发行利率有所回升，低等级募集成功率下行【银行融资追踪20200426】

核心观点

总量情况： 根据 Wind数据统计，截至2020年4月24日，银行同业存单存量规模105,987亿元，较月初增加593亿元，其中AA+级以下存单余额增加670亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为21,284亿元和28,665亿元。

同业存单： 本周累计发行640笔，实际发行4,303亿元，整体发行规模明显上升。

（1）由于大行和股份行募集占比大幅提升，整体募集成功率上升明显。股份行发行规模较上周增长近176.17%，带动AAA级存单发行回暖，占比升至89%。但AA+级银行主体存单募集规模萎缩，募集成功率较上周下降7.21pct至54.2%。

（2）1年期存单发行规模占比较上周增加20pct至68%，3个月和6个月存单平均票面利率较上周上涨3.33bp和2.47bp。

（3）1个月同业存单信用利差较上周普遍收缩，而其余期限信用利差继续回升。

（4）4月到期偿还压力较小，下周约1,530亿元存单到期。年内来看， 5月到期偿还额较大，届时约16,294亿元存单到期。

商业银行债券与资本工具： 本周共发行3笔3年期商业银行普通债券，发行规模合计118亿元，无资本工具发行。在整体市场利率下行环境下，商业银行普通债和二级资本债-国开债信用利差较上周略有回落，短端信用利差收缩幅度依然较大。下周将有近260亿元商业银行普通债券到期，228亿元资本工具到期。

商业银行可转债： 本周正股表现较弱，可转债债性加强，股性减弱。价格方面，月初以来正股普跌，转债表现稍好于正股，无锡转债、中信转债和浦发转债上涨1.00%、0.20%和0.13%。估值方面，截至4月24日，8只转债转股溢价率均高于历史90分位数，偏离均值程度较大。无锡转债、苏银转债和苏农转债转股溢价率不断创新高，偏离度分别为116.1%、108.0%和213.5%。

风险提示： （1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。

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