国内春节过后，马来西亚棕榈油局（MPOB）1月报告显示，马来西亚棕榈油产量环比减少16.8%，至123.71万吨，产区洪涝导致减产超市场预期，库存下降至158万吨，也低于市场预估。

2月份马来西亚部分地区再度遭遇洪涝，本身2月工作天数就少，2月棕榈油产量环比减幅可能超历史平均水平，产区处于持续去库存状态。市场评估斋月前印度将会采购较多的棕榈油，毕竟印度港口棕榈油库存偏低。

近期棕榈油走势呈“V”型

进入2月中下旬，印尼官方表示将于2026年开始执行B50生物柴油政策，加之印尼禁止出口棕榈油的传闻，再度助推国内棕榈油盘面，主力 合约涨至最高的9448元/吨，更多是交易供应端问题。

DCE棕榈油、BMD棕榈油及NYMX原油收盘价

数据来源：Wind，紫金天风期货研究所

然而，1月印度进口棕榈油仅有27.5万吨，低于2024年12月的50万吨，是近年同期最低水平，市场担忧棕榈油高价抑制其需求。况且3月斋月前，印度应该季节性进口备货较多棕榈油，但是进入2月后，印度不断洗船棕榈油，转向采购豆油或葵油，令市场更加看空棕榈油需求。此外，印尼官方澄清不会禁止棕榈油出口，国内棕榈油开始高位回落。

而美原油回落也带动棕榈油加速下跌，尤其是生物柴油发展前景不明，印尼生物柴油补贴只针对公共市场部分，仅占全部的一半左右。迫于生物柴油补贴的压力，美国环境保护署也表示将削减未来生物柴油的开支。生物柴油告别此前高速增长时期，进入政策变动阶段，棕榈油下跌阶段更多交易需求问题。

随着原油价格企稳，印度采购棕榈油消息、产地断断续续的洪涝及害虫事件，使得国内棕榈油价格再度开启反弹。

马来西亚棕榈油库存较低

目前多数机构预估，2月份马来西亚棕榈油减产6%左右，处于历史平均水平。出口同样因为工作日天数问题而季节性下降，市场预估环比减少10%左右，最终库存下探至147万～149万吨，低于1月底的158万吨，是近三年同期最低的。

马来西亚棕榈油月度库存（万吨）

数据来源：MPOB，紫金天风期货研究所

2月份是棕榈油减产季的末端，3月将会进入增产周期。然而，今年斋月是从2月底持续到3月中下旬，斋月期间油棕种植园工作时长将会减少，因此产量也会受到影响。

虽然3月工作天数多于2月，但是最终增幅可能低于历史平均值17%，预估在10%左右。出口同样受到斋月的影响，而表现不及往年平均水平18%。

因此，3月份马来西亚棕榈油将处于供需两弱阶段，3月底库存将继续保持低位。中长期而言，增产周期初始阶段的产量增速将会比较慢，只有到了6月才会进入快速增产周期，库存也会累积更快一些。

印度是否会大量增补库存？

2025年1月底，印度棕榈油库存较2024年12月底小幅增加至48.8万吨，是近三年同期最低的。因为印度港口豆油和棕榈油价差较低，1月份印度棕榈油表观消费量下降至27.5万吨，较2024年12月大降45%，消费量处于历史同期偏低水平。

目前机构预估2月份棕榈油进口量将上升至37万吨，进口数量在历年是较低的，但是考虑到2月份豆油和棕榈油价差修复，甚至出现过棕榈油比豆油便宜，因此，2月份棕榈油消费将会显著回升，2月底印度棕榈油库存将会下降。

印度棕榈油库存（千吨）

数据来源：印度炼油协会，紫金天风期货研究所

进入3月份，印度棕榈油进口和精炼利润改善，也有一些成交，毕竟近月棕榈油价格与豆油价格比较接近，价差相比2月同期继续修复，但是从5月份开始，棕榈油价格将会比豆油高的越来越多。况且现在处于斋月，3月底将进入开斋节，往常斋月期间进口量通常不多，棕榈油刚需进口40万～50万吨的数量，相比2月并不会有太多增量。

而斋月结束，4月份开始进口量也会下降，况且南美豆油出口量也将增多，美国生物柴油政策的不确定性，使得美豆油消费较低，部分转向出口。美豆油价格已经低于南美豆油，未来印度还将以进口豆油为主。