《经济学人·商论》2024-03-11
A golden age for stockmarkets is drawing to a close
【首文】股市能涨到多高？
股市的黄金时代即将结束
股价可能还在飙升，但即便是AI也不太可能让股市重现过去十年的辉煌
股市通常是逐步上涨的，近年却是一路狂飙。自去年10月底以来，美国股市上涨了21%，比2022年1月令人目眩的峰值还要高出约5%。2月22日，欧洲股市两年来首次创下新高。而在印度，投资者对经济的乐观情绪已经令股市连涨了好几年。就连被视为“停滞”代名词的日本股市也终于超过了1989年的水平（那一年之后它便经历了长达数十年的低迷）。这一轮上涨非同寻常。自2010年以来，美股标普500指数的实际年回报率达到了11%。
鉴于市场遭遇了一系列麻烦，这样的利润水平愈显惊人。廉价资本时代之后是两年的利率上涨——即使到了现在债券投资者还在押注利率短期内不会下调。中美贸易战正酣，乌克兰、中东和非洲部分地区则在真枪实弹地激战。纵观全球，各国政府正在放弃自由市场和全球化，转而支持产业政策和贸易保护主义。如果这一切都没能压制股市的这波反弹，那还有什么能做到呢？
一个可能的结论是，泡沫早晚会破裂，尤其是在美国。在华尔街，市值（利润的倍数）平均而言达到了上世纪90年代末互联网狂热期的80%，以及2021年（利率触底反弹之前）的90%。类似的极端情况还体现在其他指标上，比如集中度（少数头部企业所占的股市份额）或价值差（估值最高与最低公司之间的差距）等。美国前10%公司的价值占整个市场的比例非常之高，仅次于上世纪30年代股市暴跌前的水平，那次暴跌正是大萧条的成因之一。金融市场中泡沫最严重的一块也不能不提：比特币的交易价格重回六万美元左右，仅略低于2021年时的峰值。……
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《经济学人·商论》2024-03-07
The age of the unicorn is over
美国科技巨头的生意从未如此红火。经过2022年的低迷后，在人工智能（AI）概念大热之下，自2023年初以来，Alphabet、亚马逊、苹果、Meta和微软的总市值飙升70%，突破十万亿美元。AI技术还助推其他公司跻身行业前列。2月21日，AI芯片领军者英伟达发布报告称，截至1月的财季其销售额同比飙升265%，市值从一年前的约5000亿美元上升至1.7万亿美元，成为美国市值第五高的公司。开发ChatGPT的OpenAI以及Anthropic等其他AI公司一举成名，收获数十亿美元融资。
同时另有成千上万小型AI公司涌现。据线上科技媒体Rest of World报道，加勒比海上一个名叫安圭拉（Anguilla）的小岛因为互联网域名后缀是“.ai”而受益，现在其政府预算约有三分之一来源于授权该域名的收入。办公室共享公司WeWork在多年亏损后于去年11月宣布破产，被赶下台的创始人亚当·诺伊曼（Adam Neumann）于2月5日出价回购该公司——这是硅谷再陷疯狂的最新例证。
但要是就此以为美国创业圈正恢复昔日盛景，那就错了。首先，WeWork管理层和债权人对诺伊曼的出价反应冷淡。研究公司PitchBook的数据显示，风投公司去年在美国仅投资1700亿美元，比2021年减少一半。除了OpenAI等少数几个吸人眼球的例外，投资者对于按高昂估值开出支票尤其谨慎。整个2010年代，美国独角兽公司（估值超过十亿美元的私人公司）的数量激增。在2021年的一年里就新增了足足344家，而去年的数字是45家。……
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