1、生猪板块
：
需求增长带动猪价上涨，重视本轮周期持续性！
1）
本周猪价反弹。
截至11月30日，全国生猪均价16.61元/kg，较上周末上涨0.91%（智农通），行业自繁自养头均盈利近400元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为410元/头和1625元/头（仔猪价格较上周回落），目前市场补栏淡季，市场补栏基本停滞，仔猪价格仍有下降空间。
2）
供需情况：
供应端，本周出栏均重为127.35kg（环比+0.62kg），周内散户出栏积极性增加，大体重猪在陆续出栏，150kg以上生猪出栏占比为5.81%（环比+0.16pct），虽环比有所增长但仍低于22年同期水平。需求端，天气降温后居民消费意愿逐步回升，鲜销走货有所好转，屠企宰量上升，本周样本企业日度屠宰量环比+7.05%，标肥价差来看，本周二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄，但随着后续全国继续降温，肥猪需求或存季节性增长空间。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。
3）
重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！
从2025年头均市值看，其中牧原股份、温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11月29日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推
【温氏股份】
、
【牧原股份】
、其次建议关注
【新希望】
；小猪建议关注：
【华统股份】
、
【神农集团】
、
【天康生物】
、
【巨星农牧】
、
【唐人神
】
、
【德康农牧】
、
【新五丰】
等
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！
①
本周苗价维持高位。
截至11月30日，山东大厂商品代苗报价5.00元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末-0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号）。当前处于年前补栏最后一批鸡，种禽场排苗计划顺畅。
②
投资建议：
祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推
【圣农发展】
，建议关注
【益生股份】
、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能为2018年以来最低区间。
截止11月17日，在产父母代存栏量1293万套，周环比-0.1%，年同比+2.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②
广东区域活禽交易价格稳中有升，江苏区域鸡价小幅下滑
。截至11月29日，广东矮脚黄项13.6元/公斤，较周初持平；江苏矮脚黄母鸡12.8元/公斤，较周初下跌0.3元/公斤。（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：
供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注
【温氏股份】
、
【立华股份】
。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；
动保板块，重视新大单品破局同质化竞争
！
1）
饲料板块：重点推荐【海大集团】。
水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.1%/ -1.8%/ -3.8%/ +10.4%/ -6.0%/ +0%；同比+3%/ -10%/ +29%/ +31%/ -7%/ -9%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加今年投苗情况，预计明年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。
2）动保板块：
养殖后周期机遇到来，新需求持续扩容市场。
能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：
【科前生物】
、
【生物股份】
、
【中牧股份】
，建议关注：
【普莱柯】、
【瑞普生物】、
【金河生物】、
【回盛生物】。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）
种子
：
①农业农村部公告第842号，批准发放58家企业农作物种子生产经营许可证；其中，安徽隆平、荃银高科等13家企业获批转基因玉米种子生产经营许可证。②农业农村部科技发展中心召开转化体目标性状综合评价会，强调“加强基因编辑与转基因技术的叠加运用”、“加快生物育种步伐”。③我们认为，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
2
）低空经济：
低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。
3）重点推荐：
①种子：
【隆平高科】
、
【大北农】
、
【荃银高科】
。②农资：
【新洋丰】
（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：
【苏垦农发】
。④农业节水：
【大禹节水】
。⑤农业低空经济：
【中农立华】
（与化工组联合覆盖）
、
【诺普信】
。
5、宠物板块：行业市场规模快速增长，宠物食品出口趋势持续向好！
1
）
消费规模首破3000亿，宠物行业重回上升期
。派读宠物行业大数据平台发布《2025年中国宠物行业白皮书（消费报告）》，报告显示，2024年城镇（犬猫）消费市场规模增长7.5%，达到3002亿元。其中，犬消费市场规模达到1557亿元，小幅增长4.6%；猫消费市场规模达到1445亿元，增长10.7%。宠物数量方面，2024年宠物数量为12411万只，较2023年增长2.1%。其中，宠物犬数量为5258万只，较2023年增长1.6%，宠物猫数量为7153万只，较2023年增长2.5%。
2
）
宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气
。根据海关数据，2024年1-10月，我国共计出口27.25万吨，yoy+26.84%，人民币口径下实现出口87.26亿元，yoy+23.52%，保持较快增长。
3）我们认为，
国内宠物市场发展强劲，宠物经济蓬勃发展
。
重点推荐
【乖宝宠物】
、
【中宠股份】
、
【佩蒂股份】
、
【路斯股份】
等
。
风险提示：
政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
