沧海横流，方显英雄本色

本周是非常痛苦的一周，前期市热点板块回撤幅度高达20%，就连扛把子贵州茅台都下跌18.39%，外行的吃瓜群众还以为跌了一年，其实仅仅跌了一周。

这种跌幅，甚至超过去年疫情美股熔断期间A股的表现。

而与此同时，万科A上涨14.81%，忽如一夜春风来，市场的风格好像进行了一个急速的切换，股民基民们无处安放的焦虑溢于言表。

那么，市场风格真的就此切换了吗？事实并非如此，我们借用一些长期关注合作的私募基金管理人的成果，以及西南证券团队分析，对当前市场的特征做一个简单的拆解：

1，从市值占比看，信息技术、医疗、日常消费近两年的市值占比在不断提升，与之对比下降的几个行业是金融、能源、工业、房地产和共用事业；

2，医疗、消费、信息技术这些行业的市值占比和美国相比还有一定差距，但估值依然在不断膨胀。从历史上看，每一次估值快速膨胀的背后都是投资人情绪走向亢奋的过程，也是风险不断累积的过程；

3，之所以出现目前的阶段性的高估，原因是低利率环境下追求确定性的股票投资机会；

经历了这一阶段的调整，我们认为，市场风格不会切换，未来的赛道依然集中于医疗、消费、信息技术这些行业！

这种确定性的描述来源于什么？

来源于我们和美国之间差距的不断缩小，老大老二之间综合国力的碰撞和国运的冲突是所有不确定性的首要来源。

1，过去两年经济的不确定性加大，尤其疫情极端复杂，对于投资机构来说，应尽量避免杠杆性的投资，所以无限回避地产和银行股，造成了曾经的明星行业的低估值现象；

2，非杠杆的好利润企业（茅台等为代表）、高成长企业（通策医疗为代表），在相应的行当中都拥有无与伦比的确定性，投资机构可以相对轻松地判断其5-10年后的利润和规模情况；

3，去年美债利率从将近2%骤跌至0.6%、0.5%，如果对未来做现金流折现模型，对标的无风险利率下降1%估值就自然抬高20-30%，同时，疫情导致经济不太正常，一些跟服务业或者交通运输相关的很多领域，比如火锅、机场等生意都不太好做，但是跟日用消费相关或者是跟出口相关的，以及其他不受疫情影响的行业，就得以享受确定性的溢价。

不同因子对企业的影响权重

举一个例子，在疫情之前，家居行业其实很苦，沙发、床垫这些生意都出现了瓶颈，但是的疫情一来，国外这类制造业彻底瘫痪，而美国租房时是不带家居的，床垫沙发都得自己携带，这是刚需啊，疫情也不能阻止我租房总不能流落街头吧，相关的厂家不能生产，怎么办？

救世主中国横空出世，我们疫情先稳定，我们制造业先恢复，你们水深火热，我们伸出援手，一些产业的出口瓶颈一下子就打开了。

那么走到现在的时间点上，市场为什么出现了突发性的变化呢？

因为美债收益上升了。

这一招美国玩过很多次了，为了挽救互联网泡沫，放水推高权益资产，然后加息收割，是一种变相的“全球支援美国”的经济手段；

所以也非常应景的，我们的市场有声音担心优质股票大跌，重演1972之后十年间的漂亮50覆灭——1973年1月至1982年7月，标普500指数、道指分别下跌41.9%、39.6%，美债收益率上行不是只压制所谓的“抱团资产”，对所有的风险资产都是个压制。

经过了这一轮深跌急跌之后，更多的人问：熊市来了吗？

熊市的充分必要条件有两个：

1，全面经济下滑，增速大规模下降，并且市场看不到很明显的解决方案；—— 股票代表的企业利润不行了。

2，流动性的全面收缩；——市场没有那么多闲钱做投资了。

当前有几个数据足以反驳上述猜想：

1）全市场A股盈利增速预测中位数（未来12个月）：25%；

2）根据我们和上市公司的尽调反馈来看，几乎所有行业的领军龙头优质企业目前都处于满负荷运行状态，订单饱满状态，比如四川本地的通威股份，借助疫情清算了原来要花数年解决的恶劣竞争环境；

3）海外的生产已经在快速恢复，疫情新增的数量明显向0而去，酷暑时节大约三分之二的人群要注射完疫苗，人类社会将摆脱2020年开始的新冠困扰，而在那个时间点到来之前，我们已经把沙发床垫塞到了美国的出租屋，把光伏组件塞到了他们的大戈壁，把特斯拉的工厂带到了中国 .... 接下来我们可以非常和蔼可亲地握着他们的手告诉他们：“兄弟没事了啊？接下来一起发财。”

疫情是我们的天选时刻，疫情后的我们经济实力和地位，和许多产业一样，借着天选时刻提前完成了数年的进程，这种经济实力和热度之下，今年不会发生熊市。