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食品饮料：
洋河股份（002304）—Q3顺利转正，经营趋势向好
核心观点：
Q3收入利润增长7.6%/14.1%，扣非归母净利增长2.3%，三季度收入业绩转正，符合市场预期。公司20年前三季度实现营收189.14亿，同比-10.35%，归母净利润71.86亿，同比+0.55%，扣非归母净利润56.34亿，同比-13.94%，其中20Q3单季营收54.85亿，同比+7.57%，归母净利润17.85亿，同比+14.07%，主要系投资带来非经常性收益大幅增加，扣非归母净利润13.68亿，同比+2.25%，符合市场预期。20Q3末预收账款38.69亿，同比+95.5%，环比Q2基本持平，Q3销售回款57.11亿，同比-5.12%，经营净现金流22.89亿，同比+2.69%，现金流环比上半年改善明显，主要系三季度公司回款和动销边际改善，尤其梦3回款较好（后续老梦3将停产，推出升级版梦3，经销商对老梦3打款较为积极）。
Q3毛利率略有下降，费用率及税金率基本持平，非经常性收益推动净利率同比提升1.8%。公司20年前三季度毛利率73.2%，同比+1.53%，其中20Q3毛利率73.16%，同比-0.78%，略有下滑，推测系去年同期梦6打款较多（19Q4推出梦6+，19Q3梦6打款较多），高端产品基数较高所致。费用端方面，Q3销售费用率17.96%，同比+0.31%，管理费用率8.21%，同比-0.05%，研发费用2.55%，同比+2.38%，主要系新增研发项目投入增加所致，税金及附加比率13.17%，同比-0.08%，整体较为平稳，Q3净利率同比提升1.84%至32.58%，主要系投资及公允价值变动等带来非经常性收益增加较多所致。
调整初见成效，当前库存良性，梦6+全国化布局基本完成，明年有望恢复良性增长。草根调研反馈，经过一年多的调整，洋河当前各项指标明显好转，库存消化至1-2月，渠道价格理顺，梦6+省内消费者已经逐渐接受，目前省内终端售价稳定在620元以上，经销商和终端利润均较高，渠道推力较强。省外公司今年也在加快布局，当前梦6+已在全国市场基本完成渠道、团购的招商，复制省内“一商为主、多商为辅”的经销商体系，强化经销商准入门槛，重塑利益链条，强化渠道推力，当前省外老梦6渠道库存已基本消化完，梦6+势能有望加快释放。此外，公司四季度将推出升级版梦3，采取梦6+替代梦6的方式进行产品升级，将进一步提升渠道利润。展望明年，消费端进一步恢复，公司动销有望持续改善，梦系列预计将实现较快增长，海天基本盘有望稳住，公司整体预计将恢复良性增长。
投资建议：最差时点已过，Q3顺利转正，看好后续恢复良性增长，维持“强烈推荐-A”评级。公司19Q3以来连续四个季度负增长，公司针对渠道问题精准施策，经营及报表压力充分释放，目前库存消化到合理水平，价格体系稳中有升，调整效果逐步显现，Q3收入业绩顺利转正。展望明年，随着消费进一步恢复，公司动销有望持续改善，当前梦6+全国化布局基本完成，势能有望加快释放，叠加今年低基数，明年有望实现较快增速，拉动整体收入实现稳健增长。继续看好梦之蓝品牌力及洋河一流团队能力，略调整20-21年EPS 5.14、5.75，渠道边际改善，值享估值修复，给予21年30x，一年目标价172元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业需求回落，省内竞争加剧，省外拓展不及预期。
机械：
杭叉集团（603298）—市占率持续提升，利润端超预期
核心观点：
行业景气度快速上行，市占率继续提升。今年1-9月行业共增长了10.9万台，同比增长24%，行业龙头合力、杭叉加大销售力度，通过对部分产品促销快速提升市占率，行业增量中的8.5万台为合力和杭叉贡献，占增量的78%。1-9月合力和杭叉的销量增速分别是39%和38%，远高于行业，两家的集中度较过去提高近10个百分点。
对部分产品促销的情况下，前三季度毛利率20.66%维持稳定，超出市场预期。杭叉和合力对部分竞争激烈的成熟型号进行促销，取得了高于行业的增长。从收入端看，单季度收入增速44%符合预期，低于销量增速73%，一方面由于产品价格调整，另一方面是价值量较低的第三类叉车占比提升。但超市场预期的是，Q3单季度毛利率20.50%，仅较中报20.75%小幅下降0.25个百分点，三季度钢材成本已开始回升，毛利率维持稳定体现出龙头在上游议价、成本管理和规模化效应上的优势，行业格局正在明显改善。
净利率7.63%同比提升0.55个百分点，中策投资收益助力净利润加速增长。公司持股24.4%的中策海潮，从19年四季度开始计入投资收益，是国内轮胎领先企业。由于三季度汽车等下游需求回暖，中策橡胶收入和净利润加速，预计四季度中策投资收益将继续超年初时的预期。
叉车需求受下游制造业、交运&物流、出口等多因素驱动，并且还有劳动力替代、产品电动化的长期趋势，因此周期性相较其他工业资本品要更弱。全球叉车市场规模大，龙头收入超百亿。中国已成为全球产销第一大市场，杭叉是国内双寡头之一，全球收入排名第8位，且呈上升趋势。2020年行业超预期，我们判断行业已从19Q4进入新一轮景气度上行周期，将有望持续2-3年。杭叉抓住需求复苏，强化销售提升市占率。尽管由于主客观原因当前龙头议价能力还不高，但我们认为行业壁垒正在提升，龙头格局趋于改善，公司经营战略有望强化竞争优势：1）锂电专用叉车行业领先，提升价值量和产品门槛；2）拓展后市场服务强化盈利；3）布局无人驾驶叉车AGV，智能化应用行业领先；4）对标全球龙头，拓展物流自动化集成巨大市场。
杭叉作为国内历史悠久的老牌叉车厂，改制上市后体现出民企活力，高管股权激烈充分，报表和现金流质量优异。在销售网络布局、产品门类和新品推出节奏（锂电叉车、氢燃料叉车示范）、供应链合作降本、智能化生产等均走在行业前列。我们预计杭叉这样的带头企业积极变革，有望为行业发展带来新的活力。我们在之前深度报告基础上，上调全年业绩，预计20-21年归母净利润8.5亿、10.3亿，对应PE估值20.0倍、16.6倍，考虑到盈利能力和外延业务长期有提升空间，中长期有望迎来业绩、估值双升，继续维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：部分产品促销对短期盈利压制超预期；欧洲疫情反复影响叉车出口；计划扩展的智能仓储设备行业竞争加剧。
非银：
东方财富（300059）—业绩超预期，再发可转债打开长期空间
核心观点：
东方财富披露2020Q3报告，实现营业总收入59.46亿元，同比+92%，归母净利润33.98亿元，同比+144%。前三季度ROE14.26%，同比提升6.83PCT。维持强烈推荐-A 评级。受益资本市场景气度提升，看好在当前市场环境下市占率持续提升，业绩持续高增。预计 20/21/22 年净利润分别为45亿/55亿/66亿，同比+148%/+20%/+20%。目标价31.26元（对应60倍20年PE），空间+19%。
风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动、交易清淡，基金销售竞争激烈。
通信：
中国联通（600050）—业绩符合预期，公司经营质量显著改善
核心观点：
公司发布2020年三季报，实现营业收入2253.55亿元，同比增长3.79% ；归母净利润47.84亿元，同比上升10.84%，业绩符合预期。公司移动业务发展质态逐步改善，移动ARPU拐点趋势加强，第三季度移动主营业务收入实现止跌回升，创新业务转型持续突破，公司总体经营态势企稳向好。费用端管控力度加强，公司注重高质量发展，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：运营商市场竞争加剧、5G拓展不及预期、成本管控不及预期。
金属：
宝钛股份（600456）—集团召开三季度点评会，对标世界一流管理
核心观点：
10月13日，宝钛集团召开三季度工作点评会，公司召开对标世界一流管理提升行动启动大会。截止9月底，公司产值产量生产性收入效益均实现较大增长，预计能够顺利完成今年全年目标任务。公司后续将强化战略引领，优化产业布局，通过改革创新兼并重组等方式拓展延伸产业链。盈利预测与估值：据测算，预计公司2020年至2022年净利润分别为3.5亿元、5.5亿元、8.4亿元，对应PE分别为39.2倍、25.0倍、16.4倍。给与强烈推荐评级。
风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。
医药：
普洛药业（000739）—业绩符合预期，CDMO保持高增速
核心观点：
公司发布2020年三季报：前三季度实现营业收入58.11亿元，归母净利润6.3亿元，扣非归母净利润5.56亿元，同比分别增长7.30%、45.99%、30.10%；第三季度实现营业收入18.18亿元，归母净利润2.00亿，扣非归母净利润1.55亿元，同比分别减少2.52%、增长33.08%、13.93%。业绩符合预期，CDMO保持高增长。
风险提示：原料药价格下行风险；疫情导致国际业务变化风险；环保、质量风险；汇率风险；药品调出医保目录导致销量下降风险；减持风险等。
商业：
飞亚达（000026）—消费回流、自有品牌恢复，双轮驱动Q3高增
核心观点：
公司公告三季报，前三季度实现收入29.44亿元，同比增长7.47%；归母净利润2.15亿元，同比增长20.17%。Q3单季收入增长42.73%，增速环比持续提升，主要因名表业务持续高增长，同时自有品牌业务快速恢复。Q3单季归母净利同比增长148%，利润弹性如期释放。预计公司2020年、2021年净利润分别为2.61亿元、3.59亿元，目前股价对应20年、21年PE分别24x、17x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：名表消费不及预期、国内疫情二次爆发风险
商业：
爱婴室（603214）—营收利润短期承压，品类与渠道加速布局
核心观点：
事件：爱婴室发布三季报，2020Q1~Q3实现营业收入16.10亿元，同比下降7.54%，归母净利润为0.64亿元，同比下降26.53%；其中Q3实现营业收入5.14亿元，同比下降8.53%，实现归母净利润0.2亿元，同比下降19.93%。
风险提示：疫情持续时间超过预期，门店开发不及预期。
化工：
联瑞新材（688300）—产能释放产品结构改善，业绩继续高增长
核心观点：
公司发布2020年三季报，前三季度实现收入2.79亿元，同比增长22.87%；实现归母净利润7088.26万元，同比增长32.71%；EPS 0.82元。产能释放、高端产品销售占比增加，业绩延续较高增长。设立全资子公司生产球形氧化铝及液态填料。行业需求快速增长，公司赛道优异成长无虑。
风险提示：项目建设不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。
环保：
绿茵生态（002887）—疫情恢复后高增长趋势延续，“小而美”园林公司志行道远
