本文为西京研究院发表的第732篇原创文章，赵建博士的第690篇原创文章。
李嘉图等价 说的是， 政府当期的债务将来肯定要用税收来还 。如果市场 理性 地认识到这一点，就不会对当下政府的债务刺激手段感到兴奋。
当巴菲特在股东大会上解释减持苹果股票原因的时候，其实大部分人没明白他说的美国会增加税收是什么意思。他说的其实就是李嘉图等价原理 —— 美国这几年搞了这么多债，将来肯定得加税来还 。
中国的地方债呢？ 如果不能继续借新还旧和增加税收，那就只能 调表 提高公共品和公用事业服务如水电气暖、公交、地铁、高铁等的价格。李嘉图等价原理，在中国也会逐渐得到验证。这是一副明牌。我前一阵对某大行领导说，很快银行原来不收费或收费低的账户管理费、卡费和汇兑手续费等，也会慢慢允许收费。否则，就现在这个净息差，撑不了多久。
无论是李嘉图等价，还是股利政策的 MM 定理，或有效市场假说，其实都暗含着新古典经济学的一个精神内核，或者说是一种潜意识，那就是 卢卡斯的理性预期 。通俗的话说就是，大家都不傻，谁也别想忽悠谁。
你今天发了债，你的债早晚得还，你用什么还？对政府来说，不就是税收吗？对企业来说，不就是营收吗？难道你还能凭空创造财富？
有些人就说，公债不是债，可以不用还。政府不能凭空创造财富，但是可以凭空印钞。这就是现代货币理论（ MMT ）的典型解决方案。这意味着，面对庞大的、令人绝望的债务， 除了加税 之外，还可以有一个解决方案： 印钞 —— 继续借新还旧，债务永续，直到变成 “ 债转股 ” 的效果，然后央行通过印钞直接或间接地持有。
只要不发生大规模的挤兑，在正常的情况下都不用印，只是像 MMT 所描述的，用键盘在资产负债表两端敲下几行数字而已。神奇的银行会计腾挪术就能解决世界性的债务问题？
当然，这里面存在着一定的误解。 MMT 绝非这么极端和激进，但是它的确为 政府凭空印钞 提供了理论支撑。当一些人认为 “ 一切都不再一样 ” ，现代法币可以无限创造的时候， 他们看到的是美日欧等国家货币宽松实验的阶段性成功，但他们并没有看到 MMT 在拉丁美洲实验的恶果和失败。
如果追溯到魏玛共和国和国民政府时期，就会发现，如此 不珍视国家信用，不遵从货币创造的基本规律 ，将会受到什么样的惩罚。
当然，作为后凯恩斯主义的现代遗产，作为明斯基内生不稳定的继承人， MMT 并非一无是处。它至少从实践的层面，理解了现代货币的创造过程，并针对债务危机提供了猛药。
所以，当我在批判 MMT“ 既不现代，又不货币，也不理论 ” （ 《 赵建：现代货币理论及其批判 》 ）的时候，我并非完全否定其现实合理性。我批判的是， 他们只是从类似 “ 银行会计 ” 的角度，理解货币创造的过程，却忽略了货币作为一层面纱背后的经济活动 。货币并非创造财富的要素，也不是财富本身。货币只是一种作为一般等价物、交易媒介和价值尺度的表象。我批判 MMT ，并非意指其错误，而是认为其缺乏深刻性，对货币背后的真实经济活动缺乏关注和理解。
当西美尔在《货币哲学》中说 “ 货币的量就是货币的质 ” 的时候，其实大部分人还是不了解其真正含义。货币只是一种支付手段，一种度量世界的尺度，一种商品意志的表象。然而，在现代社会，货币却成为了世界的目的，以及 所有真实活动的基本内容 。世界上所有的商品和服务，必须经过货币的 “ 认可 ” 并形成价格后，在这个商业世界里才有意义。然而，当千差万别的商品经过 “ 货币化 ” ，降维为一连串数字，而不再有质的价值的时候，意义就被解构，并变得虚无。谁能想到，人一生为之奋斗的意义和内容，都存在银行卡的一连串数字里，在被货币这一唯一的目的所剥夺。
那么，难道就没有反抗吗？政府的债务货币化可以畅行无阻？到最后，国家与国家之间比的，就只是印钞机的数量和产量？当然不是。李嘉图等价的原理是基本规律，不以人的意志为转移。今天借的债，明天必须要用税收来还 —— 印钞， 货币化也是一种税 ，即铸币税。
增加一般意义的税收会带来通缩，很容易引起民众的不满。印钞却比较隐秘 —— 通过通胀，慢慢地 将债务稀释 掉， 将真实债务（债务 / 物价）回到相对均衡的水平 。 这是现代国家治理债务的做法：不强制性地大肆增加税收，而是通过对现代货币的垄断控制优势印钞，将 “ 左手 ” 的债务置换到 “ 右手 ” ，将私有部门的债务风险，置换为通胀风险（货币购买力风险）。
这种 债务 - 货币的置换 技术，美国在最近几年用得炉火纯青。这也是美股长牛、美房价格也不断上涨的主要原因。如果认识不到这一点，认为美国要发生金融危机，美股要崩，显然是刻舟求剑。现在，美国私有部门的资产负债表非常健康，杠杆率在合理区间。一方面是因为美国政府将 债务 “ 国有化 ” ，货币 “ 私有化 ” ；另一方面，美股和美房价格的大幅上涨，资产端得到了显著的改善， 资产涨而负债保持刚性 ，杠杆率也随之下降。
中国最近几年与美国的方向 相反 ， 债务私有化 ，老百姓的按揭贷款、消费贷款和经营贷款大幅攀升，货币却“国有化”，在国有银行的准备金账户里 “ 空转 ” ，不能有效动员消费和投资。同时，随着房产和股票价格的下跌， 资产端塌陷，负债端仍然保持刚性 ，资产 负债表恶化 ，出现了债务越降 杠杆率越高 的奇怪现象。为什么会这样呢？因为债务下降一单位，由于企业破产等问题可能导致 GDP
