就算猜中了拐点，也无法料到一切来得如此猝不及防。5月8日又是债市灰色的一天。
我们先来做几个标记：
一是10年期国债活跃券170004收益率上行3.76BP报3.5950%，盘中一度触及3.60%关口，创2015年7月以来新高；
二是10年期国开活跃券170210收益率上行2.76BP报4.29%；
三是国债期货8日仍全线大幅收跌，10年期国债期货主合约T1706收盘跌0.32%，5年期国债期货主力合约TF1706收盘跌0.21%。
债市持续低迷下，不少从业者也在感叹业务难做，市场情绪异常悲观，先来听听行业人士的吐槽：
广东从事债券投资的券商负责人：资管业务监管加强，资金端来源变得不稳定，导致我们在做债券投资时非常谨慎；二级市场债券价格掉得很快，手里的债想卖出去难度也很大。
上市股份行债券承销负责人：现在债券承销的日子不好过，很多企业不愿意承受不断上行的发债成本，纷纷取消或推迟债券发行；要发债的通常资质也很差，很难卖出去。
北京某银行委外业务负责人：眼望着债券收益率不断上行，我们也是干着急，现在配债收益是不错，但是银行都在缩减委外规模，我们缺资金也配不了。
虽然身处债市不同领域，但感受却都是相同的，流动性收紧配合强监管去杠杆，令持续了两年多牛市行情的债券市场陡然转熊。随着市场预期监管升级，市场普遍不看好短期内债市走势，尤其是不少从业者认为未来半年仍会比较“煎熬”，预计要到今年四季度才有望企稳。
债市收益率上扬考验资金面
今年以来的债券行情急转直下，今日银行间现券收益率大幅上行，国债期货全线收跌。年初至今，10年期国债收益率已经上行超40BP，特别是进入4月以来，其上行幅度就接近25BP。
除了收益率的不断上行，债市的调整也带来资金面的扰动，银行间市场利率不断攀升，显示出资金面仍偏紧。作为央行货币政策“锚”的银行间存款类金融机构7天回购利率DR007也从年初的2.30%左右的水平，上行到目前2.95%左右的水平。
九州证券全球首席经济学家邓海清认为，DR007是央行货币政策执行报告中明确的盯住“锚”，具有较强的货币政策信号意义，DR007的持续走高反映出央行的收紧态度。
“尽管央行近期没有调整公开市场操作（OMO）利率，但DR007的持续走高已是实质性加息，导致负债成本预期持续抬升。”邓海清说。
中信证券固定收益分析师明明称，对债市而言，目前监管趋严仍是影响债券市场的主要矛盾。资金面受监管影响同样不容乐观，目前银行间市场利率已处于年内最高点，流动性趋紧，而央行稳健中性的货币政策也在某种程度上预示着资金面的紧张或继续维持。
强监管发威：各类债市参与主体叫苦
债市和资金面是相互影响，而目前两者变化的根源在于金融去杠杆监管政策的加强。
不少受访人士对券商中国记者表示，4月以来，债市调整明显加速。目前看，银监会发布的一系列监管政策对整个金融业影响很大，一方面，银行现在忙于自查，手头的很多业务被迫暂停；另一方面，一些此前业务扩张过快的中小银行开始“踩刹车”，这主要就体现在委外赎回或到期不续作。
上述行为都在影响市场资金面和债券行情的走势。
“近期国开债一级市场招投标的中标利率一路攀升，主要是市场对监管政策导向的预期不乐观，导致机构都忙着自查，做业务的积极性下降。”上述北京一从事委外业务的人士称。
北京一券商人士总结称，目前的债券市场对各个参与主体来说，都有难处。发行人不认可这么高的发行利率，投资人更重视资金的稳定性，配债的需求（尤其是信用债）下降，债券承销商等中介因市场萎缩低迷业务量锐减。
“银行资金从债市赎回尚未到位，估计债市还要调整至少半年的时间，到了三季度末后可能会好些，到时候一部分资金总还是会对债券有配置需求的。”上述券商人士的说法也得到了一些行业人士的认同。
业内呼吁去杠杆"软着陆"
在债市尚未调整到位之前，如何防范债市去杠杆的稳妥有序进行尤为关键。
邓海清认为，目前的“全面严监管+货币市场实质性加息”，可能会因预期不明确导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发，甚至引发发债企业的违约潮，因此，建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”，制定更为明确、可执行的监管标准，而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管，特别是应当明确正常委外业务的合法性。
央行研究局局长徐忠近日也撰文指出，对金融业的高杠杆，从策略上，要有序去杠杆，既要避免暴力去杠杆和缩表引发“债务-通缩”风险，又应在宏观政策和监管上保持对金融机构去杠杆的压力，促使其主动去杠杆。
光大证券首席经济学家徐高则呼吁，当前金融市场波动有加大倾向，相关预期也有浮动的征兆。对此，监管者需要从我国金融业发展的特点和规律出发，遵循稳中求进总基调，尤其要严防钱荒等极端事件的重演。金融监管需避开三个误区：一是认为金融监管力度越强越好，二是认为金融同业业务越少越好，三是认为金融杠杆越低越好。
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