导装机规模分别为22.4GW、21.9GW、21.1GW、21.1GW，合计86.5GW，其中领跑技术基地规划每年8GW；此外，分布式装机不受此规模限制。指导意见远超市场预期，预计2017-2020年光伏行业国内装机量有望稳定在30GW左右。
竞价配置机制将成为主流，行业需求整体将稳定发展：《指导意见》明确指出，未来将以竞争配置和市场化机制并举，预计按照标杆电价执行的项目会逐步减少，从而加速平价上网进程，从目前各环节成本下降速度来看，光伏平价上网有望在2020年实现，而行业需求需要跟踪项目投资收益率，并非平价上网。
高效产品将出现溢价：竞争配置意味着技术引领的企业将会在项目竞争中胜出，高效产品有望逐步出现溢价。根据我们对产业的调研，今年下半年受益于去年领跑者计划，高效产品逐步出现溢价，预计此趋势将会持续。
光伏制造的永恒主线是技术进步：技术进步推动行业成本不断下降，成本能够下降是政策扶持的前提，成本能够降低至与火电有竞争力是光伏行业长期竞争力根本保证。
投资建议：制造类企业受益明显，强烈推荐隆基股份、晶盛机电、通威股份，金风科技，推荐关注中环股份、中来股份。
风险提示：未来装机量不及预期；光伏、风电系统成本下降不及预期
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：全国PPP综合信息平台第七期季报点评报告—入库项目环比改善，落地率触底反弹
1、2017年入库项目环比增速上升，落地率有所下降。截至2017年6月底，财政部入库PPP项目增长到13554个，环比增速由2017年3月份的9.12%提升至10.31%；投资额为16.07万亿元，环比增速由2017年3月份的7.85%提升至10.37%，我们看到不管项目数还是投资额，2017年环比增速都处于上升的趋势。
其中，2017年6月底已签约落地项目2021个，总投资额为3.0万亿元，比去年末增加670个落地，增长49.6%；比去年同期增加1402个落地，增长226.49%，比2017年3月底增加了292个。2017年6月底落地率为34.2%，相比2016年6月底的23.80%提升了10.40个pp，比2016年底的31.60%提升了2.60个pp，相比2017年3月底的34.50%下降了0.30个pp，这主要受银行自查影响，资金落实到位速度下降，不过相比于2017年5月提升了0.10个pp，可见PPP落地呈现边际改善，随着银行整改逐步结束，相信下半年落地率将实现提升。
2、从项目分布领域来看，截至2017年6月底，市政工程、交通运输、旅游、生态建设和环境保护、城镇综合开发项目数占比靠前，分别为34.9%、13.0%、6.2%、6.1%、6.0%；投资额来看，交通运输、市政工程、城镇综合开发、旅游、生态建设和环境保护、保障性安居工程占比靠前，分别为31.1%、26.9%、9.9%、6.3%、5.1%、4.6%。
其中，截至6月底，低碳项目数总计7826个，环比增长2.7%，增速相对稳定，项目数相比2016年12月底增长1214个；低碳项目投资额总计6.44万亿元，环比增长2.8%，增速提升0.50个pp，项目投资额相比2016年12月底增加9671亿元。幸福产业项目数总计3012个，环比增长3.3%，环比增速略降0.20个pp，项目数相比2016年12月底增长498个；幸福产业项目投资额总计2.25万亿元，相比2016年12月底增加5042亿元。
3、从项目分布区域来看，数量靠前的仍然是贵州（1865）、新疆（1257）、内蒙古（1173）、山东（1139）等，贵州PPP项目数依然稳居第一，中西部地区PPP项目需求旺盛，但值得注意的是，新疆、内蒙古、四川三地6月底相比3月底新增项目数排名前列，分别增加207、168和152个。
4、从项目回报机制来看，政府付费项目占比在提升。2017年6月末，使用者付费和可行性缺口补助项目数占比达65.7%，政府付费占比由去年同期的31.90%提升至34.40%，较3月末比例也提升了1.40个pp；而从项目投资额角度来看，2017年6月末使用者付费和可行性缺口补助占比达73.50%，政府付费占比由去年同期的25.00%提升至26.50%，较3月末比例也提升了0.70个pp。
5、根据PPP项目数据可以发现，项目投资空间大，环比增速在提升，受银行资金影响，落地率略有下降。我们认为PPP将成为长期的投资主线，政策密集出台，长期影响深远，相关公司长期订单充足，业绩具有保障。短期来看，正处于边际改善的阶段，融资开始出现改善，银行自查将较快结束，PPP项目落地率将回升。目前，PPP出现回调，公司估值也相对较合理，我们推荐葛洲坝（PPP订单充足，落地加快+环保业务增长可期+海外业务加大拓展等）、铁汉生态（PPP龙头+订单充足+业绩高增长）、岭南园林（订单充足+“大生态、泛娱乐”双轮驱动+积极外延）、棕榈股份（业绩高增长+PPP订单充足+特色小镇龙头）、东方园林、文科园林等。
6、风险提示：政策推进不及预期；投资不及预期；经济下滑风险。
【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉：冰洗行业2017.6月数据简评—冰箱结构升级明显，洗衣机趋势向好
投资思考：强者恒强，龙头配置价值突显。家电板块中,冰箱与洗衣机均属于存量博弈行业,结构优化与份额集中是良性趋势。6月数据显示，冰箱内销下滑幅度有所收窄，同比-4.5%，出口依旧保持2位数增长；洗衣机整体趋势向好，内销+9.7%，出口+24.5%，超市场预期。竞争格局,龙头企业份额继提升,均价提升幅度也明显高于行业（冰箱涨幅大于洗衣机涨幅）。展望半年报，均价提升带来的收入增长较为确定，建议积极关注青岛海尔（GEA的增厚与协同和主业的经营改善）以及小天鹅A的配置价值。
洗衣机：趋势向好，结构升级，份额集中。据产业在线,2017年6月,洗衣机销量446万台同比+14.8%（内销279万台+9.7%出口168万台+24.5%）1-6月累计同比+9.2%（内销+6.9%出口+14.4%）。产品结构升级,滚筒洗衣机销量188.0万台+42.4%（内销115.8万台+31.2%出口72.2万台+64.9%）;波轮销量253.5万台（内销162.7万台-0.7%出口90.8万台-0.5%）。6月行业集中度CR2（海尔24.4%美的系25.6%）50.0%较去年同期+2.6pct。美的系6月销量+19.1%（内销+19.8%出口+17.3%）1-6月+15.9%（内销+12.2%出口+28.7%）;海尔6月+23.2%（内销+16.3%出口+88.2%）1-6月+8.3%（内销+5.0%出口+39.2%）。
冰箱：结构升级明显,内销在改善,出口依旧强劲。据产业在线,2017年6月,冰箱销量719万台同比3.7%（内销394万台-4.5%出口325万台+15.8%）1-6月累计同比1.0%（内销-7.7%出口+17.2%）。6月CR3（海尔19.2%美的13.7%海信科龙12.2%）市占率45.1%较去年同期+2.9pct; 6月销量,海尔-1.1%（内销-6.8%出口+101.4%）美的24.8%（内销34.2%出口+16.1%）海信科龙17.9%（内销25%出口9.6%）美菱-5.2%（内销-26.8%出口+38.2%）。
ASP与原材料价格继续同比上涨。据中怡康,1-6月ASP冰箱和洗衣机分别上涨+9%和12.4%;其中6月,洗衣机ASP+6.4%冰箱+21.6%。据Wind,铜,铝,钢材和塑料等原材料价格环比有所上涨,去年Q2处于价格低点,原材料价格同比仍处于上涨态势。
重点公司：2016年报冰洗收入占比。青岛海尔50.2%（冰箱30.5%洗衣机19.7%）小天鹅90.4%（洗衣机）美的集团19.4%（洗衣机10.1%冰箱9.4%）海信科龙47.8%; 美菱电器57.4%（冰箱53.3%洗衣机4.1%）惠而浦70.9%（冰箱10.1%洗衣机60.8%）。
风险提示：原材料价格波动超预期、地产景气下行超预期
【军工*点评报告】王超/卫喆：军工行业事件点评—庆建军阅兵式振奋人心，国防建设迈向新阶段
军事改革后首次阅兵，检验军事改革成果。
本次朱日和训练基地阅兵是习主席首次在野战化条件下亲临沙场检阅部队，是我军首次以庆祝建军节为主题举行的专项阅兵，也是我军革命性整体性改革重塑后的全新亮相。本次阅兵式受阅官兵1.2万人，来自陆军、海军、空军、火箭军、战略支援部队、武警部队和联勤保障部队。参阅装备类型多样，其中571台（套）地面兵器装备，129架各型飞行器，其中40%的新型装备是第一次公开亮相。阅兵的分列式部分共有九个作战群的36个方梯队参加，充分展示了我军现役主战武器装备信息化水平和新质战斗力。
军事改革成效显著，打造胜战敢战之师。
我国本轮军事改革围绕着“军委管总、战区主战、军种主建”的格局开展，军政军令分离，设立火箭军和战略支援部队，陆军裁员增效推进模块化建军并大力推进海空军装备建设。习主席曾明确指出，本轮军改的目的是打造胜战敢战之师。本次举办阅兵的朱日和训练基地是我军最大的和同训练基地，自2014年以来多次举办实兵演练，并成立专业蓝军部队进行实战模拟对抗，有效锻炼国防力量的实战化能力。
军事改革步入攻坚阶段，现代化国防建设迈向新阶段。
我国军事改革目前已经进入最后的攻坚阶段，体制框架调整已经逐步完成。新形势下，军事改革中减员增效的方式对国防现代化装备的性能和质量提出了更高要求。随着新型号如运20、预警机及特战飞机、歼20等拳头装备步入服役期，现代化国防建设正在迈向新阶段。
投资建议：我们建议关注各大军工集团相关主战装备的产业总装或核心配套龙头，直接受益于国防装备换装浪潮。重点关注：中航黑豹、航发动力、中航机电、中航飞机、航天电子，建议关注：中直股份、中航电子、国睿科技、四创电子等。
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：通信行业事件快评—90周年朱日和阅兵，从蓝军到电子蓝军
摘要：7月30日，在朱日和训练基地举行庆祝中国人民解放军建军90周年阅兵。信息化训练场-朱日和以及专业化的蓝军部队受到关注。我们认为信息化战争需求推动电子蓝军大发展，同时，从信息化武器自主国产化到电子蓝军（模拟外军信息化作战）也是产业升级的方向，未来电子蓝军正处于加快发展阶段，重点推荐电子蓝军的龙头【航天发展】。
朱日和阅兵，见证蓝军崛起。此次阅兵地点朱日和是全军首个“复杂电磁环境应用系统”和唯一“联合作战实验场”，基地通过创设逼真的战场环境，依托先进的导调评估和信息支撑系统，可以承担陆空联合训练、合同战术训练，和首长机关指挥训练等训练内容。此外，驻扎在朱日和训练基地的我军第一支专业化模拟蓝军，组建以来先后参加“使命行动”“跨越”等系列实兵对抗演习30余场次，打破了以往演习“红攻蓝防”“红胜蓝败”惯例，标识我国蓝军专业化实兵对抗训练进入新阶段。
信息化作战需求推动从蓝军到电子蓝军。所谓蓝军，是指在部队模拟对抗演习中，专门扮演假想敌的部队，它可以模仿世界上任何一只军队的作战特征与红军（代表我方正面部队）进行针对性的训练。当前战争已经进入信息化时代，各国均大力发展电子化和信息化作战手段，从蓝军到电子蓝军是大势所趋。同时，我国信息武器装备从自主国产化，到电子蓝军（模拟外军电子化战力）的发展，本身也是产业升级的方向，标识着我国信息化作战实力的持续提升。
重点推荐电子蓝军龙头【航天发展】。公司在电子蓝军、军用通信、电磁防护、信息安全等关键领域业务技术实力突出，稀缺性强，公司作为航天系军民融合和国企改革典范，未来确立了电子蓝军指控通信、微系统、信息安全、现实增强四个战略板块，注入和对外整合空间持续。目前股价处于底部区域，未来我国电子蓝军全面崛起，公司作为我国电子蓝军绝对龙头，完成海陆空三军布局，成长空间巨大，建议积极布局。
风险提示：行业竞争加剧、政策推进低于预期、市场需求放缓
【电子*点评报告】鄢凡/马鹏清/兰飞/涂围：电子行业策略观点—海内外超预期中报继续推动电子白马行情
电子板块上周上涨0.7%，跑赢沪深 300 指数1.4个百分点。7月份不少电子公司出了业绩快报或修正公告，而接下来八月则是中报业绩和中小板三季报展望的密集发布期，为了便于更好地做判断，我们也跟踪了近期海外龙头指标股的中报情况，总体上是超预期的。
例如INTEL最新发了中报，营收9%增长，净利润增长110%，好于市场预期，无论传统还是新业务都不错，它是一个典型的指标股，在一定程度上可以反映电子下游的整体需求和景气度，另外，三星的业绩也很好，无论是半导体业务还是手机业务，S8上市反响很好，近期NOTE8也会上市，所以三星下半年的预期仍不错。AMD受益GPU等业务放量同比扭亏，并预期三季度营收环比增长23%，推动股价大涨。此外，意法半导体对下半年展望也比较乐观，将受益于苹果3D SENSING相关芯片，其他如LGD和海力士等公司也报出超预期中报。我们认为海内外公司截止目前披露的业绩状况是符合我们对电子行业周期向上的判断的。
一、消费电子板块：苹果、三星与国产新机共驱消费电子白马超预期三季度
消费电子方面，我们继续看好立讯精密、大族激光、长盈精密、歌尔股份、蓝思科技、信维通信、欧菲光、德赛电池、环旭电子、顺络电子、安洁科技等。这些细分行业的股票在三四季度业绩会更好，一方面下半年苹果新机发布，另一方面国产机三季度开始推新，另外还有三星的驱动。我们一直在推的立讯精密其苹果、非苹果业务比较均匀，今年也导入了很多新产品，我们预计业绩比预期更好。大族激光在上周对业绩上修，并且是在原来中报展望的很高的区间继续上修，其上修和今年苹果的备货有很大关系，另外公司今年非苹果业务也非常不错，例如锂电池设备、PCB、LED、大功率、面板等等，所以业绩会出现超预期。国产机产业链公司长盈精密尽管二季度业绩不是那么好，但是我们认为受益国产新机放量和苹果三星导入，三季度业绩应该超预期，会有比较大的同比增长。蓝思科技三季度业绩会和苹果双面玻璃和国产机需求放量等方面有很大关系。歌尔的业绩也会受益声学ASP提升和智能硬件放量等等。另外，最新有新闻报道苹果投资LG 27亿美金帮助建设OLED中小尺寸产品产线，这也增强了我们对于苹果明年底到后年全部手机新品均采用OLED屏幕的信心，苹果OLED版IPHONE 17-19年持续升级迭代的逻辑，将驱动相关供应链三年持续成长。
二、安防板块：中报业绩逐渐公布，大华超预期中报预示长期经营拐点，长期坚定看千亿市值！
继海康发布中报后，大华也于上周发布业绩快报。我们认为大华股份2017H1营收、营业利润、净利润均大超市场预期。公司2017H1实现净利9.8亿，同比增长38.5%，处于Q1展望业绩区间20~40%上限附近，超所有市场预期！其中Q2单季实现净利6.9亿，同比增长41%。公司实现营收74.6亿，在Q1大增48%基础上继续高速增长，Q2单季营收48.1亿，同比大增52%。营业利润方面由于会计准则变更，增值税退税调整至营业收入其他收益项，我们假设17H1退税约2.8亿（去年同期约2.3亿），以此计算实际营业利润增长约47%。
营业利润大增预示长期经营拐点，看好解决方案持续提升和精细化管理落地。我们预计公司营业利润大增，一方面由于营收增长较快，更重要是毛利率提升！公司自2014年开始转型解决方案以来，行业销售占比持续提升，有助于毛利率显著提升。公司自今年起对加大力度提升国内业务效益，外部聘请前华为高管担任总经理，内部实行精细化管理，同时考核营收与利润指标，也有利于产品的结构化调整，提升毛利水平。营业利润大增说明公司各项战略实施卓有成效，预示公司长期经营拐点建立。
就下半年行业景气度而言，我们认为行业整体相比上半年和去年都会继续提升，相关下游需求也将更为强劲。国内GDP从去年6.7%逐步回升至6.9%，安防行业滞后GDP半年以上。海康黄总也在电话会议中认为下半年行业会稳中向好，同时下半年都是安防公司冲量高峰，政府订单将逐渐落地。我们相信除了下半年业绩有望比上半年更好以外，海康和大华的现金流问题也将逐季改善，到年底回到正常轨道，总体展望乐观。再次我们继续重申对海康和大华的强烈推荐，建议长期持有！
三、涨价和周期板块：旺季涨价行情来临，继续推荐LED和覆铜板两个方向
涨价逻辑，目前重点推覆铜板铜箔。这个板块我们从6月份开始推，之后表现不错，我们看到很多环节的价格信号都在支持我们的判断。7月份以来像建滔等很多公司都在涨价，上游材料例如玻璃纤维等供给比预期更紧张，另外我们看到现货铜也在涨，这些因素都支持下游行业的涨价，导致这个板块的业绩超预期。从上周我们行业沙龙上获得的信息，我们认为行业三四季度景气度和价格没有问题。从下半年开始，需求端iPhone8、电动车特斯拉等都在开始放量，因此我们认为这个板块不是纯粹周期波动，也有成长逻辑。
【交通运输*点评报告】常涛/袁钉：高速公路月报（2017.6）—货车带来2倍收入弹性，中报业绩无忧
高速公路板块市场变化（月）：截止7月30日，沪深300指数报收3669点，7月以来累计上涨1.4%；申万高速公路指数报收2632点，7月以来累计上涨6.9%，领先沪深300指数5.4%。7月以来，个股涨幅最大的是华北高速，上涨39.2%；跌幅最大的是皖通高速，下跌3.8%。截止7月30日，申万高速指数PE（TTM）估值为14.7X，个股PE最高的是湖南投资，为65.5X，最低的是山东高速，为9.8 X；申万高速指数PB（LF）估值为1.41 X，个股PB最高的是东莞控股，为2.68 X，最低的是赣粤高速，为0.97 X。
公路客货运输量（月）：2017年6月，我国公路货运量为32.00亿吨，同比增长12.4%；公路客运量11.64亿人次，同比下降4.0%；公路货运周转量5858亿吨公里，同比增长12.7%；公路客运周转量768亿客公里，同比下降3.1%。
高速公路车流（月/27省）：2017年6月份，高速公路总车流量为70791万辆次（+12.8%）。客车流量52403万辆次（+14.1%），东、中、西部地区分别为29541万辆次、8757万辆次、14105万辆次，分别增长9.2%、8.9%、11.2%。7座及以下小客车49976万辆次，增长9.7%；货车流量18388万辆次，同比增长22.7%。其中，东、中、西部地区分别为10653万辆次、3645万辆次、4090万辆次，分别增长22.8%、30.4%、16.1%。
固定资产投资（月）：1-6月，公路建设累计完成投资8976亿元，同比增长28.9%；其中东部地区完成2778亿元，同比增长43.1%；中部地区完成1721亿元，同比增长16.0%；西部地区完成4477亿元，同比增长26.6%。
投资策略：此前市场普遍担心二季度经济走弱，货车车流增速下滑，拖累公路板块业绩。实际上Q2高速客货车流同比分别增长13.5%和19.3%，货车车流增长极为强劲，且单车收入通常是客车的2倍以上，带来显著的业绩弹性。强劲的客货车流下，高速公路板块中报可能超预期，收费公路权益转让审批下放至省交通厅（2017.5），改善高速板块外延增长预期，加上招商公路整体上市等事件催化，继续推荐高速公路板块。个股方面，重点推荐高股息率、业绩超预期的粤高速，估值合理+短期无重大资本开支+厦门主题福建高速，以及低估值+货运反弹的赣粤高速。
风险警示：公路建设成本上涨、收费公路政策风险
【造纸轻工*点评报告】濮冬燕/李宏鹏/郑恺：喜临门（603008）—倾力打造自主品牌，终端零售实现快速增长
事件：
公司公布2017年半年报，实现营业收入11.85亿元，同比增长50.59%，归母净利润9483万元，同比增长51.96%，扣非净利润8110万元，同比增长34.51%。
评论：
1、倾力打造自主品牌，终端零售业务同比增长超80% 公司家具业务在“品质领先”向“品牌领先”转变的战略下，自主品牌零售业务实现销售4.8亿元，同比增长超80%，主要受益于：1）致力于从销售产品向销售生活方式的思维转变，开发出一系列时尚、典雅、舒适的床垫、软床、沙发产品，并对原有产品进行了大幅的升级和调整；2）在加盟商方面，引进各地具有建材、全屋家具背景的“龙头”加盟商，发挥其在客户资源、销售团队、资金实力、当地资源等方面的优势；3）在终端营销方面，做到每季度都有明星主题活动，每个月都有爆破活动。公司家具业务整体毛利率受原材料成本上涨影响明显（其中：海绵原材料TDI华东区上半年市场均价28000元/吨较去年上半年12700元/吨）），下滑了4.2个pct，2017H1VS2016：30.32%VS34.52%
2、持续开发新客户，加速ODM/OEM业务平稳增长（17H1VS2016：20%VS10%） 公司在巩固深化原有客户合作的同时开发新客户，国际客户中公司开始为宜家亚太地区门店提供沙发产品，也开始为宜家北美地区门店供货；上半年，公司为宜得利成功开发沙发和软床产品，并开始出货；此外，公司还新开发了美国第三大家具连锁店Williams-Sonoma，韩国家居龙头汉森等客户。国内客户中除尚品宅配、欧派家居等原有客户外，公司新开发了趣睡科技等新客户。
3、深化精品剧战略，努力实现股权激励目标 上半年晟喜华视共有4部上星剧在5家卫视台播出，总共播出201集。今年的新剧计划中，公司主导的年度大戏《凡人的品格》和《觉醒者》已杀青，并入选广电总局十九大献礼剧片单，将进入签约播映阶段；《美人如玉剑如虹》、《雪地娘子军》、《烈火刀影》等剧已经完成地面频道发行，将择机上星；网络剧《路从今夜白》、《镇魂》也已杀青，进入后期制作阶段，今年上半年公司也对晟喜华视员工进行了股权激励，考核条件为：17年、18年、19年晟喜华视净利润不低于1.2亿元、1.32亿元、1.45亿元。
4、全力打造家具自主品牌，股权激促进影视业务稳定成长，维持“强烈推荐-A” 家具行业处于行业集中度提升加速期，品牌龙头市场近年扩张增长远超行业平均，公司积极把握机遇提出“品牌领先”转变的战略，不断开拓新品&引入“龙头”加盟商&持续高频推出主题活动，自主品牌处于良性持续快速增长阶段，预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.89、1.13元，同比增长分别为36%、26%、27%，对应17年PE、PB分别为，27、3.0，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，智能床垫业务发展低于预期。
【交通运输*点评报告】嘉诚国际（603535）新股分析—领先供应链一体化管理，自贸区促盈利增长
供应链一体化管理优质企业。嘉诚国际成立于2001.10，由运输物流起步，逐步增加仓储和出入库作业，最终发展成为制造业提供全程供应链管理的第三方物流服务商，拥有综合物流、商品销售、代理采购、代加工、国际贸易五大业务模式。公司主要经营区域为华南地区，控股股东与实际控制人为段容文等五名自然人。
一体化物流吸引优质客户，自贸区促利润高速增长。公司综合物流主要包括运输和仓储两大核心业务，另有少量货代业务。公司借助与松下系客户合作的成功经验，将全程物流运营模式逐渐复制到其他制造企业，客户结构、行业分布逐步多元化。天运南沙多功能物流中心凭借自贸区区位优势，促进仓储业务快速增长，物流业务从单一运输转型全程供应链管理。
销售业务辅助盈利，收入触底回升。商品销售是公司为物流客户提供的延伸服务，目前销售的均为松下系产品。通过代理物流客户商品销售，公司巩固了与主要客户的战略合作，获得更多成品物流机会，并改善物流环节效率。公司商品销售业务与空调行业高度相关，14-15年空调行业去库存影响公司销售收入；进入2016年，空调去库存进入尾声，公司销售收入触底回升。
募投项目：公司拟公开发行不超过3760万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，分别用于嘉诚国际港（二期）和全程供应链管理平台，项目总投资9.78亿元，拟使用募集资金5.25亿元。
投资策略：我们预测公司17/18/19年EPS 0.76、0.90、1.04元，对应发行价15.17元估值20、16.9、14.6X PE，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，目标价19元，对应17年25X PE。
风险提示：客户高度集中，家电行业景气度下滑，募投项目不及预期
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥：泸州老窖（000568）—2018，千亿市值
公司顺利拿到批文，通过询价发行不超过1.49亿股，同时募集不超过30亿元，对市值摊薄会略超过30亿。之前公司提价至740超市场预期，预计品牌公司有更多资源加大市场投入提升品牌和渠道力。随着批价继续上行，未来可通过提升品牌公司供货价或压缩股份公司费用进而提升利润率，此外中档酒保持高增长，低端酒企稳，千亿市值已近在咫尺，重回“前三甲”也非遥不可及。17-18年公司利润30-35%仍较为轻松，当前加上定增17年30.6倍，18年给予27-30倍，对应66-72元目标价，向千亿市值迈进，维持“强烈推荐-A”评级。
定增顺利拿到批文，料今年发出，预计摊薄市值略超30亿。公司周五拿到监管机构核准批文，发行不超过1.49亿股，之前公司定增预案中计划募集不超过30亿，全部用于酿酒工程技改项目。由于当前股价已经远超预案当时价格，我们预计最后询价的发行价格相当于当前的0.9-0.95折，摊薄市值预计在31-33亿。由于公司已经向机构投资进行过摸底，且了解下来投资者积极性较高，我们预计发行将在今年内顺利完成。
提价超市场预期，下半年批价料将温和涨至750左右。据媒体报道公司22号向渠道发布涨价通知，国窖计划内价格由680提至740，这也是今年第二次提价，上次在糖酒会期间由620提价到680。公司7月13号刚宣布国窖停货，后将计划外价格由740提升到810，在距离上次提价不到4个月后再次大幅度提价，节奏超出市场预期。目前渠道打款多到9-10月份，且仍有部分库存，平均成本并不高，出厂价虽已超越五粮液（扣除补贴仍较普五低100元以上），但预计批价与五粮液仍将保持一定距离。公司提价到680后，批价随后涨至680-690元而稳定，与五粮液价差在100-120元。此次到740后，随着五粮液价格下半年提升到预期中的850（15%渠道毛利），国窖老库存逐步消化批价预计温和涨至740-750元。
今年品牌公司费用投驱动放量增长，明年提价贡献或可逐步显现。市场更关心品牌公司价格上调是否可增厚报表业绩？上次提价后供给品牌公司价格并未同步上调，国窖公司在渠道补贴、新市场开拓、人员费用投入等力度加大。此次提价后公司直接出厂价格预计变动幅度较小，今年对报表直接贡献有限，品牌公司则可将更多费用投入渠道和品牌，着眼长远和良性发展。今年仍将以放量为主，我们渠道草根调研了解到上半年国窖实际出货量增长50%左右（之前媒体报告增长80%，回款40亿数据为品牌公司数据），全年或可实现40多亿收入。明年发货量随着基数增加而放缓，由于品牌公司利润增厚，股份公司在压缩费用或提高供货价格上则有更多选择余地，仍可保持较高的利润贡献。
加速迈入百亿收入，重回“前三甲”已非遥不可及。今年窖龄特曲一方面受益次高端行业高增长，一方面受益高端带来品牌和渠道溢出，仍可保持高增长；低端调整已基本结束，今年或基本持平甚至开始有所增长，公司全年百亿收入目标已成定局，利润或高于公司既定目标。明年高端增速或有放缓，但利润弹性逐步体现，低端收入利润也逐步回升，18年预计收入利润仍可延续20%和30%以上增长。当前管理层年富力强，富有创业精神，政府在并购、混改等方面予以支持，虽没有既定时间表，但管理层一致的目标和向前的拼搏劲头不会有变化，公司重回前三已非遥不可及。
安全边际较高，业绩余粮充足，提高目标价到66-72元，千亿市值已近在咫尺。国窖招商进展顺利，产能瓶颈逐步解决，今年以放量为主，明年提价的贡献或可逐步通过提升供货价格或降低费用而实现。中档酒受益行业和公司渠道扩张保持较快增长，全年预计35亿左右，低端酒开始企稳，未来收入和利润率都将稳中有升。华西证券今年冲刺IPO，业绩也表现出超越行业增长。17-18年公司报表保持收入20-25%，利润30-35%较为轻松，当前加上定增17年30.6倍， 18年PEG为1估值继续给予30倍，仍有30%空间，阔步迈向千亿市值，即使估值消化到27倍，仍有20%以上空间，安全边际较高，业绩余粮充足。维持17-18年1.87和2.45元EPS，给予18年27-30倍，对应一年66-72元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：高端竞品放量。
【电力设备*点评报告】游家训：国电南瑞（600406）—业绩略超预期，电力航母架构已经成型
业绩略超预期：公司上半年收入、归上利润、扣非利润分别同比增长10%、24.7%、22.2%，业绩略超市场预期。公司中报毛利率较上年同期下降0.3个百分点，可能受发电与新能源业务影响较多。2016年以来，公司报表持续质量好转，2017年上半年，应收款规模继续得到控制，现金回款持续好转。
公司管理能力领先，资产注入后成为电力航母的格局更清晰。公司形成了比较现代化的管理体系，有竞争力的人力资源体系；长期以来，公司人均产值、人均销售效率、全员产值与薪酬比始终维持在很有竞争力的水平。此次注入后，公司将在变电站自动化、调度、直流、配用电自动化与信息化领域实现全覆盖，并都在细分板块具备领先的竞争力，此外，信息安全与信通也将成为新增长点。公司成为电力航母的格局更加清晰。 将受益于配电自动化、国内外大直流产业发展：国内配电自动化建设的经济性、必要性、可操作性都更加成熟，行业可能迎来新一轮发展。同时，国内、国外的直流与柔性直流产业仍有较大的发展空间，南瑞集团等国内装备龙头已开始向海外主流市场输入直流、柔性直流技术。我们认为，公司将受益于配电自动化、全球直流产业发展的机会。
维持“强烈推荐-A”投资评级：维持强烈推荐评级，维持目标价为21-23元。
风险提示:集团资产整合进度低于预期，PPP项目盈利波动。
【电力设备*点评报告】游家训/赵智勇：英威腾（002334）—经营拐点叠加周期拐点，业绩大幅增长超预期
中报快报收入增长56.42%，归母净利润增长227.82%。收入及归母净利润均为2009年上市以来中期业绩的峰值，收入高速增长一方面反映了各下游行业在制造业回暖大趋势下对工控自动化、电源等产品的需求在增长，另一方面也是公司在平台化布局下，各电力电子相关业务经过多年的研发和市场投入，日趋成熟，收入规模逐渐扩大；归母净利润的大幅增长一方面反映了业务规模化后，边际利润的加大释放，同时公司着力控制期间费用支出略有成效，期间费用率增幅低于收入增幅，说明今年是公司的经营拐点，利润率将比去年有大幅回升。
工控自动化二季度需求及持续性超预期，行业是真的很好！根据工控网最新发布的上半年数据，Q2单季度工控自动化市场总量同比增速14.3%，超过了Q1的11.2%增速。其中PLC产品Q2单季度增速16.7%，Q1为15.4%；低压变频器产品Q2单季度增速为17.5%，Q1为13%；通用伺服产品Q2单季度增速为29.5%，Q1为15.6%，增速均为近两年最高。根据我们对实业草根调研的情况，目前需求持续性良好，看好今年全年的工控自动化市场。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为今年是公司新业务拓展起量的关键一年，UPS、新能源汽车电控等业务都进入收获期，自动化业务随着规模扩大边际收益持续放大，公司正成为以电力电子技术为核心，多产品共同拓展的平台化公司，维持 “强烈推荐-A”投资评级；
风险提示：制造业行业需求不达预期，新业务拓展不达预期。
【中小市值*点评报告】张景财/董瑞斌/汪刘胜：浙江仙通（603239）—中报符合预期，业务稳步推进
事件：
公司7月30日发布2017年中报，2017H1营业收入3.58亿元，较上年同期增加39.89%；净利润为9562万元，较上年同期增加50.80%（调整2016年中报税率为15%后）；毛利率为46%，较上年同期增加0.7个百分点。
评论：
中报业绩符合预期，业务稳步推进。公司业绩维持高速增长，随着欧式导槽的放量毛利率得到提升，总体符合预期。根据公告2016年Q2净利润为3465万元，环比下滑43%，原因一是整体车市季节性因素拖累，二是公司15年接入新车型相对较少，对应到今年二三季度新车型量产比较少。我们认为随着9月下旬新车型量产以及旺季来临，公司未来经营情况会有所好转。
自主品牌车维持强劲，密封条企业将持续受益。受益于三四线城市消费升级，上半年自主品牌车表现依旧强势，崛起趋势仍将长期持续。我们认为在这个过程中，相关为爆款自主品牌车供货的密封条的企业将会充分受益，并将能够伴随自主品牌车崛起维持高速增长。
密封条行业市场空间大，进口替代趋势明显。按照每辆车平均需要45米密封条测算，2016年国内密封条市场空间大概为180亿左右。行业里内资企业市场份额为32%，但近几年部分内资优秀企业技术已经达到甚至超过外资企业，同时价格上要低于外资产品。我们认为，随着受客户认证逐渐增多，相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。
浙江仙通技术优势明显，绑定爆款车型实现业绩高增长。公司技术优势明显，是国内唯一能够量产欧式导槽的企业，综合毛利率高达到46%，产品合格率高达95%，远高于业内平均水平。公司绑定当前大部分自主爆款车型，与吉利等自主车企深度合作为业绩高增长提供保证。同时公司成功拓展上汽通用、上汽通用五菱、丰田、本田、日产、奔驰等合资外资客户，长期来看成长路径清晰。
低估值高增长的优质标的，维持“强烈推荐-A”评级！我们预计2017-2019年公司净利润分别为2.33亿、3.21亿和4.72亿，当前市值64.51元对应17-18年PE为27.5倍、20倍和13倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：系统性风险、公司绑定车型销售不达预期
【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：永辉超市（601933）—从量变到质变，一直在超预期
营收增长逐季提速，利润同比未同步扩大因部分投资收益亏损拖累。1）我们测算公司1Q17、2Q17营收同比增速分别为13.8%、17.6%，营收增长明显加速，主要因同店增速较1Q17有所改善（从1季度负增长变为上半年的同比0.8%），随着公司红标转绿标的持续推进（上半年红标店同比-0.8%，绿标店同比11.6%），以及下半年CPI的走高，预计3、4季度收入增速仍将呈现加速态势；2）公司1Q17、2Q17利润同比增速分别为57.5%、57.6%，利润增速未与营收增速同步扩大，预计一方面是达曼并表利润贡献低于预期（主要在下半年释放），另一方面是华通银行和云创子公司2季度带来约3000万的投资收益亏损。
供应链整合见效，门店复制块、培育短。公司收购全球最大的零售商服务企业美国达曼公司40%的股权、持股星源农牧20%股份，加快整合全球供应链的步伐。在完善的供应链支持下，公司新开店步伐明显加快，公司1H17新开门店（不含会员店）35家，较1H16的24家同比多增11家，下半年是开店旺季，预计全年新开门店增速在20%以上。
毛利率继续提升，合伙人制度显著提升净利率。公司1H17综合毛利率为20.44%，较去年同期提升0.22pc，其中福建、北京、安徽、华东、东北大区毛利率分别提升0.18pc、0.30pc、0.11pc、0.56 pc、0.49pc。公司1H17净利率为3.71%，同比提升0.98pc；2Q17单季净利率2.35%，同比提升0.57pc。
预计公司17-19年净利润分别为19.1亿、25.3亿、33.1亿，复合增速接近40%。除了自身成长性优秀以外，公司还可向外输出品牌、强强联合（增持中百集团股份至25%，深度合作），维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：居民消费增速不及预期。
【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽：兄弟科技（002562）—维生素多点开花，新项目稳步推进
事件：
公司发布2017年半年报，上半年实现收入6.54亿，同比+28.6%；实现归母净利润1.54亿，同比+129%，综合毛利率48.36%，处于业绩预告区间内。
评论：
1、业绩同比大幅改善源自维生素系列产品价格持续上涨 受原材料价格上涨、供需格局改善以及环保约束等因素共同影响，维生素系列产品价格自去年底开始多点开花持续上涨，报告期内维生素B3价格上涨25.4%，K3上涨24.4%，B1上涨7.0%，B5上涨72.4%，公司综合毛利率环比继续提升1.5个百分点至48.36%，达到历史新高，其中维生素产品毛利率达到58.04%，相应的维生素收入占比也进一步提升到75.5%，K3/B1/B3每上涨1元/公斤，对应eps增厚0.01/0.01/0.03元。
2、B3和B5项目接近投产，原非公开发行项目稳步推进 公司在建的B3和B5项目目前处于调试阶段，年内有望投产，按照目前产品价格测算投产后有望进一步增厚eps；受定增新政影响，公司原计划的非公开发行方案调整为发行可转换债券，继续推进年产20,000吨苯二酚、31,100吨苯二酚衍生物建设项目，报告期内公司已经完成了可转换公司债券前期材料申报工作、第一次反馈意见回复工作。随着新项目稳步推进，公司四大事业部皮革事业部、维生素事业部、香料事业部与医药事业部有望实现齐头并进，多轮驱动下公司有望驶入增长快车道。
3、上调推荐评级为强烈推荐-A 公司是全球维生素 K3 最大供应商，全球前三的B1供应商，全球前四的维生素 B3 供应商，考虑到目前行业良好的供需格局以及原材料价格的支撑，我们看好后续产品价格持续上涨以及B3、B5新装置投产带来公司业绩的高弹性，预计公司17/18年 eps0.69/0.99，目前股价对应PE20/14倍，上调评级为强烈推荐-A。
风险提示：维生素价格回落，原材料价格波动
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：亨通光电（600487）—半年业绩符合预期，全年高成长确定，坚定看好光纤未来确定性，继续强烈推荐
事件：
7月30日晚间，公司发布半年报业绩预告，预计 2017 年1月-6月实现归属于上市公司股东的净 利润为 6.88元至8.41亿元，与上年同期相比增长80%至120%。
招商评论：
光通信持续高景气、盈利能力提升驱动业绩快速增长，全年业绩高成长确定。公司预计实现净利润为6.88亿元-8.41亿元，同比增长区间为80%-120%。二季度净利润区间为4.1亿元-5.63亿元，同比增长区间为54%-111%，若按照中值来看，二季度净利润为4.86亿元，同比增速超过80%，为公司上市以来历史第二高单季度业绩（去年三季度6.6亿元为最佳）。我们认为，光通信国内外的持续高景气，智慧社区等新兴业务取得突破，以及公司盈利能力持续提升共同驱动业绩快速增长。从公司历史情况看，近四年的上半年业绩占比在20%-30%之间，从这个角度看全年业绩高增长确定很高。
持续看好光纤行业确定性，海外和5G需求有望持续超预期。我们认为，在全球流量爆发大背景下，全球光纤化势不可挡，中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动共同驱动下，行业未来三年景气持续确定性高，特别是海外和5G需求有望持续超市场预期。同时我国龙头企业光棒一体化加速升级，以及多元化发展提供了穿越周期持续成长的动力。
穿越周期的低估值优质成长，继续维持“强烈推荐-A评级”。我们认为当前公司估值优势明显，行业高景气、产业升级和多元化助力穿越周期优质成长，预计2017-2018年净利润为22.3亿元和28.4亿元，考虑非公开发行后市值360亿，对应17-18年PE为16X和12.7X。继续维持“强烈推荐-A评级”。
风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：棕榈股份（002431）—业务进入收获期，业绩实现高增长
事件：
公司2017年上半年实现营收21.46亿元，同比增长47.80%；归母净利润为0.84亿元，同比增长60.91%，EPS为0.06元/股。
评论：
1、业绩实现高增长，订单充足有支撑 2017年上半年公司营收实现高增长，业绩大幅增长60.91%，符合预期，主要因为公司经过两多的生态城镇业务布局，生态城镇项目稳步推进，部分项目效益得以体现；分季度看，17Q1/Q2营收增速分别为24.04%/57.64%，季度增速不断提升；17Q1/Q2净利增速分别为31.34%/6.15%，季度增速有所下滑。
公司二季度新签工程订单24.33亿元，设计订单0.74亿元，合计25.07亿元，截至6月末，累计已签约未完工订单174.13亿元，其中工程订单160.32亿元，设计订单13.80亿元，年初至今公告订单90.26亿元，其中PPP订单为41.29亿元，充足的订单将支撑公司未来的长期高速发展。
2、特色小镇将是未来发展方向，凭借先发优势，公司订单不断 自2014年10月提出以来，特色小镇受到各方的关注，中央、地方不断出台政策支持其建设。2016年10月，住建部公布了第一批127个特色小镇名单，随后农发行、国开行等银行也相继发文支持，2017年7月，公布第二批276个特色小镇名单，特色小镇的建设将成为PPP模式的重要应用领域。
凭借先发优势和丰富经验，公司不断获取特色小镇订单。公司已中标梅县区雁洋镇特色小镇、奉化滨海养生小镇，高邮市清水潭生态旅游度假区项目，签署蓬莱葡萄酒特色小镇框架协议，其中梅县区雁洋镇特色小镇、蓬莱葡萄酒特色小镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；凭借公司多年积淀，我们认为后续将持续有特色小镇订单落地。此外，公司走“农村包围城市”战略，布局上也开始由二三线城市向一线城市进军。
3、融资渠道多元，保障项目落地 公司融资渠道多元，在手资金较为充足，截至2017年一季度，在手货币现金13.95亿元；此后，公司成功注册20亿元超短融；9.95亿元非公开发行顺利完成。随着资金的不断到位，项目落地速度将明显加快，公司业绩也有望实现爆发增长。
4、订单充足保障业绩增长，特色小镇先发优势明显，维持“强烈推荐-A”评级 公司在手订单充足，业绩有望迎来爆发增长，特色小镇先发优势明显，后续项目有望持续落地；目前股价安全边际高，潜在诉求强，我们预计17、18年公司EPS分别为 0.55元/股、0.90元/股，对应PE为17.5和10.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险
据一财，韩国显示面板巨头LG Display(LGD)最近公布了约900亿元人民币的OLED投资计划，将在韩国投资10.5代和6代OLED面板生产线各一条，并在广州上马8.5代OLED面板生产线。随着上游投资增加，OLED电视阵营迎来利好，OLED电视面板供应不足、成本过高的局面将得到改善。
可跟踪：彩虹股份、南玻A等。
近日，工信部、发改委、科技部在宝鸡召开国家在陕甲醇汽车试点工作验收会。专家对陕西甲醇汽车试点运行给予了高度评价，一致同意陕西省３波音公司周一表示，预计未来20年印度航空业将订购至多2100架新飞机，价值约2900亿美元。这是该公司迄今为止对印度航空市场的最高预期。
可跟踪：中航飞机、中直股份等。
上周五美国三大股指涨跌不一，道指连续三天创收盘新高，纳指收跌；欧洲三大股指全线下跌；今日亚太股市涨跌互现。美国二季度实际GDP年化季环比初值增2.6%，预期增2.7%；7月密歇根大学消费者信心指数终值93.4，预期93.1，前值95.1。中国7月非制造业PMI为54.5%，环比回落0.4个百分点，与上半年均值基本持平。港币流动性收紧，HIBOR全线上涨，隔夜利率大涨60个基点至0.71407%，创2008年以来最高。人民币兑美元中间价调升90个基点，报6.7283。港股今日上涨，截至收盘，恒生指数收报27323.99点，上涨344.60点或1.28%；恒生国企指数收报10827.84点，上涨71.76点或0.67%。大市成交869.1189亿港元，较前一交易日回升。恒生行业指数全部上涨，其中原材料业领涨，涨幅4.50%；资讯科技业、金融业、工业涨幅居前；消费品制造业涨幅最小，上涨0.06%。腾讯控股（700 HK）上涨2.82%，股价创历史新高，市值逼近3万亿。洛阳钼业完成定增近180亿元，H股大涨10.39%。
7月31日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入9.39亿元，当日剩余120.61亿元，占全日额度92.78%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入13.46亿元，当日剩余91.54亿元，占全日额度87.18%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入10.63亿元，当日剩余119.37亿元，占全日额度91.82%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.62亿元，当日剩余100.38亿元，占全日额度95.60%。
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